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国际大宗商品价格波动对中国股票市场的溢出效应研究

朱春明  
【摘要】: 随着中国经济快速发展,中国经济的对外贸易依存度也越来越大,中国必须从国际市场进口大量的大宗商品原材料。由于国际大宗商品价格波动剧烈,必然会对中国的经济带来一定程度的影响,而股市作为经济增长的晴雨表,也必然受到国际大宗商品价格波动的影响。因此,研究国际大宗商品市场对中国股票市场的溢出效应,有着重要的理论意义与现实意义。 本文研究了国际大宗商品价格如何对中国股票市场产生影响,这一影响主要包括均值溢出效应与波动率溢出效应两个方面。在研究过程中,本文首先介绍了国际大宗商品的定义、CRB指数成分以及溢出效应的定义;然后,本文介绍了国内外学者的研究成果与结论;在此基础之上,本文借鉴前人的研究成果,描述了国际大宗商品市场与中国股票市场之间的传导机制。根据传导机制部分的分析,本文将实证部分分为两个大的部分:基于实体经济传染路径实证分析与基于金融经济传染路径分析。 基于实体经济传导路径研究结果表明,国际大宗商品市场会通过输入通货膨胀影响中国的物价水平,进而间接地影响中国股票市场。而基于金融经济的传导路径表明,国际大宗商品价格波动的确会从均值与波动率两个方面影响中国股票市场,但同时,中国股票市场对国际大宗商品市场也会产生一定程度的均值溢出效应,这表明国际大宗商品市场的确受到“中国因素”的影响;相对波动率溢出效应研究结果表明,不存在风险从大波动市场向小波动市场传导的现象,这意味着中国股票市场与国际大宗商品市场相关性依旧较弱。


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