收藏本站
《西南大学》 2011年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

沪深300股指期货套期保值风险的测度

王鹏  
【摘要】:股指期货是金融领域中最主要的避险工具及定价手段之一,它已成为一国金融市场走向成熟的重要标志。在经过了两年的精心准备之后,我国于在2010年4月16日推出了沪深300指数期货。那么该指数期货的推出是否真的能为投资者提供一条有效的避险途径呢?同时期货的交易是否能够明显降低现货市场的异常波动频率呢?由于利用期货进行风险管理的主要途径是进行套期保值,所以本文将沪深300指数期货的套期保值风险作为研究对象。从理论和实证两方面出发,研究沪深300指数套期保值的构建方法和风险测度。主要内容包括:(1)在总结前人对套期保值研究的基础上,分析和评价各类套期保值构建万法的特点和优劣。(2)总结我国股市运行的若干主要特征,特别是波动率方面的特征以及沪深300指数和沪深300指数期货走势的相互关系。(3)根据数值特征,从各类套期保值构建方法中挑选出适合我国股票市场运行现状的套期保值策略,构建套期保值模型。并预测套期保值之后资产组合所面临的可能风险。(4)跟踪该资产组合的实际运行状况,评价模型的优劣。(5)结合模型的表现,设计一套适合沪深300指数的套期保值策略并提出相应的建议。 一、本文的观点及结论 第一、沪深300指数的波动率特征主要表现为波动率溢出、跳跃扩散和非对称波动,其基差的分布呈现出非正态且非随机特点并带有明显的正方向,尽管如此,沪深300指数与其指数期货之间依然保持了稳定的协整关系。在涨跌停机制下,沪深300指数而言,个股存在明显的的波动率溢出效应,这种效应的集中体现是波动率的成群分布,即当波动率会在一段时间内较高,而在另一段时间内较低;也就是中国股市的一大特色:过山车似的大涨大跌。如果用跳来的发生率来反映异常波动,那么沪深300指数有很高的跳发生概率(35%):且跳的发生具有一定的持续性:即一旦发生跳,在短时问内会连续发生跳。而这一特征可以看做是大盘走势的非连续变化的特征。就沪深300仿真期货指数与沪深300指数之间的关系而言,沪深300仿真期货指数也存在非对称波动性效应,且该效应略微大于现货指数。其次,沪深300仿真期货指数的分布较沪深300指数而言,左端较为细长,中部更为突出,而右端有较长的拖尾。另外,沪深300仿真期货指数由于仿真交易的参与者对市场未来走势形成了错误的预期使得跳跳的发生次数要远大于沪深300指数。但这些表面上的特征却不能掩盖沪深300仿真期货指数序列和沪深300指数序列之间的协整关系,而这正是确立最优套期保值率的关键所在。 第二、利用协整理论建立条件异方差模型来进行套期保值具有可行性,VaR方法是对于套期保值风险的测度同样适用。期货价格波动的主要影响因素是现货价格的走势,根据不同类型期货的特征,可以通过引入现货价格与其他相关变量来建立多因素模型描述期货价格的波动。测算最优套期保值比率的方法有多种,其中基于协整理论的条件异方差模型被普遍采用,而且期货与现货之间的协整关系在各国几乎都得到实证的支持。虽然设计套期保值的初衷是为了规避或者转移风险,但实际操作中,其自身也面临多种风险,其中的基差风险和模型风险值得套期保值者重点关注。 第三、通过GJR(1,1)模型来估计最优套期保值率较为合适。经过反复尝试,该模型拟合良好,对残差的各项检验均顺利通过。并且能明显的反映出非对称波动这一特征。得到的最优套期保值率为0.9875,这一结果远远有别于发达国家成熟资本市场的水平。但鉴于我们目前资本市场尚不完善,且股指期货也才刚刚起步,得到这一结果也不足为奇。第四、若将资产组合按照GJR(1,1)给出的参数进行套期保值,则套期保值后的头寸在未来十日内有99%的把握将损失控制在资产总量的1.85%以内,说明该方案有一定的可行性。但是,该模型虽然能够通过回顾测试,但仅限于短期之内基差走势基本保持稳定的前提下;若市场突然发生风格转换从而导致投机者对期货市场的预期产生较大不确定性。则套期保值后的资产仍然面临巨大风险。资产管理者应该紧密关注风险暴露情况,随时调整头寸。二、本文对沪深300指数套期保值策略设计上的建议: 第一、套期保值策略的构建应建立在对期货和现货数据细致分析的基础之上。基差的分布特征是期货数据与现货数据之间差异的体现,只有通过捕捉两组数据的各自特点才能了解基差特征形成的原因。 第二、模型的建立、评价以及修正应是一个循环往复的过程。随着时间推移,市场必定发生变化,没有一个模型可以适应所以市场环境。只有通过对模型不停的修正才能取得较好的套期保值效果。 第三、现阶段投资者的套期保值策略应将基差具有非零均值的特征纳入建模考虑范围。沪深300指数和沪深300指数期货产生的基差均值处于20-22这个区间。这就要求资产管理者在套期保值中,将卖出套保率略微下调;而将买入套保率微微上调,进而可以缩小与市场预期之间的差异。
【学位授予单位】:西南大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F224;F832.51

手机知网App
【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 陈凤;基于GARCH-VaR模型的股指期货套期保值效果研究[D];哈尔滨工程大学;2012年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 伏睿;;卖空限制对股票市场影响研究综述[J];财经科学;2008年04期
2 胡金焱;中国股票市场“政策市”的实证考察与评析[J];财贸经济;2002年09期
3 梁立俊;;禁止卖空机制与投资者行为退化的模型分析[J];当代财经;2007年04期
4 傅强;彭选华;毛一波;;金融时间序列变点探测的小波模极大值线方法[J];重庆大学学报(自然科学版);2007年08期
5 陈梦根;曹凤岐;;中国证券市场价格冲击传导效应分析[J];管理世界;2005年10期
6 王志诚;周春生;;金融风险管理研究进展:国际文献综述[J];管理世界;2006年04期
7 彭江平;风险价值的计算方法及其在证券风险管理中的应用[J];决策借鉴;2002年03期
8 陈秋;发达国家证券市场的卖空机制与中国的选择[J];世界经济研究;2005年03期
9 吴林祥,徐龙炳,王新屏;价格涨跌幅限制起到了助涨助跌作用吗?[J];经济研究;2003年10期
10 施东晖;上海股票市场风险性实证研究[J];经济研究;1996年10期
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 彭选华;金融资产收益波动的多尺度GARCH模型研究[D];重庆大学;2007年
2 马林;金融风险度量及其有效前沿[D];华中科技大学;2006年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 汪金龙;我国新股发行初始收益率实证研究[J];安徽大学学报;2002年03期
2 秦伟良;徐志勇;邹健;李奇松;;基于两类极值分布的金融风险度量[J];安徽工程科技学院学报(自然科学版);2007年02期
3 苏为华,陈颖艳;有风险偏好系数的寿险基金资产配置模型设计[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年05期
4 余明江;我国金融风险测度方法与控制模型研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年04期
5 严忠,刘亚琴;人民币兑美元汇率的风险测量[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年05期
6 齐胜理;丁元子;;“杠杆效应”对计算沪市在险价值的影响[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2009年01期
7 周光霞;;沪深300股指期货套期保值分析[J];安徽科技学院学报;2012年03期
8 唐竹青;;引入成交量变化率的马柯维茨均值方差模型[J];辽宁科技大学学报;2010年01期
9 杨亚男,张庆君;VaR计算中分布的选择[J];鞍山师范学院学报;2004年06期
10 张勇,王建稳,英英;期权风险的VaR度量研究[J];北方工业大学学报;2005年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 曹龙骐;李辛白;;深圳证券市场形成和发展背景考辩[A];中国经济特区研究(2010年期 总第3期)[C];2011年
2 周小亮;李志平;;基于演化博弈的投资者从政效应行为及其对策研究[A];2010年(第十届)中国制度经济学年会论文集[C];2010年
3 潘涛;;运用套期保值理论进行投资基金的市场风险管理:基于我国金融一体化趋势背景的研究[A];风险管理与经济安全:金融保险业的视角——北大CCISSR论坛文集·2006[C];2006年
4 解强;;极值理论在巨灾损失拟合中的应用[A];改革开放三十年:保险、金融与经济发展的经验和挑战——北大赛瑟(CCISSR)论坛文集·2008[C];2008年
5 刘煜辉;;现代信用风险模型回顾及在中国的尝试[A];中国金融论坛(2005)[C];2005年
6 刘艳兰;;金融资产收益率的极值测度研究[A];第六届中国青年运筹与管理学者大会论文集[C];2004年
7 方志军;李帅;舒雷;刘汪卉尧;;基于Haar小波的沪港股市异常波动溢出效应研究[A];信息化、工业化融合与服务创新——第十三届计算机模拟与信息技术学术会议论文集[C];2011年
8 张人骥;刘春江;;上市公司增发新股、政策监管与股市波动[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
9 卢小曼;;上海证券市场CAPM实证检验[A];天津市电视技术研究会2010年年会论文集[C];2010年
10 彭锦;董文;;不确定环境下的风险分析理论与方法[A];第七届中国不确定系统年会论文集[C];2009年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 项云帆;资本资产定价模型及实证分析[D];华中科技大学;2010年
2 张兰花;林权抵押贷款信用风险评估研究[D];福建农林大学;2010年
3 赵珊珊;电力市场条件下的工程和金融风险评估及规避[D];中国电力科学研究院;2010年
4 张富田;权力和权力博弈推动的平滑转型[D];南开大学;2010年
5 温博慧;资产价格波动与金融系统性风险关系研究[D];南开大学;2010年
6 廖静池;中国股票市场停复牌制度的有效性研究[D];电子科技大学;2011年
7 姜美华;商业银行经济资本管理研究[D];东北财经大学;2010年
8 陈旭光;中国股指期货市场监管研究[D];东北财经大学;2010年
9 田苗;国际资本流动对中国经济影响的实证分析[D];东北财经大学;2010年
10 曹建钢;A股私募基金绩效研究[D];浙江大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 杨希;Copula函数的选择方法与应用[D];山东科技大学;2010年
2 闫万涛;我国商业银行的全面风险管理研究[D];山东科技大学;2010年
3 李海清;支持向量机在金融市场预测中的应用[D];辽宁师范大学;2010年
4 曹思佳;基于CreditRisk~+模型的中小企业信用风险度量及应用研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
5 周炜;商业银行汽车消费信贷利率风险研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
6 王丹丹;中国城市商业银行经营风险的评价研究[D];大连理工大学;2010年
7 廉文武;基于离散CVaR模型的房地产组合投资风险度量研究[D];大连理工大学;2009年
8 杨慧;基于一致条件风险度量的二阶段投资组合模型[D];大连理工大学;2010年
9 赵微;卖空下有交易费用的二阶段投资组合问题[D];大连理工大学;2010年
10 单丹;XX公司房地产开发的投资组合研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王勇,张小南;股指期货交易运作模式的比较及启示[J];财经科学;2002年06期
2 郑文通;金融风险管理的VAR方法及其应用[J];国际金融研究;1997年09期
3 张琛;;基于GARCH类模型的沪深股市波动性分析[J];消费导刊;2008年06期
4 刘宇飞;VaR模型及其在金融监管中的应用[J];经济科学;1999年01期
5 何丽君,梁钧;股指期货对A股市场的影响及券商对策[J];经济理论与经济管理;2002年03期
6 叶华;王跃平;;VaR在商业银行汇率风险管理中的应用[J];经济与社会发展;2007年02期
7 吴中冉;徐强;;基于VaR的股指期货套期保值研究[J];金融经济;2010年08期
8 李俊强;胡继成;;基于GARCH-VaR模型对社保基金投资风险的度量[J];金融教学与研究;2010年02期
9 付胜华;檀向球;;股指期货套期保值研究及其实证分析[J];金融研究;2009年04期
10 程婧,刘志奇;恒生股指期货与股票现货协整关系研究[J];金融与经济;2003年11期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 梁锐;温乐;;基于GARCH类模型的深圳股市波动性分析[A];第七届中国不确定系统年会论文集[C];2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 张伟;ETF在股指期货套利中的应用研究[D];武汉科技大学;2010年
2 童聪;沪深300股指期货推出对股票现货市场波动性影响的实证研究[D];华东师范大学;2011年
3 王丽君;基于Copula函数的PAT期货套期保值研究[D];河北工程大学;2011年
4 丁敬转;沪深300股指期货套期保值的实证研究[D];安徽大学;2011年
5 王晗;我国股指期货对股票市场影响的实证研究[D];西安科技大学;2011年
6 周璋;中国银行体系利率风险分析[D];长沙理工大学;2011年
7 黄凤;我国股市系统风险避险对策研究[D];西安理工大学;2004年
8 王伟;我国开展股指期货交易的探讨[D];江西财经大学;2004年
9 郑祖军;股指期货套期保值研究[D];武汉理工大学;2007年
10 潘赫;我国推出股指期货的必要性及其对于证券市场的影响[D];东北财经大学;2007年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 李萌,余思勤,袁象;计算股指期货套期保值比率的新方法——LPM法[J];当代经济;2005年04期
2 任栋;“单边市”体制:中国股市的最大弊端[J];四川师范学院学报(哲学社会科学版);2003年03期
3 王征,樊治平,张权;期货套期保值的多期多目标规划模型[J];系统工程;1997年02期
4 林孝贵;基于收益与风险比率的期货套期保值策略[J];系统工程;2004年01期
5 韦艳华,张世英;金融市场的相关性分析——Copula-GARCH模型及其应用[J];系统工程;2004年04期
6 牛昂;VALUE AT RISK: 银行风险管理的新方法[J];国际金融研究;1997年04期
7 郑文通;金融风险管理的VAR方法及其应用[J];国际金融研究;1997年09期
8 王春峰,万海晖,张维;金融市场风险测量的总体框架[J];国际金融研究;1998年09期
9 王春峰,李刚;基于分布拟合法的VaR估计[J];管理工程学报;2002年04期
10 刘小茂,李楚霖,王建华;风险资产组合的均值—CVaR有效前沿(Ⅰ)[J];管理工程学报;2003年01期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 彭江平;基于风险价值的商业银行风险管理理论研究与系统开发[D];中南大学;2001年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈共炎;期货市场的孪生兄弟套期保值与期货投机[J];中国市场;1994年03期
2 李星;浅议商品期货持仓合约市价变动的确认和计量[J];广西会计;1996年10期
3 华仁海,陈茂奇;套期保值交易中应注意的若干问题[J];南京经济学院学报;1999年04期
4 许世蒙,谢古今;有交易费的套期保值未定权益的最小债券价值量[J];装甲兵工程学院学报;1999年02期
5 王仲兵;商品期货交易的会计核算[J];北京市财贸管理干部学院学报;2000年02期
6 郑兴无;国外航空公司是如何应对燃油价格上涨的?[J];中国民用航空;2001年11期
7 蒋美云;关于股价指数期货套期保值功能的理性思考[J];商业研究;2002年19期
8 吴晓,谢赤;具有套期保值机会的出口产品定价行为的理论研究[J];数量经济技术经济研究;2003年11期
9 朱天星 ,郭多祚 ,王庆石;利用玉米期货 服务东北农业[J];黑龙江对外经贸;2005年01期
10 刘斌;;论我国开设股票指数期货交易的时机选择[J];宁夏社会科学;2006年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 赵晓红;李凤国;王巧荣;;风险导向内部审计在确定套期保值审计重点中的应用[A];全国内部审计理论研讨优秀论文集(2010)[C];2011年
2 冉秋锦;;东航套期保值下行风险分析[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
3 张茂军;南江霞;田雪;;基于半绝对偏差的多品种期货模糊套期保值模型[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
4 杨昭军;周本顺;黄立宏;;几何型亚式期权的定价及套期保值策略[A];西部开发与系统工程——中国系统工程学会第12届年会论文集[C];2002年
5 王旭智;王勤波;;基于熵的PTA期货套期保值研究[A];中国企业运筹学[C];2009年
6 周明清;;套期保值:农发行信贷风险防范的最佳选择[A];江苏省农村金融学会第二十次年会论文集[C];2004年
7 傅晓明;;湖北省中小企业套期保值交易行为实证分析与对策研究[A];中部崛起与现代服务业——第二届中部商业经济论坛论文集[C];2008年
8 毛二万;;不完全市场中的定价、风险度量与套期保值[A];中国数学力学物理学高新技术交叉研究学会第十二届学术年会论文集[C];2008年
9 崔科增;;塑料期货与现货投资成功之道[A];2009年第三届中国期货分析师论坛论文集(2)[C];2009年
10 方世建;桂玲;吴博;;股指期货套期保值模型发展的比较评述[A];第十届中国管理科学学术年会论文集[C];2008年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 ;套期保值案例[N];中国有色金属报;2005年
2 深圳商报记者 刘洪恩;各类金属涨价“施压”深企[N];深圳商报;2006年
3 ;现代(金属)企业套期保值[N];中国有色金属报;2006年
4 杨言;套期保值的尴尬[N];中国有色金属报;2006年
5 史晨昱;失手“套期保值” 我企业教训深[N];新华每日电讯;2009年
6 马文胜 翁鸣晓;套期保值理论的实践与创新[N];期货日报;2011年
7 许治国;合理运用套期保值 科学规避经营风险[N];粮油市场报;2010年
8 金瑞期货上海营业部;发挥期货市场功能 服务企业套期保值[N];期货日报;2010年
9 乾坤期货 霍东亮;不同理论下的股指期货套期保值比较[N];期货日报;2006年
10 五矿海勤期货套期保值研究室;风险对冲不等于套期保值[N];中国有色金属报;2007年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 傅俊辉;基于高阶矩和逐日盯市风险的套期保值模型研究[D];华南理工大学;2012年
2 窦登奎;我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究[D];西南财经大学;2011年
3 王志刚;我国铜企业战略套期保值研究[D];中国农业大学;2014年
4 吴晓;套期保值技术及其在汇率风险管理中的应用研究[D];湖南大学;2004年
5 黄晓千;我国农产品期货市场功能和效率的实证研究[D];吉林大学;2010年
6 方斌;股指期货功能理论与实证研究[D];天津大学;2010年
7 顾京;中国股指期货市场功能实证研究与优化对策[D];华东师范大学;2013年
8 张海亮;我国外汇储备的商品资产配置研究[D];昆明理工大学;2010年
9 祁国中;我国期货市场功能有效性研究[D];华东师范大学;2005年
10 王宝森;股票指数期货交易策略及风险管理研究[D];天津大学;2004年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 陈佳;沪深300股指期货推出初期对上证50ETF的套期保值实证研究[D];浙江工商大学;2011年
2 王鹏;沪深300股指期货套期保值风险的测度[D];西南大学;2011年
3 崔一凡;中国衍生品套期保值的价值效应分析[D];浙江工商大学;2010年
4 徐炜;船舶燃油价格波动性特征及套期保值研究[D];大连海事大学;2011年
5 李嘉;粮食企业利用期货市场套期保值策略研究[D];吉林大学;2010年
6 张晓亮;沪铜最优套期保值比率的实证研究[D];西安工业大学;2010年
7 侯蕾;基于沪深300指数期货的最优套期保值比率实证研究[D];中国地质大学(北京);2010年
8 郑文捷;我国企业商品期货套期保值风险管理[D];中南大学;2004年
9 马伟;沪深300股指期货的定价及套期保值实证分析[D];暨南大学;2011年
10 赵蕊;我国有色金属期货基本功能发挥效果的实证研究[D];陕西师范大学;2010年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026