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《重庆大学》 2002年
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不确定下投资决策的控制优化模型研究

黄薇  
【摘要】: 需要的无限性和资源的稀缺性迫使人们必须进行决策,以使得有限的资源最大限度地满足自身的需要。作为个人,为了最大限度地满足自己的消费需求,面临的是如何最优地进行消费和投资的决策问题;作为企业,为了使投资得到最大收益,也需要解决诸多方面的决策问题,而且这些金融决策不可避免地是在不确定条件下做出的。本文拟就这些决策问题运用随机最优控制方法展开研究。关于这些决策问题的研究对于探索金融经济系统的运行机制也有着重要的理论和现实意义。 个人的最优消费和投资决策实际上具有两部分内容:(1)消费—储蓄决策,即个人要决定多少收入和财富分配给现时消费,以及多少为将来的消费而储蓄。(2)证券组合投资决策,即个人要决定怎样在可利用的投资机会之间分配其储蓄以获得财富的增长,使将来消费更多。一般这两方面的决策是相互依赖的,不能独立做出。R.C.Merton开创了连续时间个人最优消费与证券组合投资决策问题的模型研究。目前,在完美和完全的金融市场中,对这类决策问题的基本研究已较为充分。然而,现实市场并非完美也并非完全。从二十世纪八、九十年代相继开始了不完美和不完全市场中最优消费与投资决策问题的研究。由于问题的复杂性和困难程度大大增加,进展较为缓慢,重要成果尚不多见,至今仍是国际金融界的研究热点之一。致力于对经典的Merton模型的推广研究是本文的主要内容之一,通过优化模型研究本文取得了如下一些进展: ——通过研究一个无穷时间限、关于常绝对风险回避效用的预期效用最大化问题的随机最优控制模型,具体考察了消费的非负约束对最优消费和投资决策的影响。使用基于鞅表示技术的Cox-Huang方法求出了模型的显式最优反馈控制策略及关键财富水平的解析表达式。经过比较研究得出结论:消费非负约束下的最优决策不会使投资者冒破产的风险;最优消费占财富的份额有所减少,而且投资者应采取更为保守的投资策略;当财富变得充分大时,无约束下的最优决策是渐近有效的。 ——考虑具有常相对风险回避效用的投资者的最优消费与投资决策问题,建立了一个预期效用最大化的有穷时间限的随机最优控制模型,并将其推广到一个不允许借的不完美金融市场中。研究发现,不论面对怎样的不变投资机会集,不允许借的限制至少对其中风险厌恶程度较低的人总是有约束力的。本文运用随机最优控制理论,HJB方程及随机分析技术解析地得到了两种市场中消费与投资的最优反馈控制策略,并进行了较为深入的定量分析研究。从理论上严格证明了在不允许借的约束下,投资者的最大预期效用减小了。结果表明,不论是否存在不允许借的约束,证券市场的繁荣不能促进此类投资者多消费,且可能减少其现时消费,而市场风险的增大,则会刺激他们多消费。在没有约束的市场中,无风险利率的变动对此类投资者的最优消费与投资决策的影响取决于他们是借款者还是存款者;而在不允许借的市场中,只要无风险利率的变动未消除借约束,将不影响其最优消费与投资决策。不允许借使此类投资者的消费倾向增大。 重庆大学博士学位论文 — —把经典的Mer上on模型拓展到一个不完美也不完全的市场中。本文首次提 出了在存贷利率不等且投资者具有随机跳跃收入下的最优消费与投资决策问题。导 出了投资者的财富预算方程,关于较一般的效用函数和时变的投资机会集及存、贷 款利率建立了问题的随机最优控制模型。运用随机最优控制理论及随机分析技术等 方法对模型加以研究,借助于HJB方程得到了抽象形式的最优反馈控制策略。 — —在存贷利率不等及个人具有随机跳跃收入下,具体地研究了关于常绝对风 险回避效用最大化问题的随机最优控制模型。通过对HJB方程求解基本上解析地得 到了反馈形式的最优消费与投资策略。并包含了Merton的经典结果作为特殊情形。 研究显示,存、贷利率的不等使最优决策分为三种情形;存、贷款利率是否影响最 优消费和投资决策取决于投资者是否有存款或贷款的需要;当前收入和未来长期收 入都会影响现时消费,这与Fr i edman的持久收入假说理论及Modigliani的生命周 期假定的消费理论是一致的;风险资产预期收益率的提高、增大收入随机跳跃的可 能性以及跳跃的幅度都可以刺激现时及以后的消费。 大多数项目投资都具有不可逆性和可以推迟的特征,这两个特征与项目未来的 不确定性相互作用使得立即投资存在一个机会成本。项目最优投资时点的选择成为 企业至关重要的战略决策问题。传统的净现值法、Tobin q框架的投资准则和传统 的Jorgenson投资准则不再适用。己有的实物期权方法与动态规划方法都对现实市 场有一定的要求。本文还运用最优停止理论研究了项目最优投资时点决策问题,取 得了如下进展: — —研究发现,关于一类特殊的随机最优控制问题的最优停止理论为解诀不确 定下项目最优投资时点决策问题提供了一个新的视角,而且使用最优停止方法解决 此问题无需对市场的要求。本文提出了关于项目投资时点决策的最优停止问题。分 别在投资的沉淀成本固定和项目收
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2002
【分类号】:F830.59

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前1条
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中国博士学位论文全文数据库 前1条
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【参考文献】
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【共引文献】
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中国重要会议论文全文数据库 前10条
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 贾东芳;离散模型下的美式期权定价[D];河南理工大学;2010年
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10 刘子微;股价服从泊松跳模型的重置期权定价[D];武汉科技大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈友平;论保险公司的投资策略[J];保险研究;2000年07期
2 张绪风;论寿险公司的偿付能力管理[J];保险研究;2001年09期
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10 陈迪红,潘竟成;保险公司动态财务分析初探[J];财经理论与实践;2002年02期
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 林海;中国利率期限结构及应用研究[D];厦门大学;2003年
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中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 陈洪涛;我国保险公司偿付能力监管评价研究及实证分析[D];首都经济贸易大学;2002年
2 李洁;资产负债管理在寿险公司的运用初探[D];西南财经大学;2003年
3 齐洪昌;中国养老保险基金的运营与监管[D];首都经济贸易大学;2003年
4 魏雪梅;我国寿险公司利率风险研究[D];天津大学;2004年
5 苏莉;中国寿险业资产负债管理研究[D];暨南大学;2004年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 刘妍芳;;保险资产错配风险及管理探析[J];保险研究;2010年06期
2 李旭;;寿险公司投资管理研究[J];商;2012年19期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 杨妍;徐飞;崔浩;;基于现金流的保险公司资产负债管理模型探讨[A];中国保险学会第二届学术年会入选论文集(理论卷1)[C];2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 杨玉如;论保险公司财务风险管理系统的构建[D];西南财经大学;2011年
2 田林;基于资产负债管理下中国寿险投资的利率风险管控研究[D];内蒙古大学;2010年
3 魏晓丹;次贷危机对我国保险投资有价证券的启示[D];河北大学;2010年
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5 张佳寅;我国农村保险业的财务风险管理研究[D];中南林业科技大学;2013年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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2 郑立辉,郭亚军,潘德惠;描述居民家庭财产演化的一个分布参数系统模型[J];系统工程;1996年01期
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4 任建芳,王石;最优停止理论中离散化方法的应用[J];国防科技大学学报;1998年02期
5 唐小我;;组合证券投资决策的计算方法[J];管理工程学报;1990年03期
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8 王亚平;国外高科技风险投资的运作与启示[J];经济体制改革;1999年01期
9 陈火旺;吴少岩;罗铁庚;;遗传程序设计(之一)[J];计算机科学;1995年06期
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【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 申树斌,夏少刚;考虑最优消费的动态风险投资组合决策模型[J];运筹与管理;2002年05期
2 程兆林,赵克杰,阎九喜;动态投入产出模型的最优消费跟踪问题[J];统计研究;1999年02期
3 陈通,鲍步云;依财力分层次抉择商品 实现消费者的最大满足[J];辽宁大学学报(哲学社会科学版);1995年02期
4 孙烽,寿伟光;最优消费、经济增长与经常账户动态——从跨期角度对中国开放经济的思考[J];财经研究;2001年05期
5 贺菊煌;寿命不确定下的消费决策[J];数量经济技术经济研究;2004年12期
6 宋文光;;基于变分法确定最优消费比率的实证分析[J];统计与决策;2006年19期
7 王晓东;;跳跃—扩散过程的最优投资消费[J];纺织高校基础科学学报;2006年01期
8 杨昭军,师义民;最优投资及最优消费策略[J];高校应用数学学报A辑(中文版);1994年01期
9 刘海龙,吴冲锋;考虑随机方差的最优消费和投资决策问题[J];管理工程学报;2002年01期
10 李松涛;;市场交易与资产组合最优选择[J];商业研究;2008年04期
中国重要会议论文全文数据库 前8条
1 田卫民;;基于经济增长的最优消费规模:1978-2006[A];河北省第四届社会科学学术年会论文专辑[C];2009年
2 朱国伟;龚洁;张瑜;沈萍;;我国绿色新政下的低碳经济思考[A];2010中国环境科学学会学术年会论文集(第一卷)[C];2010年
3 司徒荣;;带跳金融市场的最优消费之一种解法——随机控制的拉格朗日乘子法[A];1997年中国控制会议论文集[C];1997年
4 陈超;费为银;李淑娟;牛艳;;考虑红利的最优消费-闲暇投资组合和退休问题研究[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
5 艾少伟;;试论经济地理理论建构的对称性问题[A];地理学核心问题与主线——中国地理学会2011年学术年会暨中国科学院新疆生态与地理研究所建所五十年庆典论文摘要集[C];2011年
6 袁宁;;一个具有异质性投资者的动态资产定价模型[A];第十一届中国管理科学学术年会论文集[C];2009年
7 邵清;刘志迎;;网络游戏消费外部性的经济学分析[A];中国信息经济学会2007年学术年会论文集[C];2007年
8 吴连翠;张士云;;我国农户消费行为的经济分析[A];促进农民增收的技术经济问题研究——中国农业技术经济研究会2004年学术研讨会论文集[C];2004年
中国重要报纸全文数据库 前10条
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4 通讯员 傅春秘 记者 蔡计锁;"大循环蓝本"引领港城未来15年发展[N];河北日报;2006年
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6 钟翼;货币政策取向应考虑金融资产价格[N];中国审计报;2002年
7 周业安 中国人民大学经济学院;消费行为的秘密:行为研究视角下的消费理论演变[N];中国社会科学报;2010年
8 中国人民银行郑州培训学院金融研究部专职研究人员 陈学军;从“动物精神”剖析金融危机[N];上海证券报;2009年
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 Byung Lim Koo;消费习惯和社会保险存在下的最优消费和投资选择[D];厦门大学;2014年
2 丁传明;考虑保险的最优消费、投资模型研究[D];中南大学;2003年
3 Jung Lim Koo;考虑馈赠及退休时的最优消费和投资选择[D];厦门大学;2014年
4 杨科威;含劳动收入的动态消费—投资组合选择理论及应用[D];复旦大学;2007年
5 王敏;不确定性条件下动态投资组合管理研究[D];复旦大学;2009年
6 赵国庆;基于前景理论的消费—储蓄与退休行为研究[D];天津大学;2008年
7 黄薇;不确定下投资决策的控制优化模型研究[D];重庆大学;2002年
8 费为银;基于随机控制的动态资产定价研究[D];东华大学;2001年
9 张德飞;容度极限理论和非线性数学期望在金融中的应用[D];山东大学;2012年
10 陈丽;时滞随机系统的最优控制问题及应用[D];山东大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李淑娟;带有通胀的最优消费和投资模型研究[D];安徽工程大学;2011年
2 朱永王;最优消费—投资和退休选择模型研究[D];安徽工程大学;2012年
3 牛艳;在机制转换金融市场中投资者的最优消费和投资行为分析[D];安徽工程大学;2011年
4 余敏秀;Knight不确定下考虑机制转换的最优消费和投资问题的研究[D];安徽工程大学;2013年
5 苏凯;考虑提前退休的最优消费和投资模型研究[D];安徽工程大学;2012年
6 吕会影;Knight不确定下带通胀和随机收入的最优消费和投资问题研究[D];安徽工程大学;2013年
7 陈超;不同代理人假设下的最优消费—投资与退休问题研究[D];安徽工程大学;2011年
8 李钰;在Knight不确定和部分信息下最优消费投资问题研究[D];安徽工程大学;2013年
9 杨武;模型不确定下最优消费和投资组合决策问题研究[D];安徽工程大学;2013年
10 王丹平;带利率和税收的最优消费投资策略[D];中南大学;2011年
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