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《汕头大学》 2011年
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金字塔结构、实际控制人与资金占用

梁春树  
【摘要】:本文以2006~2009年我国A股上市公司为样本,采用非平衡面板数据分析方法建立计量经济模型,以实际控制人为研究主体,详细考察了金字塔结构、实际控制人与资金占用之间的关系。研究结果表明:第一,实际控制人的现金流权与资金占用呈显著的负相关关系,表现出强烈的“激励效应”。第二,实际控制人的控制权与资金占用呈负相关关系,表现出“激励效应”而非“侵占效应”;第三,实际控制人的控制权与现金流权的分离程度与资金占用呈正相关关系,统计上不显著,没有表现出强烈的“侵占效应”。而在国有控制的分样本中,两权分离与资金占用显著正相关,而在非国有控制的分样本中,两权分离却与资金占用显著负相关,由此我们认为两权分离不是侵占的诱因。第四,控制链层级、金字塔结构的复杂性与资金占用显著负相关,表明金字塔结构发挥了其内部资本市场作用。第五,各个类型的实际控制人都有侵占动机。但实证结果表明,相对于实际控制人为国家控制的,实际控制人为非国家控制的侵占动机更强,资金占用规模更大。第六,相对于分离型金字塔结构,非分离型金字塔结构的层级较少,结构相对简单。同时,实证结果表明,分离型金字塔结构对实际控制人的侵占行为有积极影响,而非分离型金字塔结构则对实际控制人的侵占行为有负向影响。
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