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企业债务杠杆的结构性问题研究

于晨阳  
【摘要】:债务规模与经济产出形成的杠杆是否存在完美的均衡点,这是学术界一直探索的课题。认为杠杆是一把“双刃剑”,一方面能够抑制利率刺激投资,产生财富效应促进消费,另一方面扩大赤字带来债务压力。当前我国面临的债务杠杆问题并不仅仅是债务杠杆的绝对值过高,而是债务杠杆存在着结构性问题,即企业经营债务杠杆和金融债务杠杆间的不均衡。降杠杆作为我国供给侧结构性改革的五大任务之一,理论与实践存在诸多待明晰的问题,只有找出当前我国债务杠杆存在上述结构性问题的原因,才能为降杠杆提供合理的方法和手段,所以本文的研究更具现实意义。本文的研究主要包括:首先,在现有文献的基础上明晰本文所涉及的研究范畴,进而提出本文探求的关键问题,即不同性质企业债务杠杆中的经营负债杠杆和金融负债杠杆存在着显著差异;其次,在明确了本文研究问题的基础上,运用现有的上市公司数据对本文研究的企业债务杠杆进行分所有制、分行业和分地区的现状描述,并将债务杠杆分解为经营债务杠杆和金融债务杠杆,以此来进一步明确本文强调的结构性问题的存在;然后,围绕本文待求证问题进行资料与数据对比分析,对以往研究结论进行经验判断,并针对问题进行实证检验:(1)企业经营债务杠杆和企业金融债务杠杆的主要影响因素;(2)所有制性质对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆影响;(3)行业特征对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆的影响;(4)地区因素对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆的影响。最后,结合上述实证检验和现状分析的内容,作者给出本文的简单结论,并提出解决我国非金融企业债务杠杆结构性问题的针对性建议。本文得到的主要新发现和相关结论包括:(1)我国的杠杆主要集中在非金融部门,非金融部门高企是我国杠杆率偏高的主要原因,其中,我国债务杠杆的结构性问题主要体现经营债务杠杆和金融债务杠杆间的不均衡。(2)对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆影响因素的实证研究结构表明,影响企业经营债务杠杆和金融债务杠杆的因素存在显著差异。(3)所有制性质对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆影响的实证检验的结构表明,国有企业的金融债务杠杆的平均水平显著高于非国有企业。(4)行业特征对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆影响的实证检验结果表明,行业特征会显著影响企业经营债务杠杆和金融债务杠杆;(5)地区因素对企业经营债务杠杆和金融债务杠杆影响的实证检验的结果表明,西部地区企业的金融债务杠杆的平均水平显著高于东部地区,而西部地区企业的经营债务杠杆的平均水平显著低于东部地区。


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