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《中南大学》 2007年
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我国上市公司认股权证市场定价偏差的实证研究

汪玉英  
【摘要】: 金融衍生产品是完整的金融市场不可或缺的一部份,是金融市场发展到一定程度时必然的发展趋势。虽然我国认股权证是为解决股权分置改革问题而引入市场,但是很显然权证的意义不会仅仅局限于解决股权分置。权证对完善证券市场功能有着重要的意义,长远来看发展权证市场还是发展中国金融衍生品市场的一个重要步骤,对权证的研究就成为了当前衍生品市场的热点问题。权证的价格波动直观地向投资者展示了权证投资的巨大风险,因此,对我国权证价格行为的研究非常必要。 本文以2005年8月22日至2007年6月15日国内发行的35支权证为样本,以权证每日的交易数据为研究对象,从理论和实证两个方面对权证的价格行为进行了全面的研究。首先,采用考虑稀释效应的Black-Scholes公式来计算认股权证每个交易日的理论价格。接着,将每支权证的市场价格与计算出的理论进行静态统计分析和动态协整分析,并将样本分为认购权证组和认沽权证组、有创设组和无创设组进行对比分析;第三,我们推断非理性的市场炒作是权证市场价格偏离的主要因素,并用反映市场热度和权证热度的情绪指标对权证价格偏离程度进行了实验检验。最后,根据我国权证市场的交易现状和实证研究结果提出了相应的政策建议。 本文的研究结果是:(1)权证市场价格普遍被显著高估,市场价格对理论价格存在较大程度的偏离,并且这种偏离是非平衡的,即权证市场存在泡沫;存在价格泡沫的权证的市场价格与标的证券价格不具有稳定的比例关系,不存在价格相互引导的关系(2)认沽权证的价格偏离程度更大,价格泡沫更多;被创设权证的价格偏离程度并不小于未被创设权证的价格偏离程度。(3)情绪指标可以解释市场价格高出理论价格的溢出部分,认股权证市场定价偏差(权证泡沫)产生的主要原因在于投资者的市场情绪。
【学位授予单位】:中南大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51;F224

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