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《华中科技大学》 2007年
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基于条款设计的可转债宣告效应的实证研究

彭倩  
【摘要】: 可转换公司债券融资作为我国资本市场上一种较新的再融资工具,受到越来越多上市公司的欢迎。可转换债券具有典型的股性和债性,介于股票和普通公司债券之间。前人的研究表明再融资行为会对发行公司的股票在二级市场上的表现产生影响。由于股权再融资会带来负效应,而债务融资会带来正效应,可转换债券融资行为会对发行公司的股票在二级市场上的表现带来何种影响?另外,可转换债券的条款设计对股价波动的解释能力如何?我国资本市场上新出现的可分离交易债券与普通可转换债券在发行情况和条款设计上具有何种区别?可分离交易债券的宣告发行又会对基础股票在二级市场上带来何种影响?这些问题都需要进行研究。 本文采用实证分析与规范分析相结合的方法,首先对国内外关于可转换债券融资对股价影响的研究进行了回顾,并总结了国外研究学者对宣告效应的解释。在实证研究中,以我国证券市场上2000年1月1日到2006年12月31日间,39家发行了可转换债券的上市公司为样本,重点研究了发行可转换债券的宣告效应以及条款设计对宣告效应的影响。实证结果发现,上市公司宣告发行可转换债券后,在(-1,0)窗口样本的平均累积超额收益为-0.80%,二级市场股票价格表现为显著的下降。进一步的回归分析研究表明,可转换债券的宣告效应与发行相对规模、可转换债券的波动性、存续期负相关,与初始转换价格和赎回条款正相关,本文接着对进入回归方程的各个变量进行解释。可分离交易债券为我国资本市场上出现的新品种。本文以市场上已经存在的的5支可分离交易债券为样本,研究宣布发行可分离交易债券对基础股票在二级市场的表现所带来的影响。研究发现在(-1,0)窗口的累积超额收益为0.36%,样本在(-20,20)的平均超额收益波动很大,宣告效应没有普通可转换债券显著。最后本文在研究结果的基础上,对可转换债券的条款设计提出了相应的建议。通过本文的研究,希望能够为证券市场投资者和上市公司在进行可转换债券融资时提供决策上的参考。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51;F224

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