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《湖南大学》 2005年
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上市公司CEO薪酬激励研究

李平  
【摘要】:企业经营者尤其是CEO的薪酬问题越来越受到学术界和实业界的广泛关 注。西方发达市场经济国家二十世纪九十年代实施的股票期权给CEO带来的巨 额薪酬成为了机构投资者所关注的主要问题,学术界更是对公司管理人员的薪 酬进行了大量理论和实证研究。确定合理的经营者薪酬制度成为了建立有效的 公司治理的核心内容。中国上市公司经历十余年的发展,现代公司治理逐步建 立和完善,但在公司治理机制尤其是上市公司CEO薪酬激励机制的制定过程中 还存在诸多困惑:CEO薪酬激励的理论基础到底有哪些?CEO薪酬体系激励路 径怎样?上市公司CEO薪酬体系的主要影响因素有哪些?如何根据企业的权变 环境特征设计有效的CEO薪酬激励体系?因此,如何根据企业的权变环境特征 设计CEO薪酬体系,不仅是现代企业理论所关注的核心问题,而且也成为当前 我国深化国有企业改革、促进国有企业发展所面临的一项十分重要而紧迫的任 务。 国内外研究CEO薪酬的文献大多以代理理论为基础,研究者试图证明业绩 与薪酬的正相关关系。而事实上,业绩只是薪酬的影响因素之一。代理理论的 观点很少在实证研究中被证实说明了代理理论不能对业绩与薪酬的关系做出完 美的解释。本文综合运用经济学的制度激励理论和管理学的管理激励理论,从 不同的角度分析了CEO薪酬激励问题,从而为进一步研究上市公司CEO薪酬 激励提供了理论基础。本文在对上市公司CEO薪酬及其激励效应进行界定的基 础上,分析了CEO薪酬激励的路径和薪酬体系及其激励效应的测度指标。 本文较为全面、系统地分析了公司治理、公司经营复杂度、经理人市场的异 质性、CEO个人需求偏好、公司经营绩效等权变因素对上市公司CEO薪酬体系 的影响。尤其是对这些权变影响因素的定量分析,在国内还是一个新的领域。本文 根据我国上市公司的实际情况和本研究的需要,设定了上述CEO薪酬体系影响 因素的测度指标。 . 本文采用数学推理的定量方法和企业绩效评价的定性方法相结合,构建了上 市公司CEO薪酬体系的设计模型。具体包括:上市公司CEO薪酬体系设计的权 变影响环境的结构模型、上市公司CEO薪酬体系设计的权变影响环境类型的判 别模型、CEO薪酬体系激励效应的测度模型。上市公司CEO薪酬体系设计的权 变影响环境的结构模型从一个全新的角度引入了遗传算法与分层聚类分析,去除 含有噪声的权变影响因素特征向量中的冗余信息,降低特征向量的维数,以及从 众多的权变影响因素特征向量中选出有用的特征向量,从而提高了数据分类处理
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