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《湖北大学》 2016年
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沪深300股指期货套期保值比率及有效性研究

冯继君  
【摘要】:上世纪六七十年代美国政府实行放松管制的政策,导致了汇率及利率等金融经济指标大幅度波动;外加上减税政策,这种刺激经济增长的政策刺激了股票市场的快速发展。在这种条件下,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)于1982年推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货。中国股指期货的正式交易直到2010年4月16日正式开始上市交易,且以沪深300股指作为标的物。沪深300股指期货是中国推出的第一只股指期货,具有较强的开拓性和代表性。股指期货具有期货的套期保值功能,运用股指期货进行与现货方向的操作,能够规避股票市场的系统风险。虽然在国内股指期货上市时间不长,但是经过各部门的努力,国内金融衍生产品市场愈发成熟,越来越被投资者广泛接受,据有关统计,2014年全国期货市场累计成交量为25.05亿手,累计成交额为291.98万亿元。2007年,上证指数从6124点一直跌落到1664点,在2015年5月至7月,上证又5000多点降到3000点左右,这不能不说明我国股市存在很多的投机和炒作,通过比较这两次的股灾,可以发现从幅度上来讲已经缓解了很多,一定程度上讲由于存在股指期货。总之,沪深300股指期货的推出对我国股票现货市场的很多反面都产生了较大的影响。在诸多影响中,本文从流动性的角度出发来研究股指期货的套期保值比率及其有效性的问题。虽然股指期货到期是强制性的交割,可以不计算流动性,但是在股指期货到期的时候所持股票却难以一次性抛售时,结果就是套期保值的反向操作对冲风险的机制就会失效,所以,在研究股指期货的套期保值比率及其有效性的问题之前就应该先探讨股市是否存在流动性风险。一般来说,流动性可以从紧度、深度、弹性和及时性四个方面来度量。研究结果表明:引入股指期货显著提高了现货市场的流动性。股指期货在进行套期保值的核心问题就是套期保值比率的确定。根据现有的研究模型知有静态套期保值和动态套期保值两种。而且根据现有的文献可以发现,更多的认为动态套期保值效果要比静态套期保值效果要好。本文在对套期保值理论发展分析的基础上,使用外国研究套期保值比率及绩效最具有代表性的最小二乘回归模型(OLS)、双变量向量自回归模型(B-VAR)、误差修正模型(ECM)、广义自回归条件异方差模型(GARCH)分别估计了沪深300股指期货对沪深300指数现货从2015年1月1日到2015年9月1日的对现货的套期保值比率,并且通过计算不同模型下的最优套期保值绩效。实证研究结果表明,广义自回归条件异方差模型得到的套期保值效果是最好的,而使用最小二乘回归模型估计得到的套期保值效果是最好的。
【学位授予单位】:湖北大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2016
【分类号】:F224;F724.5

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