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资源型企业社会责任对资本成本的影响研究

徐珊  
【摘要】:摘要:在经历了二十多年的经济高速增长后,中国不得不面对经济发展带来的负面影响,这些问题对中国经济和企业的可持续发展造成了严重的制约。出于经济社会可持续发展的考虑,企业有义务承担相应的社会责任,但是社会责任投资对企业价值是否有益仍是备受争议的。随着环境保护和公共利益等问题日益受到公众的关注,如何将企业社会责任与企业融资紧密结合起来已成为越来越重要的话题。故而,有必要从资本市场参与者的角度,通过考察企业社会责任对资本成本的影响来验证企业社会责任是否为一种为社会利益而牺牲企业利润的行为。由于资源型企业具有不同于其他行业的企业的特殊性与重要性,正是这些特性决定了它们的可持续发展问题相较于其他行业尤为突出,由此引起的社会问题也更为严重。 因此,本研究以资源型企业为研究对象,通过探讨资源型企业的社会责任行为对其资本成本的影响,从资本市场参与者的角度检验了资源型企业积极履行社会责任对企业价值的作用。依托资源型企业的特点与利益相关者理论,在综合借鉴以往研究的社会责任评价指标与多项国内外企业社会责任标准的基础上,形成了由7个一级指标,25个二级指标,82个三级指构成的我国资源型企业的社会责任评价指标,并结合采用指数法和熵权法对企业的社会责任表现进行测量。在此基础上,以2009年至2012年四年间我国发布了社会责任报告的资源型上市公司为研究样本,根据理论模型的命题,从股权资本成本与债务资本成本的角度检验了资源型企业社会责任行为对资本成本的影响。本研究的结论主要体现在以下三个方面: (1)资源型企业的特殊性与重要性使得资源型企业的社会责任指标与权重也有不同于其他行业的特点。 资源型企业的特点决定了资源型企业的社会责任也具备一定的特殊性:首先,作为国家的战略性企业,资源型企业所生产的产品都是国家重要的工业原料,故而需要承担保障国家资源安全的社会责任;其次,资源型企业对自然环境的高依赖性和高破坏性使得其对环境责任的要求更为严苛;然后,由于资源型企业员工的工作环境较为恶劣,对员工的安全生产与职业健康方面的责任的要求更高。由于企业的财力是有限的,资源型企业不仅要承担社会责任,而且也应结合企业的特点,充分考虑到各利益相关者的责任的重要性与优先性问题。 (2)对资源型企业而言,社会责任表现能影响到资本成本,但股权资本成本与债务资本成本在影响程度则存在着一定的差异。 总体看来,积极地履行社会责任能够影响资源型企业的资本成本,具体来看:首先,社会责任能显著降低企业的股权资本成本,但是,对债务成本的影响显著程度则比较低。其次,在比较国有与非国有样本时我们发现:国有样本的社会责任履行情况更好,资本成本均更低;良好的社会责任表现均能非常显著的降低两类样本资源型企业的股权资本成本,并且,这种影响在非国有样本中程度更大且显著性水平更高;但是,社会责任对债务成本的影响仅在非国有样本中显著,国有样本中则不存在显著关系。然后,从各利益相关者的分项责任来看,对各利益相关者的责任与股权资本成本之间均呈显著的负相关关系,其中改善对环境、投资者的责任在这方面的效果最为显著;然而,尽管各分项责任都对债务成本有负向作用,但仅有环境、投资者责任对债务资本成本的影响是显著的。最后,通过分年度进行比较可以发现,经济不景气时社会责任在降低资源型企业的资本成本方面的作用更为突出。 (3)地方政府具有争夺金融资源,干预信贷资金配置的动机。 目前中国独特的地方治理模式,使得地方政府同时拥有了地方经济活动的监督者与参与者的双重身份,我国企业的债务成本受到了地方政府干预的影响,并且地方政府的干预程度直接影响到了企业的社会责任表现在银行信贷决策中所起到的作用。研究发现,在地方政府干预越为严重的地区,社会责任则越难以作为银行决策的依据之一。这一结果证实了政府干预越严重,出于政治因素的考虑,资源型企业的社会责任行为越难以得到商业银行这类债务投资者的重视。


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