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《重庆大学》 2005年
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证券投资者行为的进化博弈及其多重均衡研究

王永平  
【摘要】:证券投资者是证券市场的重要参与者和证券产品的消费者,对其行为的研究目前已成为国际金融证券研究领域最活跃的研究课题之一,也是证券市场研究中最贴近社会和投资者的研究内容之一,研究这一领域而发展起来的行为金融学已成为一门显学。但目前的研究还主要集中在对投资者行为静态特征的验证或描述上,而对投资者行为动态进化过程的研究相对较少。而研究投资者行为的动态进化过程,可以探索到投资者行为进化的路径选择及其均衡结构,为寻求证券市场有效性提供一条重要途径,并可实现对投资者权益的有效保护,因此,本文的研究有重要的理论和实际意义。 现实中的证券投资者是有限理性的,本文引入生物进化论中“适者生存”的思想,将证券市场视为一个投资者行为动态进化的生态系统。首先,应用进化博弈论中的单群体确定性模仿者动态方程建立证券投资者行为的进化博弈模型,并对进化系统的均衡结构特征及其影响因素进行分析;其次,根据我国证券市场实际,对我国证券投资者行为进化的均衡结构进行实证分析,并从投资者行为进化的角度,解释我国证券投资者行为进化为噪声交易主导市场的原因;然后,通过建立股市波动的噪声交易模型,研究投资者行为的进化对股市波动的影响,并进一步分析我国噪声交易主导市场时对市场价格发现和资源配置功能的影响;最后,根据理论及实证的研究成果,分析噪声交易主导市场时大力发展机构投资者等制度作用的有限性,并进一步提出我国证券市场相机治理的政策建议。通过研究发现,证券投资者行为的进化呈现出多重均衡的结构特征,既可能收敛于完全价值投资、也可能收敛于完全噪声交易、还可能收敛于价值投资和噪声交易共存的均衡点,而具体的路径选择和均衡不仅受到投资者的支付函数、证券市场初始状态的影响,而且与噪声交易者对风险资产收益的预测偏差、噪声交易者风险等因素有关。由于受到我国股市最初功能的错误定位、投资者特有的心理偏差、以及价值投资的模仿障碍等因素的影响,我国股市投资者行为进化的结果将是噪声交易主导市场,并造成我国股市过度波动、价格发现及资源配置功能的弱化。而要引导价值投资成为市场主流,从投资者行为进化的角度,则需建立让价值投资有更高增长率相应的制度安排。 本文的主要创新之处在于:建立了收益正性动态条件下证券投资者行为的进化博弈模型。该类动态模型认为,所有获得高于群体平均支付的纯策略都有正的增长率,所有获得低于群体平均支付的纯策略都有负的增长率,这体现了生物进化中自然选择的基本思想,与传统的经典博弈论等均衡分析方法相比,能较好地
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F830.91;F224

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 陈伯施;铁路运输装备融资租赁创新模式研究[D];北京交通大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
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【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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中国重要会议论文全文数据库 前10条
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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6 胡进;复杂网络上的博弈及其在通信网络资源管理中的应用[D];华中科技大学;2010年
7 胡宪武;供应链链际竞合博弈及实证研究[D];哈尔滨理工大学;2010年
8 侯文杰;内生消费、消费行为和消费增长[D];南开大学;2010年
9 王文斌;我国房地产价格波动形成机制及影响因素研究[D];南开大学;2010年
10 陈学胜;A、H股市场信息传递及交叉上市股票价格发现研究[D];南开大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周耀辉;我国小麦期货市场有效性的实证研究[D];华中农业大学;2010年
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【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 郑纯毅;中国股票市场动量效应实证分析[D];对外经济贸易大学;2004年
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中国硕士学位论文全文数据库 前3条
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【二级引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
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【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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3 张树奎;鲁子爱;;港口污水处理监督的进化博弈分析[A];中国航海学会内河海事专业委员会2010年度海事管理学术交流会优秀论文集[C];2010年
4 何利芳;陈洪转;;大型复杂产品主制造商与供应商间灰非对称进化博弈链模型研究[A];第19届灰色系统全国会议论文集[C];2010年
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8 何小洲;蒋睿凌;;证券市场情绪形成机理研究[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
9 何晓榕;;生态法上的人[A];生态文明与环境资源法--2009年全国环境资源法学研讨会(年会)论文集[C];2009年
10 陆宇建;吴爱平;张继袖;;“中航油”事件的行为金融学思考[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
中国重要报纸全文数据库 前10条
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6 光大证券 诸海滨;节前市场整体将维持平衡状态[N];中国证券报;2007年
7 赵彤刚;走出从众心理误区[N];中国证券报;2007年
8 石仁坪;如何不做羔羊[N];第一财经日报;2007年
9 本报评论员 张立伟;地产投资者有可能被套牢[N];21世纪经济报道;2007年
10 马佳颖;后市能否走出再度上升行情[N];证券时报;2007年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王永平;证券投资者行为的进化博弈及其多重均衡研究[D];重庆大学;2005年
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3 沃伟东;企业文化的经济学分析[D];复旦大学;2006年
4 贾男;中国股市噪音交易研究[D];四川大学;2007年
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7 郭怀英;行为金融学分析与证券市场风险控制[D];中国社会科学院研究生院;2002年
8 李鹏;机构投资者与金融市场稳定[D];厦门大学;2008年
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10 廖佳;非独立策略投资者行为与股市异象研究[D];复旦大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 韩蓉;投资者行为的有限理性与我国股票市场的风险控制[D];天津商业大学;2010年
2 陈晓亮;中国证券市场中的噪声交易研究[D];成都理工大学;2007年
3 李倩;中国证券市场个人投资者有限理性行为研究[D];西安理工大学;2008年
4 谢春华;博弈论在中国证券市场中的应用[D];暨南大学;2008年
5 童灿;基金经理的“有限理性”行为对基金投资的影响研究[D];中南大学;2004年
6 张宝兰;超越理性假设[D];厦门大学;2006年
7 王玮;房地产企业销售策略和居民购房行为的进化博弈分析[D];西北农林科技大学;2010年
8 李艳帼;机构投资者行为对上市公司绩效影响研究[D];天津财经大学;2011年
9 马驰;中国股市价格波动成因及稳定对策研究[D];西安理工大学;2004年
10 骆开顺;中国证券市场政策影响与投资者行为实证分析[D];电子科技大学;2004年
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