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《暨南大学》 2011年
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我国居民金融资产的财富效应研究

熊剑庆  
【摘要】:金融资产财富效应,是指由于金融资产价格上涨使资产持有者财富存量增加,从而引致消费总支出发生改变的经济现象。财富效应具有非对称性、不确定性、时滞性、差异化等特征。 文章阐述了居民金融资产财富效应研究的理论框架。首先以凯恩斯的绝对收入假说、杜森贝里的相对收入假说、莫迪里安尼等的生命周期假说、弗里德曼的持久收入假说、霍尔的理性预期消费函数等为线索,阐述了金融资产财富效应存在的理论基础。然后基于行为金融学理论,从预期理论、影子财富、过度自信与过度反应、羊群效应等进一步解释财富效应理论的存在基础。对金融资产财富效应影响消费的传导机制进行详细解析,提出了实际收入效应、预期收入效应、流动性约束效应、信心效应、托宾q效应、替代效应等传导渠道。又从托宾q效应、金融加速器效应、投资者信心效应、就业效应、通货膨胀效应、货币政策效应等方面解释了金融资产财富效应影响经济增长的机制。 在莫迪里安尼的生命周期假说和弗里德曼的持久收入假说理论基础上,采用LC-PIH模型,对居民金融资产的直接财富效应和间接财富效应分别进行实证,指出制约居民金融资产财富效应发挥的因素主要有金融市场规模、金融市场参与度、金融市场波动性、财富集中度、消费者信心指数、金融市场效率等。其中,金融市场规模、金融市场参与度、消费者信心指数、金融市场效率与财富效应呈正相关,金融市场波动性、财富集中度与财富效应呈负相关。文章最后从财富效应与居民资产选择行为、企业投资行为、通货膨胀效应等方面研究财富效应对宏观经济增长的影响效果。指出了股价波动引致的财富效应,对居民储蓄资产、风险性金融资产、住房资产的选择会带来不同程度的影响;股价波动会通过托宾效应、金融加速器效应等产生企业投资效应。 全文主要研究结论是:我国居民股票资产直接财富效应表现比较微弱,债券资产为较微弱的负财富效应;我国股票资产间接财富效应表现比较微弱,债券资产间接财富效应比较显著。我们要从提高金融市场的发展水平、缩小贫富差距、健全社会保障体系、鼓励金融工具创新等方面来改善金融资产财富效应。
【学位授予单位】:暨南大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.5;F224

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