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我国上市公司并购动机的理论与实证研究

程燕  
【摘要】:并购活动是公司实现超常规发展的有力途径,理论界分别从公司经营机制和公司决策机制角度解释了并购的动机。提升公司价值、优化资源配置是并购的初衷,然而,再美好的远景也有待于正确的决策和执行才能实现。本文从并购活动的决策者和执行者——经理人的动机分析入手,实证研究了在并购长期反应为负效应的情况下,企业仍频繁进行并购的原因。 本文以并购活动中的收购公司作为研究的对象。首先,选用适合我国市场状况的会计指标法,构建全面的指标体系利用因子分析法对样本公司的并购绩效予以检验,发现并购当年、并购后一年、并购后两年的绩效均比并购前一年差,即期效应和长期效应均为负值。作者指出,公司价值受损的并购是由内部决策动机和外部市场环境共同导致的,提出代理成本、行为成本和制度成本是影响公司并购的重要因素,于是在Malmendier和Tate(2002)的基础上,运用Logistic回归方法实证研究我国上市公司并购的动机。实证结果发现:1、我国公司的并购扩张活动不能改善公司的绩效,相反还有恶化作用,采用并购作为公司的超常规发展途径受到质疑。2、价值受损的公司并购决策之所以能够形成来源于经理人的代理成本和行为成本,即经理人的道德风险和心理偏差是促发公司并购活动的主要原因。


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