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《华南理工大学》 2017年
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新三板做市商使命偏移问题解决方案研究

郑志喜  
【摘要】:2013年12月,在经过近8年的试点之后新三板扩容至全国,成为我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板市场2014年8月首次引入做市商制度,在经过了两年的发展以后,新三板的做市商出现了使命偏移的问题,即做市商利用市场优势地位去谋求自身利益最大化的同时,出现了背离做市商天然职能(如提供流动性、价格发现和稳定市场等)的行为。对于新三板而言,合理的交易制度是其作为交易场所的核心竞争战略之一。做市商使命偏移的情况长期发展下去,将会使做市制度丧失其功能,大大消耗新三板市场的发展动力。因此,本文提出根据新三板的实际情况来设计混合做市制度,以此来解决做市商使命偏移的问题,这对于改善新三板的交易情况,增强新三板核心竞争力,乃至促进我国多层次资本的建设都具有重要的意义。做市商最主要的目的是获得做市收益,做市商会在规则允许的范围内,或是在监管较难执行的灰色地带,充分利用对自己有利的规则扩大自身的做市收益。新三板做市商使命偏移最根本的原因是目前的做市制度上存在不足。具体来说,传统竞争性做市制度本身的缺陷,以及新三板做市商制度的部分不合理设计,两方面原因相互作用共同引起了做市商的使命偏移。从国际实践来看,在传统的竞争性做市制度中引入竞价交易成分形成混合做市制度,再结合新三板的实际情况做一些针对性的调整,混合做市制度能成为解决新三板做市商使命偏移问题的有效途径。美国纳斯达克市场的混合做市制度是全球做市制度的典范,而新三板被认为是中国版的纳斯达克。本文将纳斯达克和新三板的两种做市制度进行比较分析,更加清晰地揭示两种制度之间的差别及其背后的原因,并根据纳斯达克市场的实践经验,结合新三板市场的实际情况,提出了适合新三板市场的混合做市制度。相比于新三板目前的做市制度,本文为解决新三板做市商使命偏移问题而提出的混合做市制度主要有几方面的设计:引入竞价成分提高市场的定价质量、做市商扩围、调整做市商的义务和盈利模式等,本文在提出这些设计以后也对这些制度设计的有效性和可行性进行论证,以确保能够解决新三板做市商使命偏移的问题,能够促进新三板市场的健康发展,助力我国多层次资本市场的建设。
【学位授予单位】:华南理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51

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