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《四川大学》 2004年
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基于中国市场的可转换债券定价理论与实证研究

周磊  
【摘要】:可转换债券是一种新型的金融工具,它融债券和股票的优点于一体。对于发行公司来说,可转换债券提供了比直接发行债券或股票更加灵活、高效率的融资方式;对于投资者来说,可转换债券提供了股票的长期增长潜力和债券的安全收入优势。可转换债券对于解决我国资本市场面临的股权融资比例过高和金融工具创新匮乏两大基本难题,维护股票市场稳定都有非常重大的意义。进入本世纪,可转换债券在我国得到了蓬勃发展,但由于发展时间有限,受到诸多经济环境制约,可转换债券的发展仍然存在诸多问题。各种经验表明,可转换债券价格的合理制定是可转换债券市场能够健康持续发展最为关键的因素之一。本文从可转换债券定价问题入手,对我国可转换债券市场进行了系统研究。 本文考察了我国可转换债券市场结构、条款设计和外部条件的特殊性,利用无套利均衡分析的方法,以基准股票价格为驱动因素建立了有针对性的可转换债券定价模型。同以往的模型相比,本模型充分考虑信用风险因素,并照顾到我国可转换债券的回售和赎回条款一般为软赎回和软回售约束等特点。 本文用建立的定价模型对12只在沪、深两市交易的可转换债券进行了实证研究。取2003年11月连续两周的交易数据同模型算出的理论价值进行对比,发现可转换债券的市场价格平均要比理论价值低2.81%,其中沪市平均低为2.96%,深市平均低2.59%,两个市场价值被低估情形都在一定程度上存在,且差异并不明显。证实了我国可转换债券价值在一定程度上存在被低估的情况。进一步研究发现,可转换债券价值被低估是由于可转换债券所带有的期权价值没有被市场所充分认识。
【学位授予单位】:四川大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F832.5

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