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基于风险价值偏好的投资决策分析

文凤华  
【摘要】:自二十世纪七十年代以来,全球金融市场发生了重大变化,使得金融机构所面临的主要风险已从信用风险转向了市场风险。市场风险度量的方法有多种,风险价值(Value at Risk)方法最先由W. Baumol 1963年在ManagementScience上最先提出,1994年J.P. Morgan银行首先公布了它的风险价值系统Risk Metrics,从此后风险价值得到了广泛的应用。 风险度量的最终目的是进行风险决策与管理,然而目前对基于风险价值的投资决策模型的研究寥寥无几,目前只有挪威科技大学的Pflug教授等人做了些研究。这主要有两点原因:一是风险价值的计算较困难,尤其是投资工具种类较多的组合的风险价值。二是因为风险价值缺乏良好的数学性质,如缺乏次可加性(Subadditive)。 在这种情况下,本文做了三方面的工作。一:运用历史风险价值来构建投资决策模型,用模拟的方法寻找最优投资组合。二:从行为金融理论出发,根据投资者的最优决策程序,用风险价值来度量投资者的风险偏好,并研究用这种风险偏好来指导投资者进行最优投资决策的模型。三:基于风险价值不能准确度量风险以及缺乏次可加性这些缺点,目前国际上有人提出用损失期望值(Expected Shortfall)来测量风险。本文研究了损失期望值的一些性质与计算思想。


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