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金融风险测度分析

郭思培  
【摘要】: 金融风险的测度问题是近年来国内外金融界、学术界非常关注的课题。无论是市场风险和非市场风险,都是各界关注的焦点。本文在不假设金融市场的完全性的一般理论框架内研究金融市场和非市场风险测度问题。通过引入“可接受的”未来随机净价值和“不可接受的”头寸风险等概念,建立了一致风险测度公理体系。指出,满足平移不变性、次可加性、正齐次性和单调性的风险测度为一致风险测度。在一致性公理体系内,研究了一致风险测度的有关性质并由一致风险测度弱化部分条件后推广出凸性风险测度,并证明了它的表示定理。凸性风险测度是将一致风险测度的正齐次性和次可加性条件放宽为凸性条件后得出的。结果证明凸性风险测度和与其相伴随的可接受集之间可相互表出的关系,进一步,作为例证研究,本文考察了以有界亏空风险的形式定义的凸性风险测度。本文中的公理并非限于定义特殊的风险测度,而是刻画了一大类风险测度的性质。至于具体选择哪一种测度,则应视特殊的经济情况而定。 另外,本文研究了目前在金融市场中广泛使用的、用以刻画风险的VaR方法。目前,VaR方法正日益成为各金融机构所青睐的风险监控手段。但它究竟是不是一种正确成熟的风险测度方法呢?我们的回答是否定的。研究发现在一致性框架下,由于VaR不满足次可加性的条件,从而导致它并非是适当的风险测度方法。文中给出的实例指出了VaR方法的理论缺陷。为了弥补VaR方法的不足,我们讨论了几种可能对其进行改进的方法并分析了它们之间的相互关系和彼此不同。在文中分析的几种风险测度方法中,我们指出预期损失方法是较为合理的风险测度方法。


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