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电力期货市场效率分析的计算方法研究

刘思东  
【摘要】: 电力期货市场作为一种高级的电力市场交易形态,由于具有独特的运行机制和特有的价格发现与规避风险的功能,己被许多发达国家广泛采用。本文利用数理经济学中最新的模型和方法,以北欧电力期货市场为例,从期货市场的有效性、价格发现功能和套期保值功能三个方面研究了北欧电力期货市场的效率问题。 期货市场的有效性关系着期货市场吸收市场信息的速度与广度,是期货市场效率分析的基础和起点。考虑到电价波动存在的异方差和非正态分布的特性,提出了基于方差比的电力期货市场的有效性计算方法。 价格发现是期货市场的基本功能之一,它在期货市场的发挥程度直接反映了期货市场的效率。考虑到电价波动的非平稳特性,借助协整检验,误差修正模型等方法,从价格发现的“简单效率”、期货电价的主导作用和作用大小,对电力期货市场的价格发现效率进行了研究。 期货市场的另一重要功能是套期保值,即风险规避的投资者利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险。套期保值是期货市场生存与发展的基础。因此,套期保值的有效性成为了期货市场效率的重要体现。考虑到电价波动存在的异方差和非平稳的特性,提出了基于广义自回归条件异方差的电力期货套期保值比率和效绩的估算方法。 通过对北欧电力期货市场的研究,发现其运行是有效率的,满足市场弱式有效假设,期货与现货电价之间具有协整关系,期货电价是现货电价的无偏估计,期货市场在价格发现功能中处于主导作用,套期保值操作在一定程度上减少了交易的风险,并且2000-2003年间的运行效率要比1996-1999年间的运行效率高。虽然北欧电力期货市场还存在一些无效因素,但其正逐步走向成熟。


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