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《重庆大学》 2004年
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上市公司信息披露监控机制研究

杨柏  
【摘要】:世界证券市场发展史表明,上市公司信息披露已成为一项极为重要的监管措施和最重要的法律制度。作为政府干预市场的必要手段,它不仅维护了证券市场的公平性,保护了投资者的利益,而且还通过对市场失灵的矫正,提高了证券市场资源配置效率。 我国的证券市场,从1981年恢复发行国库券算起,已有23年的历史,从上海、深圳两个证券交易所成立算起,也有14年的历史。14年来,我国证券市场虽然波澜起伏,但从无到有、从小到大发展迅速,走完了许多国家要花几十年,甚至上百年才走完的道路,成为我国改革开放进程中最引人注目的新生事物。经过十余年的发展,到2001年底,我国上市公司已过千家,遍布全国31个省、自治区、直辖市。在上海、深圳证券交易所挂牌上市的公司已覆盖包括汽车、化工、纺织、电子、通信、冶金、商业、房地产、游泳等20多个行业几乎覆盖了国民经济的各个领域,境内外筹资总额已达9443亿元,投资者达到5600万户。我国证券市场在促进社会主义市场经济的发展,建立完善的市场体系,优化资源配置,促使生产要素的重新组合,促进产业结构的调整、促进投融资体制改革、金融体系改革、经济运行机制改革,转换企业经营机制和建立现代企业制度等方面都发挥了重要的作用。 但是,我们应当清醒地认识到,我国证券市场还存在着许多问题。这不仅表现在证券发行、上市等方面仍然带有一定的行政色彩,而且在证券市场监管方面也存在不少问题。特别是上市公司的信息披露行为的不规范,违规现象屡禁不止。这已严重影响和制约了我国证券市场进一步健康、稳定的发展。不仅损害了广大投资者的利益,也影响了国有企业股份制改造的进程。 因此,上市公司信息披露问题,不仅是上市公司本身的问题,而且关系到证券市场的持续稳定发展问题。对这个问题研究具有重大的理论和现实意义。 全文在介绍研究背景与意义、思路与内容、特色与创新以及相关上市公司信息披露监管理论的基础上,从四个方面对上市公司信息披露监控机制进行了研究。 首先,论文在对比分析国外上市公司信息披露制度的特点、优势和发展趋势的基础上,研究了我国的上市公司信息披露制度的规范化问题。发达国家上市公司信息披露制度是一个由多层次的法律法规以及具体规则构成的规范化体系。这个体系因各国的经济、法律以及文化环境的不同,特别是证券市场的发达程度的不同而有所差异。我国上市公司信息披露制度规范框架已初步建立,法律法规已基本与国际接轨。但我国在上市公司信息披露制度规范化与国外发达国家相比还 WP=6 存在很大差距。 其次,论文从实践和理论的角度分析了我国上市公司信息披露违规的成因。通过实证调查统计分析发现,导致我国上市公司信息披露违规问题的诸多因素中,投资者认为最主要的原因是上市公司信息披露规范的不完善、公司治理结构不完善和会计制度、会计准则不完善。通过理论分析上市公司信息披露过程发现,导致上市公司信息披露违规行为的主要利益主体是上市公司经营管理层、会计师事务所和证券监管部门。投资者作为披露信息的被动接收者,只能对信息披露施以有限的影响。并且上市公司信息披露过程是相关利益集团追求自身利益效用最大化的博弈过程。对上市公司信息披露过程实施监管,会引发各种利益冲突与合作的博弈行为,形成一系列博弈关系。 然后,基于上述认识和理解,为了提高我国上市公司信息披露监管的效率,实现预期监管目标,论文利用博弈论的基本原理和方法,刻画了上市公司信息披露过程中的博弈互动行为,构建了上市公司、会计事务所、证券监管部门三方两期动态博弈模型,特别探讨了上市公司与证券监管部门之间的博弈互动关系,其结论对我国上市公司信息披露违规行为监管系统的设计有较好的理论指导作用。 最后,在具体上市公司信息披露监管系统构建上,论文从时间序列的角度构建了三大监管系统:事前监管系统、事中监管系统、事后监管系统。 事前监管系统方面:①针对上市公司首次信息披露违规行为问题,构建了上市公司首次信息披露监管机制,依据这个机制,证券监管部门只有以足够大概率对上市公司首次信息披露的内容进行稽查,同时,以足够大的力度对上市公司首次信息披露违规行为进行惩罚,这样才能真正对上市公司首次信息披露进行科学、有效地监管;②针对上市公司持续性信息披露违规行为问题,构建了上市公司持续信息披露违规预警模型,依据这个预警模型,证券监管部门能较好地对上市公司持续信息披露违规行为进行预警。 事中监管系统方面:①针对上市公司信息披露过程中的道德风险和逆向选择问题,构建了防范上市公司信息披露道德风险和逆向选择行为激励机制。依据该机制,证券监管部门能够得到对上市公司信息披露监管激励契约设计的定性指导方针。同时,在此监管激励机制研究的基础上,从博弈角度出发,设计了防范上市公司信息披露中道德风险和逆向选择的最优激励契约;②针对证券监管人员监管过程中的道德风险问题和逆向选择问题,构建了基于证券违规行为罚款额和监管成本不确定条件下证券监管人员激励契约模型,并从委托代理双方策略行为博弈的角度对激励契约模型进行了研究。 事后监?
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