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《湘潭大学》 2010年
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汇率与股价相关性研究

储其正  
【摘要】: 自2005年以来,我国相继实施股权分置和汇率制度改革,汇市与股市的市场化进程不断加快,汇率与股价也联袂上扬。本币升值引发本国股市上涨渐渐形成主流观点,但是2007年8月由美国次贷危机引起的全球金融危机全面爆发后,人民币仍然不断升值而股市在持续上涨了两个月之后才开始急剧下滑。所以对我国汇市与股市相互关系需要进一步研究,这有助于深刻认识当前变动剧烈的股票市场和外汇市场,对于防范金融风险和完善中国金融市场的改革也有重要的理论和实践意义。 本文首先从基本理论出发,对汇率和股价的决定相关理论及两者之间变动关系的流量导向模型和股票导向模型进行了梳理。在此基础上,利用戈登模型对Mundell—Fleming模型进行了扩展;分析表明,在开放条件下,汇率与股价之间是双向负相关。接着,讨论了汇率与股价之间相互传导的利率、贸易余额和心理预期等机制。然后,建立基于时间序列的VAR-MGARCH计量模型对上证综合指数和人民币对美元名义汇率之间的关系进行了实证分析。数据的选择区域为2005年7月25日至2009年8月31日的日数据;处理方法为:单整检验——Granger因果检验——VAR-MGARCH模型波动溢出效应检验——条件相关系数检验。实证表明:在我国存在着汇率到股价的单向granger因果关系,汇率与股价存在着双向价格溢出效应和波动溢出效应,条件相关系数显著的时变特征表明两市联动效应较差。最后,本文结合汇率与股价相关理论和我国实际情况,对实证结论进行深入的分析与解释,在此基础上对我国外汇市场、股票市场的改革以及两市场的风险防范提出了相应的政策建议。
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