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《湘潭大学》 2008年
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中国资产价格波动财富效应的实证研究

欧阳立鹏  
【摘要】: 近年来,资产价格波动与消费变化之间的关系受到经济研究者和货币政策制定者的极大关注,这种关注源于过去20年里资产价格波动对经济的巨大影响。随着各国金融市场的发展,股票和房地产正在成为影响消费者行为显著的资产类。 从国际上看,从1990年以来,欧美及其日本一些国家的房地产价格波动对其消费的影响力不断扩大,美国联邦储备银行主席格林斯潘在2001年判断当年美国房地产价格的波动对于消费的影响要大于股票,而且这一趋势在美国还在强化。从国内来看,随着股票和房地产作为消费者资产的重要性不断上升,资本市场已经成为中国宏观调控的重中之重。而我国对资产价格波动财富效应的研究尚处于初级阶段,中国资本市场究竟是否存在财富效应及其产生的根源何在等很多基本理论问题至今没有得到解决。而对资产价格波动财富效应问题的不同认识和判断将导致不同的宏观调控政策,并进而影响宏观调控政策的有效性和整个经济运行状况。因此,通过总结欧美等发达国家资产价格波动对消费支出的影响的基础上,研究我国资产价格波动的财富效应问题,考察资产价格波动对国民经济的影响机制,对我们把握股价和房价波动对消费的影响途径,充分发挥资产价格的财富效应,促进总消费的增长具有重要意义。 在总结和借鉴前人理论并结合我国资本市场的现状,利用1999年1季度至2007年2季度的季度数据,对以股票市场和房地产市场为代表的中国资本市场与消费增长之间的关系进行实证分析。实证结果与Boone(2002)及Case、Quigley和Shiller(2001)的研究结论大体相同:中国同西方主要发达国家一样,股票市场和房地产市场都表现出了一定的财富效应;房地产市场的财富效应大于股票市场所引起的财富效应;随着时间的发展,两个市场的财富效应都会增强。与国外研究不同之处是,我国住宅价格所导致的财富效应远远比股价导致的财富效应要大得多。并在实证分析结果的基础上,探析了出现这种差异性的原因,对充分发挥我国资产价格财富效应以及宏观政策的制定与调整提出相关政策建议。
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