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《湘潭大学》 2010年
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我国上市公司债务融资的治理效应研究

邹宗荣  
【摘要】: 大量研究表明:债务不仅是一种融资工具,同时还具有很好的公司治理作用。债务能改善公司治理,增加公司价值,但我国还存在许多阻碍债务治理效应有效发挥的因素:第一,我国虽然正在逐步完善市场经济体制,资本市场的发展也取得了很大的进步,但还远远落后于发达国家;第二,我国企业资本结构布局不合理,没有达到内源和外源两种资源的有效整合,尤其是没有充分利用债务融资的积极治理效应;第三,我国学者对债务融资治理效应的研究起步比较晚,企业界对债务融资治理效应的认识也不够深入,这些因素都在一定程度上限制了债务融资治理效应在我国上市公司中有效发挥。本文试图对我国上市公司债务融资的治理效应及其影响因素进行实证研究,并就我国上市公司如何加强债务融资的治理效应提出一些建议和改进措施。 本文首先对债务融资治理效应的理论进行了回顾,指出了债务融资具有财务治理效应、代理成本效应、信号传递效应、控制权效应及破产成本效应;同时,通过对实证文献的回顾,发现债务具有很好的公司治理作用,但学者们对同一问题的实证研究结论没有达成共识,研究方法等也有待改进。其次,本文通过数据对比分析和对政策的研究,就我国上市公司利用债务融资治理效应的现状进行了分析,发现我国上市公司2005-2008年的平均负债为52%,这与以往几年相比有较大的提高,但与发达国家相比仍然较低(其平均水平在70%以上),这说明了我国上市公司还没有很好地利用债务融资的治理效应。然后,以我国部分A股上市公司为样本,分主成分分析和回归分析两个步骤进行实证分析,并得出了以下实证结果:(1)自由现金流与债务比率负相关;(2)流动比率与债务比率负相关;(3)公司规模与债务比率负相关;(4)公司成长性与债务比率正相关;(5)资产负债率与公司治理效率正相关;(6)高管持股对财务杠杆没有显著影响;(7)行业因素对财务杠杆的影响不显著。最后,本文提出了我国上市公司充分利用债务融资治理效应的建议。
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