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马来西亚政商关系与公司价值研究

王钰文  
【摘要】:政商关系作为一种特殊资源,在公司发展过程中起着关键性的作用,也成为理论界的研究热点。在当前中国诸如海上丝绸之路、自由贸易区、东盟合作伙伴以及亚投行等多种政策红利背景下,中国大规模的境外投资已成必然趋势。马来西亚作为东盟主要成员之一,是我国重要的贸易伙伴。在我国政策支持下,中国进入马来西亚设立企业进行投资,或是为满足国人投资需求而投资于马来西亚股票市场,都将促使我国与马来西亚在经济金融领域形成更为紧密的关系。马来西亚政商两界特有的族群属性表现为马来人主导政治而华人主导经济,对各自资源的绝对控制以及对对方资源的必要需求促使双方建立起复杂的政商关系以满足对所欠缺资源的需求。对于将要进入马来西亚设立公司的企业家和投资于马来西亚股市的投资者而言,了解马来西亚的政治、商业环境以做出正确的决策,防范风险尤其是政治风险显得尤为必要。因此,本文透过马来西亚上市公司来研究马来西亚政商关系对公司价值的影响。本文以2001-2013年吉隆坡证券交易所上市公司为研究对象,构建三种不同形式的政商关系(政商关系1、政商关系2、政商关系3)为解释变量,以股票收益率、投资资本回报率、资产负债率为被解释变量。其中,政商关系1为杰出政治家关系,即如果某一家公司的董事长或实际控制人与杰出政治家(总理、副总理、财政大臣、工业部长等)存在诸如好朋友的密切关系或该公司直接被杰出政治家所拥有、控制,则认为该公司具有政商关系1;政商关系2为政府机构持股,即如果某一家公司被政府或政府机构持有5%以上比例的股份,则认为该公司具有政商关系2;政商关系3为董事长或大股东的政府任职背景,即如果某一公司的董事长或大股东现在或曾经在政府部门担任过职务,则认为该公司具有政商关系3。通过实证分析,得出以下结论:政商关系对上市公司股票收益率、投资资本回报率具有正向影响;不利事件期间,政商关系对周度股票收益率具有正向影响;政商关系1对上市公司资产负债率有正向影响,而政商关系2对上市公司资产负债率有负向影响。本文的结论意味着,政商关系在公司发展过程中具有关键作用。在马来西亚,政商关系在提升公司价值上是有一定的帮助的;不利事件期间,政商关系可以为公司提供某种程度的保护;政商关系提高了公司的负债水平,但合理的政商关系形式可以降低公司的负债水平,帮助公司避免财务困境,稳健发展。对于无论是即将进入马来西亚设立公司的企业家,还是寻求多种投资渠道的股市投资者而言,是否建立政商关系以及建立何种形式的政商关系,如何根据外部环境的变化选择股票及股票组合,本文将给出参考意见。


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