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《深圳大学》 2017年
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我国上市公司员工持股计划实施动因与市场反应

陈震俊  
【摘要】:员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan,ESOP)制度是员工能参与公司创造价值和分享财富的一种制度。员工持股计划能将员工的个人目标函数和公司目标函数联系在一起,可以帮助公司留住员工,吸引人才和激励员工,另一方面员工也能分享公司剩余收益。2014年,中国证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)之后,我国上市公司员工持股计划制度迎来井喷式发展。同时也为本文研究员工持股计划实施动因与市场反应提供了研究灵感和数据支持。本文选取2014年至2015年进行了员工持股计划公告的326家上市公司为研究对象。采用规范分析,实证分析分别研究了我国上市公司员工持股计划实施动因和市场反应。研究结果表明:首先,上市公司的本身特征会影响实施员工持股计划动机。其中股权性质和成长机会是重要的影响因素。相比于国有企业,非国有企业会更有动机去实施员工持股计划;另外,相比于成长机会较小的企业,成长机会较大的上市公司会更有动机去实施员工持股计划。其次,员工持股计划会引起显著的市场反应,且为正向的市场反应。说明我国投资者对于员工持股制度比较乐观,希望上市公司通过员工持股计划来吸引和留住优秀的人才,同时完善公司的治理结构,最终提升企业经济效益,提高投资回报率。最后,不同的员工持股计划的合约要素对市场反应的影响不一样,其中员工持股比例越大,正向的市场反应越大;员工持股计划的股票来源于非公开发行的正向的市场反应越大。在实证研究的基础上,本文最后从企业层面和监管层面两个方面对进一步完善我国上市公司员工持股计划制度提出了建议和意见。从企业层面,国有企业可以通过员工持股计划的方式来推行“混合所有制改革”,提升工作效率;另外,企业应该根据实际情况施行员工持股计划,不可盲目跟风。从监管层面,证监会等监管机构前期需要建立短期窗口指导,并监督关于员工持股计划制度信息披露情况,最后结合具体情况进一步完善员工持股计划制度合约要素,使得员工持股计划制度更好发挥作用。
【关键词】:员工持股计划制度 股权性质 成长机会 市场反应
【学位授予单位】:深圳大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51;F272.92
【目录】:
  • 摘要3-5
  • Abstract5-10
  • 第一章 绪论10-15
  • 第一节 研究背景10-11
  • 第二节 研究意义11-12
  • 一、理论意义11-12
  • 二、实践意义12
  • 第三节 研究思路与研究框架12-14
  • 一、研究思路12-13
  • 二、研究框架13-14
  • 第四节 研究方法14-15
  • 一、规范研究方法与实证研究方法14-15
  • 二、事件研究法15
  • 第五节 本文的创新点15
  • 第二章 员工持股计划制度概述15-22
  • 第一节 员工持股计划的特点15-17
  • 一、员工持股计划制度是一种激励制度15-16
  • 二、员工持股计划制度是一种提升业绩手段16-17
  • 三、员工持股计划制度是一种完善公司产权制度的路径17
  • 第二节 我国员工持股计划制度模式17-19
  • 一、基本原则17-18
  • 二、主要内容18-19
  • 三、信息披露19
  • 四、监管方式19
  • 第三节 我国员工持股计划现状19-22
  • 一、员工持股计划实施步骤19-20
  • 二、我国上市公司员工持股计划实施情况20-22
  • 第三章 文献综述22-31
  • 第一节 理论基础22-24
  • 一、委托代理理论22-23
  • 二、人力资本理论23
  • 三、企业产权理论23-24
  • 第二节 国外文献综述24-26
  • 一、员工持股计划实施动因研究24-25
  • 二、员工持股计划制度与公司业绩相关性研究25-26
  • 三、员工持股计划市场反应的研究26
  • 第三节 国内文献综述26-29
  • 一、员工持股计划的激励作用研究27
  • 二、员工持股制度对企业制度影响研究27-28
  • 三、员工持股计划股东财富效应研究28-29
  • 第四节 文献评述29-31
  • 第四章 实证研究设计31-46
  • 第一节 理论分析与研究31-34
  • 第二节 样本选择,模型设计与变量定义34-37
  • 一、样本选择34
  • 二、模型设计与变量定义34-36
  • 三、基于事件研究法的市场反应指数CAR的计算36-37
  • 第三节 实证结论及分析37-46
  • 一、描述性统计37-39
  • 二、实施动因的研究结果及分析39-40
  • 三、市场反应研究结果及分析40-42
  • 四、影响市场反应因素研究结果及分析42-43
  • 五、稳健性检验43-46
  • 第五章 研究结论及建议46-49
  • 第一节 研究结论46
  • 第二节 企业层面建议46-47
  • 第三节 监管层面建议47-49
  • 参考文献49-53
  • 致谢53-54
  • 攻读硕士学位期间的研究成果54

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