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套期保值的下偏矩风险评价

孔凡秋  
【摘要】:在任何以市场机构为中心的经济社会中,价格波动的风险总是不可避免地存在,而价格波动的风险又不同于一般的商业风险,它不能像一般的商业风险那样可以通过向保险公司投保的形式转移出来。如果这种价格波动风险不从现货市场中转移出来,必然会影响现货市场的正常运行。所以,人们一直在寻找转移价格风险的方法。随着金融衍生市场中衍生工具的形成,人们找到了一种转移价格风险的方法,这就是套期保值交易。 本文在回顾和总结了前人对金融市场风险测度的各种方法和思路的基础上,对各种有关的风险度量理论的优缺点进行了较为深入的分析,并结合近几年来国内外学者在此领域研究的最新成果的基础上,提出了一种在现阶段和可以预见的将来,对我国套期保值风险进行量化从而实现有效的、符合我国国情的风险管理方法。 利用期货合约进行套期保值来管理风险是一种广泛运用的交易方法。期货合约主要指将来在某一特定时间以特定的某一价格购买或出售一定数量的资产的协议。保值者在现货市场上面临的价格波动的风险是通过在期货市场上持有相反的头寸来对冲,这样在一个市场上的损失可以通过另一个市场上的收益来对冲。传统的套期保值分析采用方差来度量风险。相应的,有大量的关于期货市场的文献来寻找最小方差套期保值比。方差是一个双边风险。然而,一般的商业实践都建议采用单边风险。 风险的下偏矩计量理论有着均值方差理论不可比拟的优越性。首先,它仅将损失作为风险的计量因子,反映了投资者对风险的真实心理感受,符合行为科学的原理;其次,从效用函数的角度看,它仅要求投资者是风险厌恶型,即效用函数是凹型的,而不像方差那样要求二次型的效用函数。因而下偏矩方法被认为是风险测度的一种较好的方法。 本文要解决的主要问题是下偏矩方法中计算上的困难,计算上的主要困难在于密度函数的估计。密度函数的估计采用非参数密度函数的核估计,其中窗宽的选择是用交叉核实方法,这样使下偏矩最小可得出最优套期保值比。利用最优的套期保值比来进行套期保值策略可以更好的回避风险。


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