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《暨南大学》 2008年
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公司治理、关联交易与企业价值

谭加劲  
【摘要】: 关联交易在我国上市公司的日常经营中非常普遍。交易费用理论认为,关联交易将市场交易转变为公司集团内部的交易,可以节约交易成本,提升企业价值。但是,代理理论认为,关联方对上市公司往往拥有控制权或重大影响力,通过关联交易可以转移上市公司的利益,进而损害企业价值。 本文以上海和深圳证券交易所的上市公司为样本,将关联交易划分为商品交易、劳务交易、资金占用、担保抵押、资产重组和其它交易六类,对公司治理、关联交易与企业价值之间的关系进行了实证研究,结论如下: (1)公司治理水平影响上市公司的异常关联交易,其中,高管薪酬、高管持股比例、董事长是否兼任总经理、和是否境外上市等变量与某些类型的异常关联交易负相关;Z指数、Herfindahl5指数、董事会规模、独立董事比例、监事会规模、实际控制人类别)均与上市公司某些类型的异常关联交易显著正相关;但持股监事比例与异常关联交易没有显著关系。 (2)关联商品交易和关联担保显著降低企业价值,从而支持代理理论; (3)关联商品交易和关联担保显著增加上市公司的代理成本,从而使得企业价值下降。 本文的结论表明,由于公司治理不完善,关联方通过关联商品交易和关联担保抵押从上市公司转移利益。因此,遏制关联方从上市公司转移利益应该进一步完善上市公司的内部治理机制,同时应完善外部治理环境,加强对上市公司的外部监管。
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