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《重庆大学》 2010年
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内部资本市场放松融资约束的机理研究

朱建林  
【摘要】: 近几十年来,我国经济正在经历着世界罕见的高速增长。高速增长的经济为企业带来了众多的投资机会,但是由于市场法规不完善及信息不对称等因素的影响,我国企业尤其是高成长企业面临着这样一种尴尬即一方面市场上有许多有利的投资机会,另一方面企业在资本市场上面临着比较严重的融资约束。许多有利的投资机会因缺乏资金而放弃。为了摆脱不利的局面,部分企业尝试着利用内部资本市场来放松外部融资约束。然而由于缺乏理论指导,部分企业在利用内部资本市场时并没有认识到内外部资本市场的联系,本文对内部资本市场放松融资约束的机理进行研究以便能为实务界提供帮助。 本文首先对内部资本市场理论的研究成果及相关概念、特征、运行等做了全面的综述和分析。接着构建了一个关于内部资本市场放松外部融资约束的模型,并将内部资本市场放松融资约束划分为收入效应和替代效应。收入效应表明内部资本市场的存在有利于放松外部融资约束。替代效应则表明内部资本市场的存在不能放松外部融资约束。最后选用生物制药和电子信息行业上市公司的数据对我国内部资本市场放松融资约束的类型进行了实证检验。 主要研究工作包括:①构建了一个内部资本市场放松外部融资约束的模型。模型分析了内部资本市场放松融资约束的类型及相应的条件。②运用实证研究方法从企业价值和资本成本两个方面对我国内部资本市场放松融资约束的类型进行了检验。首先检验了内部资本市场融资与企业的价值关系,接着对内部资本市场融资与企业的资本成本进行了检验,最后根据这两个检验结果确定我国内部资本市场放松融资约束的类型。 本文的实证检验结果显示:①内部资本市场融资规模与企业价值增量正相关。说明通过内部资本市场融资可以增加企业的价值。②内部资本市场融资规模与权益资本成本增量和总资本成本增量均负相关。表明通过内部资本市场融资可以降低企业的外部融资成本,同时也说明内部资本市场行为对外部融资成本产生的成本冲击因子小于1。 综合实证结果①②可以得出当前公司治理环境下,我国内部资本市场放松融资约束时表现为收入效应。
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F275

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