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基于误差修正与GARCH模型的套期保值比率估计与分析

刘薇  
【摘要】:汇率作为用一种货币单位计量另一种货币单位价值的金融指标,随着浮动汇率制成为主流汇率体制,一跃成为日益开放的经济体系中居于核心地位的变量。随着中国的改革开放和加入WTO,国内金融市场逐步与国际接轨,经济市场化程度进一步加深,伴随而来的是国际金融风险的增加,而首当其冲的就是汇率风险。本文研究使用货币期货进行外汇风险套期保值问题,而由于套期保值理论中的核心便是最优套期保值比率的确定,因此本文试图找到一种更好的方法来确定套期保值比率,从而使得使用外汇期货合约来进行汇率风险管理更有效。 本文选择了一个既考虑期货和现货长期稳定关系(即协整关系),又考虑异方差问题的模型(将其命名为BGARCH(1,1)-ECT以区别其他模型)。该模型不仅使得某一时刻前的所有信息都被充分使用,从而可以估计出随时间变化的套期保值比率;还由于误差修正结构的引入,使得现货和期货的长期关系也被考虑到套期保值比率的估计中。在实证部分,本文采用目前6种国际主要货币近5年内的外汇期货数据和汇率数据,通过保值效率的比较考察了6种不同套期保值策略的效率。 通过使用样本内外数据进行分析,本文得到了较一致的结论,即总体来说,BGARCH(1,1)-ECT模型比未保值策略、幼稚法、普通OLS方法、OLS-ECT模型和BEKK模型能更大程度地降低外汇投资组合的风险,因此具有更高的保值效率。因而可以认为,利用同时引入GARCH项和ECT项的BGARCH(1,1)-ECT模型可以进一步提高外汇期货合约在规避汇率风险中的有效性。


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