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《华南理工大学》 2011年
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风险投资的IPO效应研究

刘奕洵  
【摘要】:自从20世纪80年代引入风险投资,进入90年代后,风险投资有了迅速的发展,在促进创新企业的发展、经济的增长,特别是以网络科技为代表的新经济,起着越来越重要的作用。由于风险投资需要制度基础作为保障,在中国与美国制度差距巨大的情况下,风险投资在中国的激励方式、行为基础、表现特征都发生了变化。近年来,学术界关于风险投资在各个层面作用的研究逐渐展开。相对于理论研究,实证研究仍然非常缺乏。在中小板发展五年,创业板开板两年之后,本文利用这一契机,致力于研究风险投资背景的公司在IPO(Initial Public Offering即首次公开发行)前后的作用,重点在反映风险投资效应。风险投资属于私募股权的一部分,一般没有公开的数据,IPO为风险投资数据的公开打开了一个窗口,通过IPO研究风险投资可以管中窥豹,对这一对象有更深入的了解,并且为更好地促进风险投资的发展提供理论的依据。论文针对风险投资展开一系列的理论与实证研究:通过模型分析说明效应基础;通过问卷调查扩展研究研究对象;通过风险投资背景的公司在IPO前后的表现说明风险投资的效应;并就中小板、创业板和发展风险投资提出个人的几点建议。 论文共分为四个部分,具体内容如下: 第一部分包括第一章和第二章。第一章分析了论文的研究背景和意义,对一些基本概念作了界定,并总结了论文的研究方法、研究框架与主要内容、论文的创新之处。第二章系统分析了国内外理论界风险投资理论上和实证上的研究现状,完整把握了风险投资IPO效应的国内外前沿动态,为深入研究本问题奠定了坚实的基础。 第二部分包括第三章和第四章。第三章从财务理论、信息经济学、展望理论和博弈理论出发,建立了风险投资的效应模型,得出影响风险投资效应的关键因素,认为信息、风险和成本是风险投资效应的基础。第四章在第三章的基础上,说明在这些因素发生变化的情况下,风险投资参与方的行为特征发生的变化,认为中国风险投资在投资机构上表现出了资金实力变弱,专业性变差,增值服务提供减少的特征,而受资机构表现出了向晚期推移,向传统行业扩散,在地域上分散的特征。在此基础上,提出风险投资在中国由于存在空间压缩,盈利空间缩小,在IPO前、IPO时和IPO后未能表现出与非风险投资显著性差异的假设。 第三部分包括论文的第五章至第七章,这部分分别从IPO前的增值服务,IPO时的市场效应,IPO后的长期表现,通过将风险投资背景的IPO与非风险投资背景的IPO进行对比,说明风险投资背景对公司的效应。 第四部分:基于前面几部分的研究基础,提出结论和发展风险投资的政策建议。 论文的创新之处在于:1、尝试建立全面反映影响风险投资效应因素的模型,与当今基于委托代理关系,重点研究风险投资参与者之间的博弈不同,本文提出的是风险投资的基础性模型,反映了风险投资效应的来源和基础。2、通过投中集团数据库将关于风险投资参与者行为特征通过数据表现出来,过往数据的缺乏,基于风险投资参与者都是基于理论的,而非实证。3、通过问卷调查,数据分析,全面、系统地用数据反映了风险投资的IPO效应。
【学位授予单位】:华南理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.48;F224

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