收藏本站
《四川大学》 2007年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

政府信用对IPO市场影响的实证研究

杜文钲  
【摘要】: 关于证券市场的信用问题一直以来倍受学者们关注。由于经济体制的差异,国外的文献主要研究了个人信用与组织信用之间的相互转化关系,未能将政府信用纳入其中。而中国的特殊性在于:政府信用过于强大而排斥民间信用;社会对国有企业的信任度依然居于首位。特别是在我国的证券市场中,政府信任被国有资产的“隐性担保”功能所强化并转化为政府信用。同时,由于我国证券市场中特有的股权分置制度以及国有企业与政府之间的“父子情结”的存在使得政府对国有企业的隐性担保现象显得更为突出。因此,本文希望通过实证分析研究政府信用是否对我国IPO市场产生了影响。 实证研究得出了两个主要结果:其一,拥有国有股权的上市公司在IPO发行价格、发行数量、募集资金规模等方面显著地高于非国有成份的IPO公司;其二,国有股比例与IPO抑价程度呈现负相关关系。对于IPO定价更高的解释是,政府与国有企业之间的“父子情结”使得政府(特别是地方政府)有强烈的意愿让国有企业在一级市场融得更多的资金,由此使得国有企业在IPO价格上定价更高。对于国有股比例与IPO抑价程度的负相关关系的解释是:一方面国有股比例所内含的政府信用的隐性担保功能降低了投资者的风险,其所要求的风险贴水也就相应降低,因此IPO抑价程度也低。另一方面IPO定价越高,留给投资者的遐想空间会越小,股票受追捧的程度就会降低,因此IPO抑价程度将会降低。所以,笔者认为政府信用对我国的IPO市场产生了两个层次上的影响:其一,政府信用的隐性担保功能直接影响到国有企业在发行市场中获得更高的IPO发行价格、募集更多的资金;其二,政府信用的隐性担保功能降低投资风险,对二级市场中的投资者的交易行为产生间接的影响。 同时,考虑到政府隐性担保功能在我国证券市场发展的不同阶段对IPO制度的影响,笔者在实证分析中把总体样本分为两个阶段:(1993-1999)行政管制阶段,(2000-2004)市场化发展阶段,并分阶段地讨论了政府信用对IPO市场上述两个层次的影响。结果表明,在2000年前政府的隐性担保作用显得尤为明显,但在随着证券市场市场化程度的提高,特别是新的《证券法》(1999)实施以后,政府信用对国有企业的这种隐性担保功能逐渐减弱,同时由于政府对国有企业过度担保所带来的问题出现了,即国有企业在投资者心目中的信用程度降低了。 在本文的结构上,主要分为以下五个部分:第一个部分是政府信用和隐性担保,主要是针对我国证券市场中的政府信用和隐性担保进行分析,其中包括用市赢率定价模型和LP信号模型说明了我国股票市场中政府隐性担保与发行价格和IPO抑价的关系。第二个部分是发行制度对IPO市场影响的分析,其中包括了我国IPO发行制度和定价机制变迁的介绍。第三个部分是隐性担保条件下的市场行为分析,重点分析了在隐性担保条件下的投资者行为和国有上市公司的行为特征。第四个部分是本文的重点实证检验部分,主要分为两个小节,分别采用非参数检验和IPO抑价的多元线性回归的方法对政府信用在我国的IPO市场形成的直接影响(发行价格、发行规模、募集资金)和间接影响(IPO抑价程度)进行了验证和结论分析。并分别考察了在我国股票市场发展的不同阶段国家信用对上述两个层次的影响。第五个部分是总体的结论和建议。主要是通过对我们以上的实证分析得出的三个结论来对我国证券市场中的政府信用问题进行建议。
【学位授予单位】:四川大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51

手机知网App
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 谷小青;申世军;;美国“两房”债券 持有还是抛售?[J];中国投资;2011年07期
2 丁宏术;;“隐性担保”对证券市场功能影响研究[J];生产力研究;2011年08期
3 吴健;;为什么人们不怕风险——谈国家的隐性担保[J];中国经济快讯;2001年10期
4 刘艳光;;我国隐性存款保险制度的弊端及其转型建议[J];河南科技学院学报;2011年07期
5 桃源;力扬;;官赊[J];瞭望;2010年16期
6 薛畅;;“由铜到纸”的内在逻辑——论中国古代半信用半商品的财政货币制度的演化[J];商业时代;2011年17期
7 ;包头稀土高新区 诚信政府建设实施意见[J];中国高新区;2005年05期
8 欧阳海燕;;2011中国人信用大调查:诚信危机刺痛中国[J];小康;2011年08期
9 陈元;;开发性金融在中国[J];中国金融;2011年13期
10 李勇;;“政信合作”看苏州[J];新理财(政府理财);2009年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 胡婧;;我国地方政府信用问题探析[A];地方政府发展研究(第二辑)[C];2007年
2 裴乐;;危机后的政府信用重构[A];中国行政管理学会2004年年会暨“政府社会管理与公共服务”论文集[C];2004年
3 车传波;;论政府信用[A];中国商法年刊第二卷(2002)[C];2002年
4 李津燕;;论政府信用建设的基础与保障[A];湖北省行政管理学会——2004年年会论文集[C];2004年
5 梁琦;;对粤海债务危机处理的轮流出价模型中的α的思考[A];中国制度变迁的案例研究(广东卷)(第六集)[C];2008年
6 金艳荣;;试论我国政府信用功能建设的路径选择[A];吉林省行政管理学会“加强体制机制创新,建设服务型政府”研讨会论文集(《吉林政报》2008·理论专刊)[C];2008年
7 别道学;;加强政府信用建设 提高政府公信力[A];湖北省行政管理学会——2004年年会论文集[C];2004年
8 孙波;;打造信用政府,不断提高党驾驭市场经济的能力[A];湖北省行政管理学会——2004年年会论文集[C];2004年
9 郭阳;;论政府信用对公民政治参与的影响[A];21世纪中国公民教育的机遇与挑战——两岸四地公民教育研讨会论文集[C];2006年
10 董志强;;市场化改革与政府退出——评《从政府信用到企业信用——粤海债务重组案例解读》[A];中国制度变迁的案例研究(广东卷)(第六集)[C];2008年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 董海庆;政府信用尤为重要[N];中国人事报;2004年
2 刘武俊;高温“烤”验政府信用[N];中国审计报;2005年
3 余瑞雪;提高政府信用是增强社会信心的基石[N];中国改革报;2009年
4 记者 张国强;“政府信用”纳入考核指标[N];法制日报;2009年
5 邓伐檀;政府信用不应只是对老板们的信用[N];中国商报;2009年
6 记者秦逸;辽宁:政府信用情况将影响公务员任用和评优[N];中国改革报;2009年
7 朱迅垚;没有执行力就没有政府信用[N];南方日报;2010年
8 闫红;政府信用对构建和谐社会的意义[N];四平日报;2010年
9 唐剑锋;政府信用是社会信用的重要支撑[N];农民日报;2011年
10 梁昌杰;空头承诺透支政府信用[N];人民日报;2011年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 梁庆凯;基于政府信用的中国小城镇建设融资模式创新研究[D];中南大学;2005年
2 卢文鹏;中国经济转型中的政府担保与财政成本问题研究[D];复旦大学;2003年
3 章延杰;论政府信用[D];复旦大学;2005年
4 王孝伟;政府信用问题研究[D];中共中央党校;2007年
5 韩冰;信用制度演进的经济学分析[D];吉林大学;2005年
6 杨晓霞;旅游信用研究[D];四川大学;2005年
7 刘益;信用、契约与文明[D];西南财经大学;2008年
8 袁建良;开发性金融信用风险度量研究[D];中南大学;2008年
9 彭鹏;中国信用制度研究[D];西北农林科技大学;2006年
10 任维哲;民营企业融资困境研究[D];西北大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 张楠;论我国政府信用体系的建设[D];吉林大学;2004年
2 许蒙亚;县级政府信用问题研究[D];安徽大学;2010年
3 石波;转型期政府信用建构问题探析[D];福建师范大学;2004年
4 颜黎明;管制行业中政府信用机制研究[D];东华大学;2006年
5 高洪涛;地方政府信用评价与提升问题研究[D];华中师范大学;2003年
6 胡晶晶;论政府信用[D];吉林大学;2005年
7 徐晞;政府信用法律问题研究[D];华侨大学;2004年
8 严小庆;现代政府信用建设研究[D];华东师范大学;2004年
9 刘江翔;论政府信用与官德建设[D];福建师范大学;2003年
10 于跃;政府信用建设初探[D];吉林大学;2005年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026