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《暨南大学》 2011年
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股权激励的公司治理效应:基于盈余管理与公司业绩视角的实证研究

林大庞  
【摘要】:股权激励能促使高管与外部股东之间的利益趋同,有助于解决委托代理问题,是公司治理的重要激励机制,因此,研究股权激励的公司治理效应,对完善股权激励机制,对考察国有企业改革成效都具有重要意义。为此,本文以2005至2008年间1336至1573家非金融类上市公司为样本,从盈余管理和公司业绩两个角度研究股权激励的公司治理效应。 首先,本文探讨CEO股权激励对盈余管理的影响,结果发现:尚未实施股权激励计划的上市公司,其CEO股权激励与盈余管理呈负相关关系;而实施股权激励计划的上市公司,其CEO股权激励与盈余管理的负相关关系显著变弱;另外,盈余管理提高了CEO行权概率,而且CEO行权后公司业绩显著下降。 其次,本文使用盈余管理修正公司业绩,并通过Heckman两阶段模型研究股权激励与公司业绩的关系,以及股权激励与国有控股的交互作用,结果发现:未使用盈余管理调整公司业绩前,CEO股权激励与公司业绩呈显著的正相关关系,且股权激励与国有控股的交互作用不显著;而调整后,CEO股权激励对公司业绩的影响变弱,且股权激励与国有控股的交互作用显著为负。 最后,本文比较CEO与CFO股权激励的公司治理效应,结果发现:尚未实施股权激励计划的上市公司,其CEO股权激励对盈余管理的抑制程度显著大于CFO;CEO股权激励对公司业绩的影响显著大于CFO。 以上实证结果表明,正式股权激励可以诱发更多的盈余管理行为,而其它类型的高管持股则能抑制盈余管理行为;股权激励有助于提高公司业绩,且国有控股能显著削弱股权激励的积极治理作用;CEO股权激励的公司治理效应显著大于CFO;盈余管理和产权性质均能显著影响股权激励与公司业绩的关系。
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