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中概股回归的新路径及效果分析

丁跃华  
【摘要】:早期中国资本市场具有较高的准入门槛,对于公司的盈利、规模都有严格的限制。许多难以满足上市要求的企业为了获取融资渠道以及在公司治理方面的好处,选择登陆海外资本市场。20多年来,中国资本市场发展迅猛,机制日益成熟,交易活跃,而海外上市的弊端也逐渐暴露出来,许多中概股企业开始意识到海外上市的效果并不满意。特别是近几年中概股频频遭遇做空危机,海外资本市场也对很多中国企业的发展模式并不十分认可,导致股价长期低迷,上市成本甚至超过收益。而2018年国家积极推荐“四新”经济即新技术、新产业、新业态、新模式回归国内资本市场,并为优质海外企业上市开辟绿色通道。于是,许多中概股企业在经过慎重权衡后,决定通过主动私有化离开海外资本市场然后筹划重新登陆国内资本市场。近几年,中概股一般采用私有化退市、拆除VIE架构以及借壳上市等运作方式回归A股市场。目前,已经有大量知名企业完成私有化,如盛大游戏、分众传媒和奇虎360,并且在A股成功上市。关于私有化退市和借壳上市,已经有很多相关研究,但是对中概股私有化退市其他可能方法和回归路径的研究为数不多。药明康德是私有化退市中没有拆除VIE架构和以分拆业务进行IPO回归的中概股首例,且其“一拆三”的上市模式使企业价值达到最大化。因此本文以药明康德为例,对中概股回归A股的新运作模式进行研究,希望给其他中概股企业以借鉴,并丰富相关文献。本文首先介绍了选题的背景,对中概股回归国内市场涉及的理论进行了简要说明和分析,按不同资本市场上市、私有化退市和分拆上市等主题对国内外文献进行了简要的概述和评论。然后详细介绍了药明康德私有化退市、交易结构设计、资金安排和完成国内上市的全过程,并对其回归后的效果进行合理探析,最后得出了药明康德选择“一拆三”方式的回归路径选择是成功的,因此希望对于其他准备回归中概股企业提供借鉴,并提出相关政策性建议。


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