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《华中科技大学》 2009年
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我国权证市场的定价问题研究

代军  
【摘要】:权证市场的健康发展离不开对权证价值的清楚认识。本文写作的目的就是:(1)在认真梳理权证定价理论的发展历史基础上,结合我国上市公司特有的资本结构,对权证定价模型和方法进行系统性的研究;(2)对各类权证定价模型和方法在我国权证市场上的实际表现进行实证检验,希望能够从中发掘出最适合我国权证市场的权证定价模型;(3)通过实证检验,探寻影响权证模型定价效果的各种因素及其作用规律,以求找到降低模型定价偏差的基本方法;(4)从投资者的行为角度研究我国权证市场价格泡沫形成的深层次原因,并利用高频数据对权证市场的微观结构进行初步的探讨。 本文的写作正是从以上研究目的出发,逐一对上述问题进行理论研究和实证检验,希望能够从中发掘出一些有益的规律,以求加深不同市场参与者对我国权证市场运行规律的认识,为促进我国权证市场健康、快速发展提供一些有益的建议。 目前,国内学者对权证模型定价效果的实证检验还多停留在Black-Scholes模型阶段。本文的最主要创新在于第一次将包括Black-Scholes模型在内的五种主要的权证定价模型和方法在我国权证市场的实际表现进行了全面、系统的研究,从中确定了最适合我国权证市场的权证定价模型,量化了我国权证市场的整体价格偏误程度,提出了一系列权证模型选择的基本规律,并在论文的附件中给出了所有权证模型计算的Matlab软件程序。 除此之外,论文的主要研究工作和研究成果还包括: 本文通过对权证模型定价误差的实证分析,得出了影响权证模型定价误差的主要因素,从中发现的规律能够为合理预测和降低权证模型的定价误差提供有益的参考。 本文在均衡权证定价模型的基础上提出采用它的转换形式——GARCH(1,1)自回归分布滞后ARDL(1,1)模型能够对中国权证市场的价格变化做出更加合理的解释。 利用“再售期权理论”从权证市场投资者的行为角度研究了中国权证市场的泡沫形成机制。与此同时,利用行为金融学的相关研究成果,发现了中国权证市场具有非对称的正反馈现象,从而验证了中国权证市场存在大量的异质盲目投资者,由此证明再售期权理论能够合理的解释我国权证市场的价格泡沫。 最后,本文模拟了“动量投资策略”在我国权证市场上的投资效果,得出在中国权证市场虽然存在价格泡沫和正反馈等这些有悖于“有效市场”的基本现象,但是这一现状并不能给中国权证市场创造出较为明显的套利空间。由此说明,在中国权证市场“追涨杀跌”的投资策略无法给投资者带来任何超额的投资收益。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F832.5

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