收藏本站
《华南理工大学》 2015年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

定向增发前大股东操纵行为及其偏好研究

蒋雪琴  
【摘要】:近年来,定向增发作为上市公司股权再融资的主流方式,引起了学界的高度关注。定向增发政策的出台,其初衷是拓宽上市公司融资渠道,支持上市公司又快又好发展。然而在我国,上市公司一股独大现象较为严重,加之各股东之间信息不对称以及控制权收益的存在,大股东通过控制上市公司定向增发进而侵占中小股东利益的事件屡见不鲜。目前学界对大股东行为的研究多集中在关联交易、关联担保、资金占用、现金红利等方面,而对定向增发过程中的大股东行为的研究远远滞后于实践发展的需要。因此,加强对定向增发过程中大股东行为的研究,具有重要的现实意义和理论意义。现有文献关于大股东控制下的定向增发对上市公司影响存有两种观点,即“支持”和“侵占”,观点分歧的原因在于不同学者对定向增发带来的协同效应和隧道效应的衡量与态度上的不同,其中多数赞同“侵占”。而具体侵占方式,定向增发实施前主要有业绩操纵和时机操纵。基于信息不对称和委托代理理论分析表明,公司规模和公司背景会影响大股东的行为方式,但具体产生何种影响,尚无相关文献从实证角度进行探讨,这将是本文的研究问题所在。基于大股东侵占观点,本文主要研究定向增发前大股东操纵行为及其偏好,以帮助投资者更好地识别大股东的操纵行为特征,从而规避投资风险。针对大股东侵占问题,本文构建了定向增发过程中股东财富收益模型,并在不同限制条件下加以数理推导,从理论上阐明大股东利用定向增发进行利益侵占的动机。在理论分析的基础上,搜集了2006年5月至2013年12月间我国上市公司定向增发数据,采用描述性统计、相关性分析、单变量分析以及多元回归分析,分别检验了大股东特征与业绩操纵的关系、大股东特征与时机操纵的关系以及不同公司在业绩操纵和时机操纵之间的偏好,并对上述实证检验结果进行了详细的讨论。本文主要研究结论如下:第一,大股东控制下的上市公司定向增发,其事前确实存在业绩操纵行为,且为负向业绩操纵,主要是大股东参与定向增发的侵占动机所造成。第二,不同对象的定向增发其事前业绩操纵不存在方向上和程度上的差异,而大股东具体的认购方式、认购比例、持股比例以及受制衡的比例均对事前业绩操纵产生影响。第三,大股东控制下的上市公司定向增发,其事前确实存在时机操纵行为。具体操纵方式上,基准期内股价操纵整体为负,并不因增发对象而存在操纵方向上的差异。相较于定价基准日和基准折扣率操纵,基准期内股价操纵更直接和更具目的性。第四,在同时考虑增发对象和增发时机后对发行折扣影响因素的研究结果表明,增发时机而非增发对象对实际发行折扣率的解释力更强。第五,公司规模和公司背景对大股东定向增发前的操纵偏好产生影响,具体表现为大公司(国有公司)偏好于业绩操纵,而小公司(非国有公司)倾向于时机选择。本文可能的研究创新如下:第一,本文以基本收益模型为基础,逐步添加信息不对称条件和控制权收益条件,通过对改进模型的理论推导阐明定向增发前大股东操纵行为动机与方式。本文在模型构建上较之与基本收益模型的边际贡献在于考虑了信息不对称、大股东控制权收益和增发规模的影响,结论更可靠。第二,本文从发行价格制定的三个限制维度出发对时机操纵进行研究,即定价基准日操纵、基准发行折扣操纵、定价基准期股价操纵,因此研究视角较之以往大有不同;通过各种时机操纵方式的对比研究发现定价基准期内的股价操纵更直接且更具目的性。本文的边际贡献就在于较之以往的文献,从实证的角度阐明了定向增发时机操纵的主要手段在于定价基准期内的股价操纵。第三,本文不仅研究大股东控制下定向增发公司事前业绩操纵和时机操纵的存在性,还研究公司特征对大股东操纵方式的影响,结果发现不同类型公司定向增发前在追求最大收益时偏好不同的策略和路线。本文的边际贡献在于从实证角度证实了不同类型公司定向增发前在业绩操纵与时机操纵二者间的偏好性。
【学位授予单位】:华南理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2015
【分类号】:F832.51;F275

手机知网App
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴辉;;上市公司定向增发的利益输送研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年02期
2 邓康林;高扬;;企业集团整体上市的市场反应[J];财经科学;2010年11期
3 刘凤委,汪辉,孙铮;股权性质与公司业绩——基于盈余管理基础上的经验分析[J];财经研究;2005年06期
4 彭韶兵;赵根;;定向增发:低价发行的偏好分析[J];财贸经济;2009年04期
5 王秀丽;马文颖;;定向增发与利益输送行为研究——来自中国资本市场的经验证据[J];财贸经济;2011年07期
6 顾振伟;欧阳令南;;我国上市公司盈余管理动机及实证研究[J];东北大学学报(社会科学版);2008年02期
7 张祥建;郭岚;;股权再融资、盈余管理与大股东的寻租行为[J];当代经济科学;2007年04期
8 黄建中;;“九折规则”失灵与定向增发泛滥[J];股市动态分析;2006年31期
9 尹筑嘉;黄建欢;文凤华;;资产注入、流动性溢价与市场环境[J];系统工程;2009年01期
10 何兴强;周开国;;牛、熊市周期和股市间的周期协同性[J];管理世界;2006年04期
中国重要会议论文全文数据库 前3条
1 贺建刚;刘峰;;大股东控制、利益输送与投资者保护——基于上市公司资产收购关联交易的实证研究[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
2 裘莹;宋英慧;安亚人;;定向增发对象类型对公司业绩的影响研究——来自我国A股上市公司的经验数据(2006~2010)[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
3 熊剑;陈卓;;大股东营私:定向增发与减持套利——来自中国上市公司的证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 冯莉;媒体治理视角下在职消费与公司价值的关系研究[D];华南理工大学;2014年
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 赵灿;上市公司大股东参与定向增发的长期市场反应研究[D];北京工商大学;2010年
2 曹伟;我国上市公司定向增发与公司长期业绩的实证研究[D];重庆理工大学;2011年
3 罗欣;我国上市公司定向增发中认购者与募投项目的类型对长期股价效应的实证研究[D];西南财经大学;2012年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 余明江;股利政策的一般性模式——一个投资行为模型的应用[J];安徽电气工程职业技术学院学报;2004年02期
2 顾振伟;欧阳令南;;频数分布法与上市公司盈余管理动机研究[J];安徽大学学报(哲学社会科学版);2008年01期
3 王昌锐;倪娟;;股权结构、董事会特征与盈余管理[J];安徽大学学报(哲学社会科学版);2012年01期
4 许跃辉;民营上市公司的融资偏好结构分析[J];安徽广播电视大学学报;2005年02期
5 陈超;唐琰;李敏;;农业上市公司盈余管理研究[J];安徽农业科学;2007年06期
6 赵敬德;上市公司会计信息失真的治理[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年02期
7 王明虎,罗媛媛;上市公司会计利润操纵的实证研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年06期
8 许跃辉;上市公司财务虚假的成因——基于股东投票权完备性角度的研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2005年02期
9 蒋满霖;王茂荣;;我国民营银行公司治理结构的经济分析[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年01期
10 曾祥飞;徐虹;;公允价值变动损益与盈余质量相关性的实证研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2010年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 郑江淮;赵延光;宋雪清;;非国有化、产权多元化与经济绩效——非国有经济内部结构性差异及变化趋势的实证研究[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
2 张忠松;;坚持科学发展的人力因素和保障体系[A];科学发展观与中国特色社会主义——全国社会科学院系统邓小平理论研究中心第十一届年会暨学术研讨会论文集[C];2006年
3 孙彩;;基于配股权的盈余管理行为例证分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2006年学术年会暨第十三届年会论文集[C];2006年
4 马忠;朱栗;;盈余管理计量方法综述与研究展望[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(上册)[C];2008年
5 宋力;张玉春;;股权分置改革后实施股权激励的上市公司盈余管理变化分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(上册)[C];2008年
6 王泽霞;牟辉;林黎亮;;制衡型股权结构抑制盈余管理有效吗?——来自我国上市公司的经验证据[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(下册)[C];2008年
7 姜会明;;吉林省农村发展的制度创新研究[A];吉林省行政管理学会“加强体制机制创新,建设服务型政府”研讨会论文集(《吉林政报》2008·理论专刊)[C];2008年
8 肖星;申睿;;配股前的盈余管理、配股后的资金流向与后续业绩[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
9 张国清;;现金流量表信息含量的实证分析——来自沪、深两市的经验证据[A];企业财务报告问题研讨会论文集[C];2001年
10 游家兴;罗胜强;;门槛与棘轮双重效应、盈余管理与价值相关性——来自中国上市公司的经验证据[A];当代会计评论(第1卷第2期)[C];2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 杨晓艳;公司治理与大股东的掏空和支持[D];中国海洋大学;2010年
2 邓红平;网络会计信息披露真实度评价及影响因素研究[D];华中科技大学;2010年
3 李国栋;董事会职能影响企业多元化经营绩效的实证研究[D];南开大学;2010年
4 丁业震;国有上市公司重组中的利益冲突与重组绩效[D];南开大学;2010年
5 宋希亮;支付方式与并购绩效关系的研究[D];北京交通大学;2010年
6 李春光;社会资本视角下的中小企业融资问题研究[D];东北财经大学;2010年
7 张晓东;中国上市公司财务报告人为操控的实证研究[D];东北财经大学;2010年
8 翟胜宝;新会计准则下上市公司会计政策选择研究[D];东北财经大学;2010年
9 毕金玲;上市公司股权再融资方式选择研究[D];东北财经大学;2010年
10 孟丁;基于不同上市方式的两类民营上市公司多元化价值研究[D];武汉大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 林小专;基于认知偏差的中小企业融资困境研究[D];浙江理工大学;2010年
2 胡艳华;中小投资者利益保护与股权结构的关系研究[D];浙江理工大学;2010年
3 孙晶;管理者过度自信对上市公司盈余管理影响研究[D];大连理工大学;2010年
4 黄好杰;管理者风险偏好变化与盈余管理的实证研究[D];大连理工大学;2010年
5 郑欢;薪酬契约、董事会特征与盈余管理[D];大连理工大学;2010年
6 张阳;自愿性会计政策变更的财务动机[D];长沙理工大学;2010年
7 刘然吉;中小企业融资的财政支持体系研究[D];中国海洋大学;2010年
8 许南燕;我国上市公司债务融资结构对公司经营绩效影响的研究[D];湘潭大学;2010年
9 瞿梦杰;乡镇企业与外商投资企业的关系研究[D];湘潭大学;2010年
10 李华金;我国上市家族企业控股股东代理问题研究[D];湘潭大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴辉;;上市公司定向增发的利益输送研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年02期
2 何丽梅;蔡宁;;我国上市公司定向增发长期股价效应的实证研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年06期
3 张力上;黄冕;;我国A股市场定向增发定价的实证研究[J];财经科学;2009年09期
4 邓康林;高扬;;企业集团整体上市的市场反应[J];财经科学;2010年11期
5 王志台;上海股市盈余持续性的实证研究[J];财经研究;2000年05期
6 田丰,周红;新闻纸行业在反倾销调查中的盈余管理[J];财经研究;2000年11期
7 原红旗;中国上市公司股利政策分析[J];财经研究;2001年03期
8 张人骥,刘春江;基于政策监管下的新股增发与股市波动研究[J];财经研究;2005年06期
9 李艳丽;孙剑非;伊志宏;;公司异质性、在职消费与机构投资者治理[J];财经研究;2012年06期
10 梁红玉;姚益龙;宁吉安;;媒体监督、公司治理与代理成本[J];财经研究;2012年07期
中国博士学位论文全文数据库 前6条
1 黄新建;中国上市公司股权融资中的盈余管理研究[D];重庆大学;2003年
2 张天莉;传媒治理的结构与过程[D];复旦大学;2006年
3 杨秀艳;上市公司盈余管理及其市场反应检验研究[D];西北农林科技大学;2007年
4 翁洪波;中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究[D];厦门大学;2008年
5 陈修德;区域市场化、管理层权力与高管薪酬契约[D];华南理工大学;2012年
6 张玮倩;媒体报道对高管薪酬的治理作用研究[D];西南财经大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前7条
1 何志强;关于中国大型公司整体上市的研究[D];西北大学;2006年
2 杨柳青;公司整体上市的路径问题探究[D];华东师范大学;2006年
3 李运锋;上市公司资产评估与大股东利益输送[D];西南财经大学;2007年
4 姜志岗;我国A股上市公司定向增发问题研究[D];东北财经大学;2007年
5 周更方;从委托代理看我国国有企业激励机制[D];厦门大学;2008年
6 周鹏;我国A股市场定向增发折价及其长期市场表现的实证研究[D];厦门大学;2009年
7 吴德满;我国A股上市公司定向增发经营绩效实证研究[D];厦门大学;2009年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 黄建中;;警惕定向增发中的关联交易[J];新财经;2006年06期
2 闫莉;;定向增发:烫手山芋变成香饽饽[J];股市动态分析;2006年28期
3 刘亮;;海航定向增发悬疑[J];资本市场;2006年07期
4 黄建中;;“九折规则”失灵与定向增发泛滥[J];股市动态分析;2006年31期
5 索建宏;;定向增发方案主要内容[J];会计师;2006年11期
6 索建宏;;定向增发对投资者利益影响分析[J];会计师;2006年11期
7 凌爱文;;定向增发登陆A股市场[J];首席财务官;2006年06期
8 高正昶;;上市公司为何热衷于定向增发[J];财务与会计;2006年22期
9 杨海蓉;;定向增发作为并购工具在资本市场的应用[J];世界经济情况;2006年05期
10 张颖;;从“驰宏锌锗”看如何完善定向增发的相关制度[J];财务与会计;2007年03期
中国重要会议论文全文数据库 前7条
1 黎文靖;江伟;;制度安排、大股东支持与定向增发折价——来自中国证券市场的经验证据[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(上册)[C];2008年
2 章卫东;邹斌;廖义刚;张蓉星;;定向增发股份解锁后机构投资者减持行为与盈余管理——来自我国上市公司定向增发新股解锁的经验数据[A];第三届海峡两岸会计学术研讨会论文集[C];2011年
3 俞静;;究竟是大股东利益输送抑或投资者乐观情绪推高了定向增发折扣?——来自中国证券市场的证据[A];第四届(2009)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2009年
4 吴育辉;魏志华;吴世农;;定向增发的时机选择、停牌操控与控股股东掏空[A];第五届(2010)中国管理学年会——公司治理分会场论文集[C];2010年
5 熊剑;陈卓;;大股东营私:定向增发与减持套利——来自中国上市公司的证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
6 裘莹;宋英慧;安亚人;;定向增发对象类型对公司业绩的影响研究——来自我国A股上市公司的经验数据(2006~2010)[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
7 俞静;徐斌;;发行对象、市场行情与定向增发市场反应异象——基于中国证券市场数据的实证分析[A];中国会计学会2012年学术年会论文集[C];2012年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 刘丽靓;定向增发慎防“概念”炒作[N];证券日报;2007年
2 侯捷宁;定向增发相关规则正在完善[N];证券日报;2007年
3 朱宝琛;定向增发频遭红牌的背后[N];证券日报;2007年
4 张歆;定向增发股 暴涨暴跌藏风险[N];证券日报;2007年
5 ;新股定向增发规则指引将颁布[N];财会信报;2006年
6 CUBN记者 邓赞赞;压缩寻租空间 定向增发新规或将出台[N];中国联合商报;2007年
7 余凯;关注定向增发新潮流下的投资机会[N];中国冶金报;2006年
8 本报记者  曹腾;全流通时代 定向增发变脸“资产证券化”[N];中国证券报;2006年
9 江苏天鼎 秦洪;定向增发 新的奶酪[N];中国证券报;2006年
10 本报记者 赵凯;驰宏锌锗 定向增发方案顺利通过[N];中国证券报;2006年
中国博士学位论文全文数据库 前7条
1 赵根;我国上市公司定向增发定价偏好及经济后果研究[D];西南财经大学;2009年
2 蒋雪琴;定向增发前大股东操纵行为及其偏好研究[D];华南理工大学;2015年
3 曹立竑;定向增发中的市场时机行为研究[D];华中科技大学;2012年
4 赵玉芳;定向增发与利益输送行为研究[D];华中科技大学;2012年
5 谢琳;上市公司的定向增发与股票收益研究[D];上海交通大学;2011年
6 郭巧莉;我国上市公司定向增发融资效应研究[D];内蒙古农业大学;2013年
7 杨靖;定向增发中的控股股东行为研究[D];清华大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王娜娜;定向增发折价影响因素研究[D];西南财经大学;2011年
2 陈大福;我国上市公司定向增发前后经营业绩变化的实证研究[D];浙江工商大学;2012年
3 罗欣;我国上市公司定向增发中认购者与募投项目的类型对长期股价效应的实证研究[D];西南财经大学;2012年
4 丁正武;后股权分置时期我国上市公司定向增发及其影响研究[D];复旦大学;2008年
5 江渭洲;我国上市公司定向增发相关法规问题研究[D];复旦大学;2008年
6 郑菁梅;定向增发认购者身份与信息披露关系的研究[D];暨南大学;2009年
7 周鹏;我国A股市场定向增发折价及其长期市场表现的实证研究[D];厦门大学;2009年
8 吴德满;我国A股上市公司定向增发经营绩效实证研究[D];厦门大学;2009年
9 林丽芳;上市公司定向增发的市场反应及利益输送行为研究[D];厦门大学;2009年
10 李海川;定向增发资产注入与上市公司绩效关系的实证研究[D];江西财经大学;2009年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026