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我国社保基金投资的风险预算与控制方法研究

邓留保  
【摘要】:提高社保基金投资效率是世界上所有实行社会保障制度的国家所共同关心的问题,而提高投资的风险管理水平又是提高投资效率的关键,因此,社保基金投资的风险管理成为关注的焦点。以美国为首的世界发达资本主义国家的社保基金投资起步早,资本市场成熟,在社保基金投资管理方面积累了许多成功的经验,风险管理技术先进。近年来,继VAR之后兴起的一种全新的动态的风险管理技术——风险预算(Risk budgeting)在国外已为越来越多的机构投资者所重视,特别是在养老基金投资管理中,风险预算技术有很大的用武之地。 随着我国社会保险制度改革的不断深入,社保基金的投资管理也越来越受到社会各界的关注。但由于我国社保基金投资管理起步较晚,资本市场特别是证券市场还处于新兴市场的阶段,社保基金投资的风险管理从总体上处于较低水平,风险管理能力差。我国社保基金投资管理尤其是风险管理水平与国外还存在着很大的差距,而社保基金投资在风险管理工具、手段、技术等方面更是远远落后于我国银行、投资基金等金融机构。 因此,本文尝试将风险预算这种动态的、过程与结果并重的先进的国外风险管理技术引入我国的社保基金投资管理领域,以加强对我国社保基金投资的风险控制,提高我国社保基金投资运营的效率。 WP=5 本文从分析社保基金投资管理的国内外现状和介绍风险预算技术入手,阐明了将风险预算技术应用于我国社保基金投资管理的必要性;分析并给出了参数(投资证券及其组合的期望收益率、方差和协方差)估计方法,对几种常见的证券投资组合决策模型进行了介绍并做出了选择。然后以马柯维茨的现代投资组合理论为理论基础,结合我国的资本市场和社保基金投资管理的实际情况,从资产配置、风险预算和风险控制三个层面对风险预算理论在我国社保基金投资管理中应用的可行性进行了分析和探讨。在马柯维茨均值—方差模型基础上,利用威廉.夏普提出的新的均值—方差模型求解法和Barton Waring提出的积极风险预算模型,将资产配置与风险配置同时进行,在求出战略、战术资产配置权重比例系数的同时也得出了社保基金投资的战略风险预算值和积极风险预算值,并分考虑负债和不考虑负债两种情况进行了讨论。在本文的最后,讨论了社保基金投资的风险控制问题。


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