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《中南大学》 2010年
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中小企业集合债券研究

周颖  
【摘要】: 中小企业在我国国民经济中扮演着越来越重要的角色,在繁荣经济、增加就业、推动技术创新等方面发挥了重要的作用。但由于中小企业自身特点以及我国融资体系单一、不成熟等原因,融资难问题已成为中小企业发展中所遇到的瓶颈,而在当今金融危机的形势下,中小企业融资难问题已日益突出,引起社会各界的高度重视。为中小企业进行融资渠道创新是势在必行。随着2007年深圳市中小企业集合债券和2007年中关村高新技术中小企业集合债券在我国的成功发行,中小企业集合债券作为我国甚至全球的金融创新产品在市场的推出,引起了社会各界的极大关注,被称为“中小企业资金饥渴的及时雨”,同时,中小企业集合债券也为我国债券市场注入了活力,刺激我国债券市场金融产品创新。但中小企业集合债券和其他金融创新产品一样,在其推广过程中也存在很多争议,比如质疑其存在的价值等。因此从理论上来分析中小企业集合债券的存在约束条件、从实证上来研究优化其产品设计,具有时代紧迫性及重要的研究意义和实践意义。 本文以已发行的两只中小企业集合债券为研究对象,基于金融创新的框架下,从理论上分析了我国中小企业集合债券产生的动机,通过构建融资效用函数对比分析,得出结论:融资企业业主对中小企业集合债券的风险厌恶程度很小,对股票融资、银行贷款的风险厌恶程度很大时,中小企业企业主才采用中小企业集合债券。因而通过完善中小企业集合债券产品,提高中小企业集合债券的融资效用,才能使得这个金融创新产品有很强的生命力。 中小企业集合债券白2007年底发行以后,人们对其表现较为关注,本文从融资效率和市场表现两个角度来对其进行比较研究。通过建立DEA模型比较分析了中小企业集合债券与国内其它融资方式的融资效率,发现我国中小企业集合债券的融资效率较为理想,并与其它融资方式的融资效率有显著性差异,即其它融资方式不可代替它。这表明了中小企业集合债券在我国有较大的发展前景。 在分析了我国债券市场交易机制的基础上,比较了深圳市中小企业集合债券和中关村高新技术中小企业集合债券在这一年以来的市场表现(包括流动性、收益性、波动性),并与其他债券比较了市场表现,发现中小企业集合债券的市场表现优于其他企业债券的平均水平,同时交易所制更适合中小企业集合债券的市场发展。 中小企业集合债券作为我国刚推出的金融创新产品,需优化其产品设计,才能加快其推广速度。本文根据其特点,采用多元线性回归法分析发现,中小企业集合债券的融资企业间运营的关联度、融资企业间现状的差异度、融资企业成长能力的差异度、融资企业间财务的关联度与融资效率呈正相关关系,即融资企业的关联度、差异度越大,越能促进融资效率的提高;而融资企业所属的行业间的关联度与融资效率呈负相关关系,即行业的关联度越大,对融资效率的提高有阻碍作用。这对今后中小企业集合债券里融资企业的选择有借鉴意义。 中小企业集合债券应该根据我国债券市场的特点来设计其产品属性。通过采用结构方程模型分析了我国企业债券的产品属性与其市场表现的关系,得出结论:企业债券的信用风险越小、担保越多、利率越高、期限越短,利息越高,则债券的市场表现越好。这将为设计符合我国国情的中小企业集合债券提供借鉴作用。 基于以上理论分析和实证研究结论,本文从优化中小企业集合债券的产品设计和为其构建市场环境配套体制,给出了一些相关建议,希望能够为中小企业集合债券的将来发展提供一些借鉴参考作用。
【学位授予单位】:中南大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F275

【引证文献】
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【相似文献】
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