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《武汉理工大学》 2003年
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我国上市公司股利分配问题的研究

徐雪霞  
【摘要】: 随着西方国家证券市场的相继开放,为股利理论研究提供了机遇和舞台。1956年Lintner的开创性研究,揭开了股利理论研究的序幕。1961年,Miller和Modigliani提出了著名的“股利无关论”,标志着西方股利理论研究进入了一个崭新的时代。经过40多年的发展,西方股利理论以及经过在不同的角度得到了很大的发展。目前主流学派主要有两个:古典学派和现代学派。而且这两个学派之间缺乏协调,各自都存在着这样或那样的缺陷。直到今天,西方股利理论也未达成共识,对实务中股利政策的解释也显得支离破碎。而中国由于历史原因,对股利理论研究更是贫乏。 股利分配政策是现代财务管理的三大主要政策之一,是股份制企业尤其是上市公司所涉及的最为敏感的问题,它关系到企业如何处理发放股利与盈利再投资于公司,如何处理短期利益与长期利益,如何处理公司与股东之间的关系的关键问题。股利分配政策的最终目标是实现公司价值最大化,股利往往向社会传递一些信息,股利发放的多寡、是否稳定、是否增长,往往是大多数投资者推测公司状况、发展前景优劣的依据。因此股利政策有利于提高公司的市场价值。如何确定一个适度的股利支付率,使其既能满足投资者对股利的需求,从而吸引更多的投资者,又能最大限度的满足公司投资发展对资金的需求,优化公司资本结构,从而实现公司价值最大化,显得尤为重要。因此本文收集我国上市公司从1992-2001年股利分配相关数据,探讨上市公司股利分配的现状,寻找适当股利分配政策,并进一步完善我国上市公司的股利分配问题。 一般来说,常用的股利政策有剩余股利政策、变动股利政策、稳定股利政策和低正常加额外股利政策。而公司在实际制定股利政策时,必须充分考虑影响股利政策一些因素如股东因素、法律因素和公司自身的因素,这样才能保护股东和公司本身的利益,使公司的收益分配规范化。 目前我国上市公司股利分配形式呈现多样化的特征,但在具体发放中还存在许多不尽人意的地方,主要表现在一方面典型的重股票股利、轻现金股利,分配现金股利的公司所占比例不高,现金股利支付水平较低,并且不分配现象越演越烈。另一方面我国上市公司股利分配行为极不规范,方案的制定严肃性不够,经常随意更改方案,造成二级市场股价的异常波动同股不同权,同股不同利的现象时有发生。 武汉理工大学硕士学位论文 这种不分红或过度的以送红股的方式分配,不利于真正实现股东价值的 最大化,而且高比例送股不仅会使原有股东的股权稀释,也会给企业未来业 绩造成巨大压力;或纯粹为了配合二级市场走势而制定分红政策,使股票价 格扭曲,更不利于培养具有股利偏好的长期投资者。 我国上市公司股利分配上述现状产生的原因主要是:首先我国股市投机 性强,许多中小股东对股票股利乐不可支,而对现金股利却嗤之以鼻,使得 许多派发现金利的公司“出力不讨好,”中小股东过分热衷于送股所引起的 抢权、填权行情,因此企业送红股主要是迎合市场、取悦股东。其次,公司 股权结构的缺陷,最后上市公司的盈利能力不足,而且盈利质量和盈利持久 性较差致使股利回报率不高。 因此我们必须制定一个适合我国上市公司的股利分配政策—适度股 利政策,从而实现公司价值最大化,减少股票市场的过度投机行为。为了保 证这一政策的实施,首先从法律上限制我国上市公司股利分配,并强化对上 市公司行为的监管;其次,建立我国企业债券市场,完善资本市场体系,优 化上市公司股权结构;最后,完善小股东利益保护制度等相关措施,来进一 步完善我国股利分配,使公司更加合理制定和实施股利分配政策。
【学位授予单位】:武汉理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F275.4

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