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经济增长、政府干预对上市公司业绩的影响研究

黄毅祥  
【摘要】:本研究在分析中国经济增长、宏观经济政策(包括各项财政政策和货币政策)变迁及上市公司发展情况的前提下,结合前人研究与国民收入理论,从宏观经济政策和微观政治关联两个维度提出研究假说。宏观层面,运用IS-LM模型对各项财政政策及货币政策进行量化;微观层面,参考前人的研究结果对政治关联进行了衡量。以2001年至2013年的A股859只股票对应的上市公司为研究样本,通过构建面板回归模型,分别从宏、微关两个层面,对经济增长、政府干预与企业业绩(会计业绩和股票报酬)的影响关系进行实证分析,研究结果显示:(1)虽然金融危机后,中国的股价走势与实体经济存在“背离”的现象,但从长期的检验结果看,经济增长仍然有益于上市公司会计业绩和股票报酬的提高;(2)宏观层面,扩张的财政政策(包括政府购买、转移支付与税收政策)和宽松的货币政策能有效刺激上市公司的会计业绩和股票报酬的增长;(3)微观层面,政治关联存在“产权保护”、“政府偏袒”和“企业社会负担”三大效应:一方面,政治关联作为较差制度环境的替代机制能保护私有产权,同时政府偏袒有助于上市公司获得更多的援助,进而有利于公司业绩的提高;另一方面,政治关联会给上市公司带来更为繁重的企业社会负担,从而拉低其盈利能力;(4)此外研究还发现,上市公司的会计业绩还受公司资产水平、财务杠杆及股本结构的显著影响,并且实体经营的收益存在一定持续性;而股票报酬,受限于中国股市的特征,更多是受宏观经济政策、各项制度变革及金融危机的影响,并且股票价格是一个随机游走过程。


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