收藏本站
《暨南大学》 2015年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

融资融券交易与证券市场质量

朱民武  
【摘要】:融资融券在海外资本市场有着悠久的交易历史,国外学者对于融资融券交易影响的研究广泛而又深刻,不过,关于融资融券交易对于证券市场运行质量的影响尚未形成一致结论,甚至富有争议,融资融券交易也经常被归咎于造成股市的价格波动。中国资本市场于2010年3月31日开始引入融资融券交易制度,沪深股市从此结束了单边做多市场,开启了双向交易制度。关于融资融券交易制度对于沪深股市运行质量影响的研究具有较强的理论与现实意义。衡量证券市场质量的核心指标为波动性、流动性和价格发现效率,本文也基于这三个研究视角实证检验融资融券交易对于证券市场质量的影响。本文主要的研究贡献在于运用个股层面的微观数据考察了融资融券交易对于证券市场质量的影响,并实证检验了在牛市和熊市不同的外部市场环境下,融资融券交易对于个股波动性和流动性的影响是否存在显著差异。本文的样本期间选取自2010年3月31日至2014年12月31日,主要得出以下研究结论:(1)基于沪深股市市场数据的实证结果表明:融资融券交易对股市波动起因果引致作用,融资融券交易是股市波动率的格兰杰因;融资融券交易对股市流动性则不起因果引致作用,融资融券交易不是股市流动性的格兰杰因。(2)基于沪深个股数据的实证结果表明:融资融券标的股票的波动性要显著高于非融资融券标的股票,融资融券交易显著降低了个股的价格波动。融资融券标的股票流动性要显著高于非融资融券标的股;融资融券交易显著提升了个股的流动性。(3)考虑外部市场特征的实证检验结果表明:在牛市和熊市不同的外部市场环境下,融资融券交易对于个股波动性的影响存在显著差异;在牛市行情中,融资融券交易降低个股波动的作用有限,反而可能会加剧个股波动;融资融券交易对于个股流动性的影响,在牛市和熊市不同的市场环境下则不存在显著差异。(4)基于事件研究法的实证结果表明融资融券交易提升了个股的价格发现效率。融资融券制度推行后,个股收益率负偏程度和个股收益的波动性都显著降低,股价崩盘的概率显著下降,个股流动性水平则得到显著提高。基于以上实证结论,本文认为样本期内融资融券交易制度提高了沪深股市运行质量,不过也有必要进一步完善融资融券制度,促进融资和融券业务均衡发展,以降低其在牛市行情中对股价的冲击。
【学位授予单位】:暨南大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2015
【分类号】:F832.4;F832.51

手机知网App
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 谢绵陛;;市场微观结构理论研究的新进展[J];重庆大学学报(社会科学版);2006年01期
2 王旻;廖士光;吴淑琨;;融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示[J];财经研究;2008年10期
3 黄诒蓉;李跃云;;非流动性风险因子在资产定价中的作用——基于中国股市的经验研究[J];当代财经;2009年09期
4 杨默;黄峰;;流动性、股票定价及时变性:来自我国沪深股市的经验证据[J];当代经济科学;2012年03期
5 廖士光;杨朝军;;卖空交易机制、波动性和流动性——一个基于香港股市的经验研究[J];管理世界;2005年12期
6 熊德华;张圣平;;市场微观结构:理论发展与实证分析综述[J];管理世界;2006年08期
7 黄峰;杨朝军;;流动性风险与股票定价:来自我国股市的经验证据[J];管理世界;2007年05期
8 许红伟;陈欣;;我国推出融资融券交易促进了标的股票的定价效率吗?——基于双重差分模型的实证研究[J];管理世界;2012年05期
9 朱民武;;融券卖空与周末效应——来自A股市场的经验证据[J];贵州财经大学学报;2015年01期
10 梁丽珍;孔东民;;中国股市的流动性指标定价研究[J];管理科学;2008年03期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 蔡笑;融资融券对股票市场的影响研究[D];苏州大学;2010年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 魏峰,佘传奇;证券技术分析何以预测[J];安徽农业大学学报(社会科学版);2002年04期
2 张磊;;融券机制与波动性、流动性的相关性研究——基于台湾证券市场的实证检验[J];北方经济;2006年20期
3 张凯;郝晓燕;吴莅芳;;“三聚氰胺”事件对乳品上市公司投资收益率的影响研究[J];北方经济;2010年04期
4 李广川;刘善存;孙盛盛;;价格限制机制对股票价格波动及流动性的影响[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2009年03期
5 王佳佳;;卖空交易对新兴市场波动率的影响分析[J];毕节学院学报;2011年04期
6 丁韶华;陈庭强;何建敏;尹群耀;;DSSW模型的交易者行为风险度量方法[J];北京理工大学学报(社会科学版);2012年03期
7 许庆明,陈文杰;对股票市场效率问题的四种理论分析方法[J];商业研究;2002年18期
8 陈志国;周稳海;;我国证券市场“末班车现象”与市场有效性的经验分析[J];商业研究;2005年24期
9 刘晓星;;国有商业银行激励机制研究[J];商业研究;2006年17期
10 齐萌;;融资融券交易中的保证金制度[J];商业研究;2012年04期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 ;后记[A];科学发展观与中国特色社会主义——全国社会科学院系统邓小平理论研究中心第十一届年会暨学术研讨会论文集[C];2006年
2 孙兴哲;庄新玲;;股票流动性对收益率波动性的影响[A];2006中国控制与决策学术年会论文集[C];2006年
3 王婉秋;曾勇;;无风险利率对基于期权的组合保险效果的影响[A];中国企业运筹学学术交流大会论文集[C];2008年
4 尹双明;;开放金融下 我国证券市场的有效性分析[A];全国高等财经院校《资本论》研究会2006年学术年会山东经济学院与会人员论文汇编[C];2006年
5 崔志娟;;柜台市场做市商制度的成本分析:经济学视角诠释[A];中国会计学会2007年学术年会论文集(上册)[C];2007年
6 张红梅;;贵州省卷烟销售网络建设的营销增长效应实证分析[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
7 张宗成;袁怀宇;;卖空限制与股票市场收益的非对称性——基于上海和香港的实证比较研究[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
8 王雅杰;陈立国;曹道胜;;外汇市场的定单流决定和影响汇率的理论与实证分析[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
9 刘金全;刘志刚;;我国股票市场收益波动性的区制转移分析[A];中国现场统计研究会第12届学术年会论文集[C];2005年
10 张博;殷仲民;;证券市场波动性评价方法研究[A];第十届中国管理科学学术年会论文集[C];2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 陈学胜;A、H股市场信息传递及交叉上市股票价格发现研究[D];南开大学;2010年
2 廖静池;中国股票市场停复牌制度的有效性研究[D];电子科技大学;2011年
3 王昱;中国上市公司股票期权激励契约治理研究[D];东北财经大学;2010年
4 李锋;主权财富基金的经济效应研究[D];浙江大学;2011年
5 王柏杰;资产价格波动与货币政策选择研究[D];西北大学;2011年
6 赵萌;证券投资基金的策略性交易行为与股价波动[D];暨南大学;2011年
7 丁重;政府干预与中国创造性破坏缺乏:理论与实证研究[D];暨南大学;2011年
8 吴昊旻;产品市场竞争与异质性风险:理论模型和实证[D];暨南大学;2011年
9 葛锐;制药企业价值诉求与国家药物政策研究[D];山东大学;2011年
10 宋洪琦;上市公司信息披露质量影响因素与测度的实证研究[D];山东大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 吕玲;股指期货与现货市场互动关系研究[D];长沙理工大学;2010年
2 唐太送;中国A股市场和H股市场之间的联动性分析[D];长沙理工大学;2010年
3 宾艳;创业板上市公司成长性影响因素研究[D];长沙理工大学;2010年
4 危文婷;我国股指期货对股市波动性的影响研究[D];江西财经大学;2010年
5 罗嗣亮;货币政策对我国股票市场的影响[D];江西财经大学;2010年
6 李金龙;股权激励引致的股价波动效应研究[D];华东师范大学;2010年
7 高原;中国证券市场政策因素与股价波动相关性研究[D];昆明理工大学;2010年
8 胡绍波;基于密度和区间预测的ACD模型对比[D];武汉理工大学;2010年
9 郭瑞;开放式基金与我国股市稳定性研究[D];东北财经大学;2010年
10 刘楠;现行我国融资融券交易模式改进问题研究[D];东北财经大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 许敏;刘善存;;上海证券市场股票收益和流动性研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2008年04期
2 谢绵陛;;市场微观结构理论研究的新进展[J];重庆大学学报(社会科学版);2006年01期
3 陈泽聪,吴建芳;小型上市公司成长性指标的统计分析[J];财经科学;2002年S2期
4 仪垂林,刘淄;上海股市法定节日及传统节日效应的实证研究[J];财经科学;2005年05期
5 纪路,陈伟忠;市场微观结构及其对市场流动性的影响分析[J];财经问题研究;2000年09期
6 李社环;适应我国利率全面市场化的基准利率的研究[J];财经研究;2001年04期
7 廖士光;张宗新;;新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应——来自香港证券市场的经验证据[J];财经研究;2005年10期
8 王旻;廖士光;吴淑琨;;融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示[J];财经研究;2008年10期
9 刘轶,李久学;中国利率市场化进程中基准利率的选择[J];财经理论与实践;2003年04期
10 江晓东,杨灿;股票收益率波动的实证研究[J];东南学术;2002年02期
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 廖士光;中国证券市场流动性价值问题研究[D];上海交通大学;2007年
2 徐炳胜;中国股市波动的金融政策解释[D];复旦大学;2007年
3 孙云辉;中国股市流动性风险研究[D];中国矿业大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 刘轶;利率市场化进程中基准利率的选择与决定[D];湖南大学;2003年
2 王诗行;禁止卖空情况下股票价值被高估的实证分析[D];对外经济贸易大学;2005年
3 张林昌;中国股票市场引入卖空机制研究[D];厦门大学;2007年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘丽;;证券融资融券交易文献综述[J];经营管理者;2009年05期
2 ;融资融券交易试点正式启动[J];瞭望;2010年14期
3 齐萌;;融资融券交易监管的原则探析[J];特区经济;2012年02期
4 位明亮;;中国融资融券交易的模式选择[J];特区经济;2013年09期
5 龚滨;;基于证券融资融券交易特征的监管对策初探[J];现代经济信息;2013年23期
6 陈建瑜;适时开展证券融资融券交易[J];中国金融;2004年13期
7 李国飞;;开展融资融券交易的条件分析[J];特区经济;2006年03期
8 陈红;;我国证券融资融券交易的风险控制及完善策略[J];投资研究;2008年10期
9 石晓波;陈红;;融资融券交易风险的控制[J];中国证券期货;2008年11期
10 徐婕;;我国融资融券交易模式的制度选择分析[J];上海金融;2008年03期
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 ;融资融券交易风险揭示书必备条款[N];证券时报;2006年
2 国泰君安证券 蒋瑛琨何苗;海外市场融资融券交易模式介绍[N];上海证券报;2008年
3 屠海燕;融资融券交易条件初具[N];证券日报;2004年
4 周翀商文;融资融券交易有四大作用[N];江苏经济报;2008年
5 华泰证券 吴璟 黄德志;震荡行情下融资融券交易略减[N];证券时报;2013年
6 记者 程胜;融资融券交易条件初步具备[N];中国证券报;2004年
7 深圳证券交易所综合研究所 陈建瑜;证券融资融券交易已具可行性[N];证券时报;2004年
8 深交所投资者教育中心;投资者如何防范融资融券交易风险[N];证券日报;2010年
9 龚鹏程 河海大学法学院;融资融券交易的法律风险防范[N];中国社会科学报;2010年
10 本报记者 杜雅文 周松林;投资者应审慎参与融资融券交易[N];中国证券报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 程胜;选择与发展:我国资本市场中的证券融资融券交易制度[D];华东政法大学;2008年
2 朱民武;融资融券交易与证券市场质量[D];暨南大学;2015年
3 林祥友;融资融券交易下的股指期货市场功能研究[D];西南财经大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 胡毕军;我国融资融券交易风险控制的法律问题研究[D];西北大学;2009年
2 卓燕平;融资融券交易之风险控制研究[D];中国政法大学;2009年
3 孙骁勇;融资融券交易制度法律研究[D];西南政法大学;2009年
4 张杨;融资融券交易法律制度比较研究[D];湖南师范大学;2009年
5 李鑫;我国融资融券交易业务模式研究[D];大连理工大学;2009年
6 徐黎明;我国融资融券交易的法律规制[D];华中师范大学;2011年
7 姚慧丽;融资融券交易制度法律透析[D];上海交通大学;2007年
8 刘楠;现行我国融资融券交易模式改进问题研究[D];东北财经大学;2010年
9 陈磊;中外融资融券交易制度比较研究[D];西南财经大学;2010年
10 唐孺婧;融资融券交易对我国股市影响之研究[D];南京师范大学;2012年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026