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国有企业A+H股双重上市前后经营绩效变化研究

林立昕  
【摘要】: 双重上市是指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。中国国有企业的A+H股双重上市始于上个世纪90年代初期。其初衷,一是拓宽引进外资的渠道以加快资本积累,二是以境外上市促进国有企业改革。自2001年以来,随着双重上市政策的逐步开放,中国公司双重上市的现象越来越普遍,其对内地证券市场的影响也越来越大。与此同时,在诸如究竟是应该限制还是鼓励中国境外上市公司回国双重上市,中国境外上市公司回国双重上市是否普遍存在如市场舆论所担忧的“圈钱”动机等关键问题上,无论国内学术界还是实务界,都存在着很大的争议,有关政府决策部门也是莫衷一是。因此,开展对有关中国公司双重上市行为的理论和实证研究,具有十分重要的意义。 本文搜集了1993-2006年我国A+H股双重上市的35家国有企业的资料和财务数据,利用非参数方法分析检验了其回归A股前后的经营绩效变化,并以35家纯A股公司作为对照样本。结果发现,中国H股上市公司回归A股市场双重上市可以获得比国际资本市场更为有利的融资条件,但公司的长期经营绩效并没有随之而显著改善,改善的融资条件并没有得到公司管理层充分合理的利用。换言之,中国H股上市公司回内地A股市场双重上市是利用A股市场有利的融资条件回来“圈钱”的问题确实在一定程度上存在,期望通过境外上市来提高国有企业经营绩效的想法过于理想。最后,在此基础上,为上市公司、投资者和证券监管部门的决策提供指导性的参考意见。


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