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《重庆大学》 2004年
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基于金融抑制的我国企业债务期限结构研究

雷森  
【摘要】:债务即负债是企业一种重要的资金筹集方式,几乎没有一家企业是只靠自有资本,而不运用债务杠杆就能满足资金的需要。债务融资是与股权融资性质不同的筹资方式。目前,国外学者对企业债务的期限结构、优先权、债务契约进行了大量研究。企业债务期限结构是现代企业资本结构理论的一个重要组成部分。企业的债务期限结构是指企业的总负债中长期债务和短期债务的构成结构与所占比重。本文立足于我国经济改革的现状,在国外债务期限结构研究的理论实证基础上,结合金融抑制的相关理论,从以下四个方面对我国企业债务期限结构进行了研究: 首先,将离散型的债务期限结构模型扩展到连续型的债务期限结构模型。目前所有的已有研究均为模型简单计,而建立在企业只能单一的选择短期或长期债务的离散情形,不能同时按不同的比例选择不同期限的债务。这种简化虽然能够基本上说明企业在选择债务期限结构时的倾向,但由于严重背离现实经济情况,其分析结果难免让人难以信服。本文构建了连续情形下的企业债务期限结构模型,并得出在分离均衡存在的情况下,高质量的企业将选择更多比例的短期债务的重要结论;同时得出债务的不同期限组合这一金融工具在一定条件下有助于银行了解企业的真实经营信息。通过修改原模型中这一过于苛刻的假设条件,构建了更符合实际经济运行情况的模型,更好的解释了现实企业对债务期限结构选择,得出更令人信服的结论。 其次,扩展模型的基础上结合金融抑制理论与债务期限结构理论,构建了固定利率下的债务期限模型。由于国外的债务市场相对国内更加发达和完备,不同于国内转型时期金融债务市场的特点。这些基于国外相对完善的市场情况下的研究成果在国内也缺乏可行性可信性。本文结合金融抑制理论,构建了固定利率下的债务期限结构模型,讨论得出了在固定利率下,由于债务期限结构这一信号失去作用,银行无法通过企业的债务期限结构来识别企业的私有质量信息,于是只能通过企业的偿债能力系数来估计贷款的风险。分析预测了随着利率市场化改革的进一步深化,利率浮动空间的增大,我国企业债务期限结构中短期债务的比例将逐步减少。 然后,构建了利率管制下的信贷配给模型,并在此基础上分析了信贷配给对企业债务期限结构选择的影响。针对国内投融资体制转型时期的特点,深入分析了金融抑制下,我国特有的双重信贷配给现象。通过构建银行、企业与政府三者之间的双重信贷配给模型,指出在银行无法甄别企业申贷项目质量时,银行会采 重庆大学博士学位论文 用信贷配给方式来降低风险。因此银行惜贷现象的存在,在一定程度上是正常的, 因为银行与企业关于项目风险的信息不对称,银行出于对自身利益的考虑,通过 信贷配给这一筛选机制来过滤掉部分风险过大的项目,并从模型中直接推导出衡 量我们投融资体制健全程度的参数指标。在此基础上,构建信息甄别模型,通过 这一模型来说明银行如何通过信贷配给来对拥有高质量和低质量项目的企业进行 甄别。选择不同债务期限结构的企业,传递了不同的申贷项目的质量,而银行可 以根据这一情况,根据企业贷款的期限结构对申贷项目的质量进行甄别。并对申 贷项目的贷款期限结构进行合理的调整,以过滤风险过大的项目,从而有利于银 行提高信贷质量,防范不良债权的增加。这也有利于改善由于对申贷项目质量信 息不对称,银行采用信贷配给以保证信贷质量所带来的信用紧缩现象。 最后,对我国部分上市公司的债务期限结构进行了实证研究通过对2001年上 海证券交易市场 582个的A股上市公司的债务期限结构的实证研究。实证分析表 明反映企业质量的指标对我国上市公司债务期限结构影响并不显著。而是一些反 映企业资产状况的指标对企业债务期限影响明显,而且资产状况越好的企业其债 务期限结构越长,完全的违背了企业债务期限结构信号传递假设的相关理论。同 时实证分析不支持代理成本假说与税收假说,但支持现金流时间同步假设。实证 研究指出样本公司的短期融资比例值近89%,负债期限结构倾向于短期融资,虽 然随着利率市场化改革的推进,这一比例有所下降,但还是应该鼓励发行中长期 公司债券。 关键词:债务期限结构,信贷配给,金融抑制,信号传递
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F275

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
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【参考文献】
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【共引文献】
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【同被引文献】
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【二级引证文献】
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中国博士学位论文全文数据库 前2条
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10 李传敏;关系型贷款在我国中小企业融资中的作用研究[D];暨南大学;2007年
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