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《湖南大学》 2005年
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上市公司股权结构与公司绩效的理论与实证研究

谭韵清  
【摘要】:本文在对国内外理论和实证研究的基础上,对2003年我国深、沪两市的上市公司股权结构与公司绩效之间的关系进行探讨。 本文从两个方面来论述股权结构和公司绩效的关系:股权集中度和股权所有制结构(股权构成)。以净资产收益率、主营业务资产收益率及市净率为被解释变量,股权集中度、股权构成(国家股、法人股、流通股)为被解释变量,并使用公司总资产的自然对数代表公司规模、财务杠杆、净利润增长率作为控制变量,从公司治理角度分析股权结构对公司绩效的影响。我们的实证结果表明:(1)股权集中度与公司绩效存在正相关关系。(2)国家股股东持股比例、流通股比例与公司绩效存在负相关关系;法人股股东持股比例与公司绩效存在正相关关系。 从理论上讲股权适度集中对公司治理机制作用的发挥更有利,将有助于公司绩效的最大化。但是实证研究的结果却存在一定的差异。我国目前的股权构成主要有国有股、法人股和流通股。通过实证研究表明,在我国现阶段市场机制和法律体制不够完善的情况下股权过于分散是造成公司绩效低下的一个重要因素。而我国国有股、法人股不能流通,流通股所占比例很小都影响着我国上市公司经营绩效的提高。 本文的创新之处在于:(1)运用实证研究的方法,为避免各变量存在的固有缺陷扬长避短在实证分析中首次采用多个公司绩效变量和股权结构变量并引入控制变量,通过大量的数据分析与处理,对我国上市公司2003年度股权结构、公司绩效的现状及发展趋势做出清晰准确说明。(2)本文从优化股权结构和提高公司绩效两个层面提出了对策性建议,除了国有股减持、法人股东的培育等传统的方案外,又提出了推行股票期权制度优化股权结构、实施管理层收购和加强独立董事制度的监管来提高公司绩效等新方案。 本文研究的政策意义在于现阶段上市公司治理结构的改革不应盲目模仿造英美模式无视中国的国情,过于强调股权分散、国有股减持。只有保持适当的股权集中度和合理的股权构成才有助于我国上市公司的长远发展和整体绩效的提高。
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