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《四川大学》 2007年
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会计信息与股价反应研究

谢晓霞  
【摘要】: 关于会计信息与股价关系的研究是资本市场发展到一定阶段的必然产物。伴随着我国股票市场的不断发展,对于上市公司年报披露信息对股价影响的研究已经成为了理论界和实务界共同关注的问题。 本文在实证会计理论的基础上,运用计价模型观,对我国上市公司年报披露的会计信息与股价反应进行了相关性分析,建立了会计信息与股价反应的研究模型,并分行业对所建会计信息与股价反应模型进行了应用分析,以期从理论上为投资者提供借鉴。 本文在进行我国上市公司年报披露的会计信息与股价反应的研究中,对年度报告以及信息,会计信息与非会计信息的概念进行了界定,明确了本文的研究范畴为年报披露的会计信息。在此基础上对年报披露的会计信息进行了细分,具体分为反映上市公司盈利能力的会计信息,反映上市公司偿债能力的会计信息,反映上市公司营运能力的会计信息,以及反映上市公司发展能力的会计信息四大类,并且分别运用不同类型的会计信息指标对这些会计信息进行了量化描述。在对各类会计信息指标进行定义的基础上,进行了不同种类会计信息与股价的相关性分析,从两两相关分析和偏相关分析的结果中,得出了与股价最相关的每类会计信息指标。根据这些会计信息指标与股价的相关性分析结果,构建了不同种类的会计信息指标与股价的关系图,为投资者从直观上分析年报披露会计信息对股价的影响提供了图形依据。从年报披露的会计信息与股价的相关性分析结果中显示,反映公司盈利能力的会计信息指标每股净资产、每股现金净流量、每股收益、市净率、市盈率、留存收益率、营业收入净利润率、总资产净利润率、股东权益净利润率均与股价呈现出正相关关系;反映公司偿债能力的会计信息指标现金流量对流动负债比率、速动比率、流动比率、权益对负债比率、利息保障倍数与股价呈现出正相关关系,资产负债率、有形净值债务率与股价呈负相关关系;反映公司营运能力的会计信息指标总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、现金及现金等价物周转率、营运资金周转率、存货周转率、应收账款周转率均与股价呈现出正相关关系;反映公司发展能力的会计信息指标总资产增长率、主营业务收入增长率、资本积累率、净利润增长率均与股价呈现出正相关关系。在上市公司年报披露会计信息与股价的相关性分析中,每股净资产不论在两两相关分析还是偏相关分析中,均与股价最相关。 本文在会计信息与股价的相关性分析的基础上,建立了年报披露的会计信息与股价反应的回归模型。并分别以2002年和2003年所有A股上市公司为样本进行了回归分析,得出了2002年年报披露会计信息与股价反应的回归方程,以及2003年年报披露会计信息与股价反应的回归方程。在建立回归模型的同时,本文进行了会计信息对股价的解释力分析,得出会计信息对股价的解释力随时间的发展呈现出不断增长的趋势,同时也得出反映上市公司盈利能力的会计信息和反映上市公司发展能力的会计信息是影响股价的基本会计信息的结论。 本文在对年报披露的会计信息与股价反应的回归模型分析后,得出了拟合优度最高的模型(Ⅰ)和模型(Ⅱ)。在模型的应用分析中,具体选择了信息技术行业和旅游行业两大行业对模型进行了预测分析。在具体运用模型(Ⅰ)对信息技术行业和旅游行业进行分析时,得出在运用信息技术行业上市公司年报披露的会计信息对股价预测时,第二组类型的上市公司(即年报披露中的每股净资产低于行业平均水平,同时总资产增长率高于行业平均水平的上市公司)依据年报披露会计信息对股价的预测值与实测值的残差最小,预测效果最好;同时得出在运用旅游行业上市公司年报披露的会计信息对股价预测时,第三组类型的上市公司(即年报披露中的每股净资产低于行业平均水平,同时总资产增长率低于行业平均水平的上市公司)依据年报披露的会计信息对股价的预测值与实测值残差最小,预测效果最好。在运用模型(Ⅱ)对信息技术行业和旅游行业进行应用分析时,得出在运用信息技术行业和旅游行业上市公司年报披露的会计信息对股价预测时,均为第八组类型的上市公司(即年报披露中的每股净资产低于行业平均水平,同时总资产增长率和总资产周转率均低于行业平均水平的上市公司)依据年报披露会计信息对股价的预测值与实测值的残差最小,预测效果最好。 综上所述,本文将我国上市公司年报披露的会计信息细分为四种类型,分别与股价进行了两两相关分析和偏相关分析,得出了对股价起直接影响作用和间接影响作用的会计信息,其具体结论为直接影响股价的反映公司盈利能力的会计信息指标是每股净资产和每股收益。其中反映公司盈利能力的会计信息对股价的影响在四种不同类型的会计信息中所占的比重最大。直接影响股价的反映公司发展能力的会计信息指标是总资产增长率。这类信息对股价的直接影响在四种不同类型的会计信息中所占比重排名第二位。直接影响股价的反映公司偿债能力的会计信息指标是利息保障倍数。这类信息对股价的直接影响在四种不同类型会计信息中所占比重排名第三位。直接影响股价的反映公司营运能力的会计信息指标是总资产周转率。这类信息对股价的直接影响在四种不同类型的会计信息中所占比重排名最后。通过对股价起直接影响作用的会计信息的研究,既反映出我国投资者在股票投资时所关注的各类会计信息的排序,也反映出对股价起直接影响作用的不同种类的会计信息,这有利于投资者在进行投资时对直接影响股价因素的分析。本文建立了细分后的年报披露会计信息与股价反应的回归模型,并对模型进行了模拟和应用分析,得出了年报披露中反映上市公司盈利能力的会计信息和反映上市公司发展能力的会计信息是影响股价的基本会计信息,并得出了我国上市公司年报披露会计信息对股价的解释力呈逐年增强趋势的结论。 本文的主要创新点在于:(1)本文在对会计信息进行界定的基础上,在研究年报披露的会计信息与股价反应的过程中,将会计信息进行了细分,具体分为四种不同类型的会计信息,即分别为反映上市公司盈利能力的会计信息,反映上市公司偿债能力的会计信息,反映上市公司营运能力的会计信息,反映上市公司发展能力的会计信息,分别进行了这四种类型的会计信息与股价反应的相关性分析和偏相关性分析,为会计信息与股价反应的研究提供了细化的研究范式,使会计信息与股价反应的研究更加细致深入。(2)在将细分后的年报披露会计信息与股价反应进行研究后,构建了不同种类不同层次影响股票价格的会计信息结构图。在对细分后的会计信息与股价反应进行研究后,发现直接影响股价的会计信息指标是反映上市公司盈利能力的每股净资产和每股收益;反映上市公司发展能力的总资产增长率:反映上市公司偿债能力的利息保障倍数;以及反映上市公司营运能力的总资产周转率。其他各种类型的会计信息指标分别通过这些直接影响股价的会计信息指标对股价起间接影响作用。从该结构图中可以得出反映上市公司盈利能力的会计信息指标对股价的影响最大。(3)本文建立了年报披露的会计信息与股价反应的回归模型,对模型的分析和预测显示,反映上市公司盈利能力的会计信息和反映上市公司发展能力的会计信息是影响股价的基本会计信息,具有对股价较为稳定的影响作用。(4)本文在会计信息与股价反应的模型分析基础上,对不同种类的会计信息对股价的解释力大小进行了经验验证,得出了我国上市公司年报披露的各类会计信息对股价的解释力呈现出逐年增强的趋势。(5)本文选择了信息技术行业和旅游行业对模型(Ⅰ)和模型(Ⅱ)进行了具体应用分析。在将两个行业所选择的上市公司样本,按照不同类型的会计信息进行组合分类后,对这两大行业的上市公司股价按照模型进行了预测分析,为投资者具体运用本文的回归模型进行股价预测分析,提供了模型应用借鉴。通过本文对会计信息与股价反应的研究,丰富了实证会计理论关于会计信息与股价关系的研究,也为投资者进行股票投资决策提供了理论依据。
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