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《重庆大学》 2012年
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泰国IPO定价影响因素及长期表现研究

ROMKLAO SINTAM  
【摘要】:IPO定价问题及随后长期表现,是首次公开发行研究领域的两大热点问题。这两方面的问题极大的激发了金融理论界和实务界的兴趣,越来越多的学者投入到对其理论和实证研究之中。确定新股的发行价格是新股发行中最重要最基本的环节,关系到各参与主体的根本利益,合理的发行定价,不仅影响新股上市后的长期表现,而且直接影响股票市场的资源配置效率。 泰国股票市场是新兴市场,发展不成熟,规范性较发达国家资本市场要远为逊色。多年来,泰国资本市场有很多变化,例如国家动乱、自然灾害、政治经济、资本市场体制改革、投资者行为、美国危机等,这些内外部因素都影响泰国资本市场,尤其影响泰国IPO发行定价和IPO上市后的长期表现。研究泰国IPO定价影响因素及长期表现研究有利于提高泰国IPO股票发行定价效率、对投资者感兴趣非常有好处、完善证券市场功能等都十分有益。 首先,本文介绍泰国资本市场的历史以及解释泰国IPO抑价现象的原因及政策建议。泰国市场IPO抑价是指新股发行定价存在低估现象,新股上市首日平均涨幅达30%。本文继续考虑到CAPM模型的泰国市场定价因素分析,分析发现CAPM模型对泰国市场不完全适用,因为泰国资本市场是新兴股票市场不成熟,市场制度的不完善欠缺成熟稳定的市场环境及严格规范的法律法规。 其次,本文对泰国IPO定价影响因素进行实证研究,通过泰国IPO的数据回归来寻找泰国IPO定价的影响因素。实证模型表明,每股收益和净资产收益两个因素显著影响泰国股票市场IPO定价。每股收益反映了公司的盈利能力,如果一家公司的每股收益高,它可以导致更高的发行价。因此,每股收益和净资产收益是发行人,承销的公司确定新股发行价格时不能忽视的两个因素。 最后,本文运用Excel和Eviews5.0两种软件处理数据,通过计算和统计参数检验研究IPO上市后三年内的长期表现。采用的方法有:IPO超额收益率(AR)、累积异常收益率法(CAR)、购买并持有异常收益率法(BHAR)、财富相对数(WRs)及三因素模型(Fama-French3-factor model)。本文研究发现泰国IPO存在显著的长期弱势,其长期绩效表现显著弱于市场表现,表明泰国的IPO股票不适合长期持有,资源没有得到合理的分配。 本文的创新之处主要体现在以下三点: 1)由于在中国一直没有研究过泰国IPO定价影响因素及长期表现研究方面,所以本文以通过研究泰国IPO定价影响因素及长期表现方面,可以更加理解泰国宏观经济、资本市场的发展情况、泰国证券交易所收益率、证券交易委员会规则、风险投资等。 2)本文把影响IPO定价的8个基本因素,即股市开盘指数(Stock Market IndexOpen)、市盈率(Price Earning Ration,简称P/E)、每股收益(Earnings Per Shares,简称EPS)、资产收益率(Return OnAssets,简称ROA)、净资产收益率(Return OnEquity,简称ROE)、负债权益比率(Debt to Equity,简称DE)、流动资产比率(Current Ratio,简称CA)及股票发行规模(Issue Size,简称SIZE),引入到IPO定价的研究中,综合考虑了影响新股定价的因素并进行了分析,将IPO定价影响因素中表现出来,对于科学、公正、合理的新股定价又提供了一种切实可行的方法。 3)据本人查过很多泰文的资料,发现还没有学者使用三因素模型(Fama-French3-factor model)进行研究泰国IPO长期表现研究。以前研究者对IPO长期表现的实证研究一般只使用单一的衡量指标不是完美解释泰国IPO长期表现,本文在计算IPO长期超额收益时使用了多种衡量指标并分别进行了统计检验,这有助于保证计算结果的正确性。由于泰国二级市场缺乏对IPO长期表现的数据研究,本文主要采用超额收益率(AR)、累积异常收益率法(CAR)、购买并持有异常收益率法(BHAR)、财富相对数(WRs)及三因素模型(Fama-French3-factor model)对IPO长期表现进行研究并提出相应的建议。
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2012
【分类号】:F831.51;F224

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【引证文献】
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【参考文献】
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