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《华中科技大学》 2005年
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中国A股市场短期过度反应与反应不足实证研究

杨雯钧  
【摘要】:行为金融学的相关研究认为证券市场的投资者存在各种认知偏差,这些非理性因素会导致投资者对未预期信息的过度反应或反应不足。过度反应或反应不足的存在从反面证明了证券市场的非有效性。 本文利用2000年至2004年深沪A股市场的周数据,通过建立股票收益率和交易量之间的动态模型,考察我国A股市场在未预期信息出现情况下的短期过度反应和反应不足效应,从而考察近年来我国证券市场的有效性,为我国证券市场的建立与完善提供政策制定的依据,并在实证研究的基础上提出相关政策建议。我们将未预期信息量化为未预期到的交易量变动和收益率波动,分别定义为交易量冲击和收益率冲击,两个冲击均扣除了交易量和收益率序列的自相关性和异方差因素。同时,为了研究过度反应与反应不足的程度与公司流通A股规模的相关性,我们在深沪两市分别构造了大小公司证券投资组合,利用所建立的动态模型对各投资组合分别进行考察。 实证结果表明:近年来我国A股市场存在着过度反应和反应不足现象,市场并非有效。这表明我国现阶段股市制度建设尚不完善,改革的理论指引存在一定问题,投资者整体上尚不够成熟。小公司股票过度反应现象比大公司严重,其随后的反转修正速度也较快。这可能在于小公司股本规模较小,盘面更容易受庄家操纵。同时,我们还发现深市大公司股票存在针对新消息反应不足的现象,新消息至少需要一周时间才能被市场慢慢消化。这一现象表明近年来中小投资者表现出对市场缺乏信心,对市场新消息的发布缺少关注。 在实证研究基础上,我们建议促进投资者种类、层次的增加和素质的提高,建议注重市场投机性功能和投资性功能的协调发展,建立起各类投资者互补性竞争的良性竞争格局,促进市场效率提高。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F224

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