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《重庆大学》 2010年
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基于EVA的高科技公司IPO定价研究

卢露  
【摘要】: 随着创业板的开启,越来越多的高科技公司将在股票市场发行上市以进行融资,而公司股票首次公开发行(Initial Public Offering,即IPO)是资本市场完成投融资功能中最为关键的一个环节,因此,如何确定高科技公司在IPO过程中的新股发行价格就成为金融界和投资者最为关心的问题之一。 高科技公司由于其产品特有的技术和功能,可能给公司带来高额的垄断利润,也可能因技术或市场开发失败等原因产生高风险,高收益和高风险的并存使得公司的发展前景具有很大的不确定性。这加大了评估其内在价值的难度,而新股发行定价正是以公司内在价值为基础和参考的,因此,确定高科技公司的新股价格也变得较为困难。本文在分析了各种传统估值方法的优缺点和高科技公司IPO定价的特征后,引入了经济增加值(EVA)指标,认为以EVA为基础对高科技公司首次公开发行定价是适当的。经济增加值强调公司的经济利润而非会计利润,更能反映公司真正的盈利能力和发展前景,根据该指标估算的公司价值更加接近公司内在价值,据此得到的新股价格也较为准确。 文中根据高科技公司科研费用多、产品流通速度快等特点,对需要调整的会计项目进行了分析,确定了高科技公司经济增加值的计算公式。然后,在合理的假设条件下,建立了基于EVA的高科技公司IPO定价模型,模型首先使用EVA法估算公司内在价值,再根据预估的价值和总股本数确定新股发行价格。在公司价值的估计中,需要确定加权平均资本成本(WACC)以作为计算EVA的依据和未来EVA的折现率,考虑到公司在成功上市后资本结构会发生大的改变,WACC应根据改变后的资本结构计算。最后,论文以2009年在中小板成功发行上市的桂林三金药业股份有限公司为实例,应用EVA定价模型进行新股定价,得到较好的结果,验证了利用EVA定价模型对高科技公司进行IPO定价的合理性。
【学位授予单位】:重庆大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F832.51;F276.44

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