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《湖南大学》 2003年
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股价大幅波动的机理分析与实证研究

欧阳洪  
【摘要】: 在我国股市,二级市场的股票价格常常在短期内发生剧烈变化,这种脱离公司基本面的股价短期内大幅波动(以下简称股价大幅波动)异常现象,与有效市场理论相悖,与证券市场的“三公原则”不相符。因此,弄清楚股价大幅波动的状况、性质、机理及成因等问题,无论对投资者、监管者还是对证券市场功能的发挥都是非常必要的。 论文从行为金融学的相关理论着手,在对股价波动的理论研究,以及我国股市本身所具有的的不规范行为和股价波动的典型特征进行分析的基础上,建立了一个市场操纵性质的噪声交易模型,该模型是否真正能揭示我国股市股价大幅波动的机理,从而为这种异常现象提供强有力的解释呢?为了对此进行验证,本文采用事件研究法,以沪市股票代码为600600以后的所有股票作为样本总体,以基于单因子市场模型法(Single-index Model)而得到的累积异常收益率作为衡量指标,对基于累积涨幅选择而构造的六种类型的事件组合进行了实证研究。 结果发现:第一,在事件形成期,六种组合的累积异常收益率出现了非随机性、剧烈的跳跃性等难以用非市场操纵因素解释的行为特征。第二,在事件检验期,六种组合的走势突然反转,日异常收益率绝大部分为负数,累积异常收益率显著为负,与本文噪声交易模型的结论非常吻合。第三,六种组合的累积异常收益率的动态行为特征都非常一致,进一步对其在事件形成期和事件检验期的前后表现进行对比分析后,更加验证了噪声交易模型所具有的对我国股市股价大幅波动的解释力。第四,短期动量投资策略承担了巨大风险,但不能获得投资收益,风险与收益并不正相关。以上结果表明:噪声交易模型对揭示我国股市的股价大幅波动机理,以及指导投资者规避风险、保护投资者利益具有重大的现实意义。 最后,论文对股价大幅波动问题的成因进行了分析探讨,指出在股市信息严重不对称条件下会出现股价大幅波动问题的必然性,认为在目前条件下的监管取向应把上市公司的信息披露问题作为监管重点,从长远来看,则是进行产权制度改革,解决国有股“一股独大”这一根本问题。
【学位授予单位】:湖南大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F832.5

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