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《武汉理工大学》 2008年
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基于二叉树模型的MBS产品定价研究

聂冰  
【摘要】: MBS作为国外成熟资本市场的证券化产物,在我国有着广阔的发展前景。随着建元2005-1住房抵押贷款证券化的问世,各商业银行纷纷开展各自的MBS发行业务。在国内MBS设计品种上,各商业银行普遍选用的是CMO,并没有选用MPT、SMBS等品种。期权调整利差法是目前我国应用较多的MBS产品定价方法,然而该定价方法在处理衍生证券的持有者提前支付情况时存在局限。 本文通过对国外MBS产品品种及其定价模型的分析,结合国内MBS设计品种现状和定价方法中存在的问题,探讨设计新的MBS品种MPT,并应用二叉树模型来解决提前偿付等问题。 具体来讲,全文共分为6章。 第1章,阐述论文的研究目的及意义、研究内容、研究方法和技术路线,并对国内外MBS定价的研究文献进行综述。 第2章,论述MBS产品定价的现状及问题。首先论述MBS以及成熟市场的MBS种类,并概述国内外MBS产品定价的现状。随后对我国MBS产品品种单一,定价依赖的提前还款模型和利率路径不准确,以及定价方法未考虑提前还款等问题展开了分析。 第3章,探讨现阶段我国MBS发行及定价问题的解决途径。第一,尝试发行MPT,扩充我国MBS市场投资品种。第二,构建以我国历史数据为基础的提前还款预测计量模型。第三,运用息票剥离法,以我国现有债券市场数据为基础,预测我国利率期限结构。第四,选用二叉树定价方法对我国MBS进行定价,克服现有定价方法的不足。 第4章,构建基于二叉树模型的MBS产品定价。本章引入二叉树定价模型,分析了MBS提前偿付所隐含的期权,并以此性质为基础提出运用二叉树模型对MBS进行定价。具体的定价过程为: 首先,预测未来各期现金流。运用计量模型预测抵押贷款池的提前还款率,可求得MBS未来各期现金流。 随后,求解贴现利率。按息票剥离法,求解各期到期收益率与对应的远期利率,并依据无套利理论推算未来利率波动的概率树和利率树,求得各节点对应的贴现利率。 最后,完成二叉树模型定价。综合考虑贷款持有者的提前还款选择性和各利率路径发生的概率,确定各节点的价值,实现MBS倒推定价。 第5章,以MFT品种为例,对基于二叉树的MBS产品定价方法进行了实例应用。 第6章,结论和展望。
【学位授予单位】:武汉理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F224;F832.5

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