收藏本站
《西南财经大学》 2009年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

我国国有企业金融衍生品投资研究

王剑  
【摘要】:经历了2007年由华尔街次贷危机引发的全球金融危机以来,金融衍生品受到了市场人士格外的关注,其中华尔街投行的过度金融创新以及监管部门的失责被认为是危机爆发的主要原因。各大媒体也纷纷披露我国不少国有企业投资金融衍生品的巨额亏损案例,如中国国航和东方航空的原油套期保值巨额亏损,中国远洋的金融衍生品巨额亏损,中信泰富的外汇杠杆合约亏损,这些上市公司的巨亏案例让投资者对我国企业投资金融衍生品产生了疑问,几大航空企业采用卖出期权策略来实现套期保值的做法也引起了广泛的争议。同时我们也能看见在国际大宗商品价格,利率和汇率大幅波动的背景下,企业运用金融衍生品进行套期保值的越来越多,但是相当多的企业对于金融衍生品的特征尤其是它的风险属性不是很了解,导致了很多企业对金融衍生品有实际需求却又不敢盲目使用。因此,如何正确看待金融衍生品以及企业应该如何正确使用金融衍生品进行套期保值,成为越来越多参与者高度关心的话题。 金融衍生品作为从金融基础资产派生出来的金融工具,主要包括远期合约,互换交易,期货,期权这四种形式。它是金融市场发展到一定阶段的产物,在发展的初期阶段它表现出了分散风险与价格发现的基本功能,但后来由于它的杠杆性引发了不少问题比如一些国际大公司的倒闭或巨额损失,因此金融衍生品也一直被认为是一把“双刃剑”,尤其是在中航油事件爆发以后,当时中国管理当局的结论是中国企业不能再到国际市场上去从事衍生品交易,但这并不是解决问题的根本方法,也没有消除企业天天面临的汇率和利率波动风险,问题的关键是企业应该如何利用好金融衍生品积极的一面以及避免消极的一面。 传统的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。它的经济原理是期货价格和现货价格的同向性和趋同性,所以二者价格同涨同跌;但是由于在这两个市场上操作相反,所以盈亏相反,期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。虽然在实际操作过程中会存在着基差的风险,但基差的波动幅度与现货价格的波动幅度要小得多。而且随着金融衍生品的不断发展,套期保值应用工具的范围也越来越广,越来越多的企业也开始使用互换跟期权等其他金融衍生工具进行套期保值。 一.论文的主要内容及观点 本文的第一章主要是阐述衍生品的内涵,首先在结合众多学者的观点下给出了自己对金融衍生品的定义,即金融衍生品就是价格基于某种或多种基础变量的合约。然后结合国内外的案例以及一些基本经济学原理介绍了金融衍生品的特征,作用以及发展过程。通过金融衍生品的零和博弈性,杠杆性,风险性来看,企业如果单纯的投资金融衍生品肯定会产生一定的风险暴露;从它的多样性,衍生性与联动性则可以看出企业在投资金融衍生品之前应该做好充分的准备。通过对国内金融衍生品发展的情况以及国外的发展过程也认识到尽管以前一些金融衍生品种在发展中存在着种种问题,但是随着国内基础市场的进一步发展和稳固,金融衍生品市场将会在不断发展中得到完善。 本文的第二章主要是对金融衍生品的套期保值行为进行了界定并给出了计算最优套期保值率的几种方法。企业真正的套期保值行为必须包括五个要素:现货经营和期货交易品种相同或相关,方向相反,数量相当,时间相当或相近,目的是锁定企业能够或愿意承受的成本或利润,缺乏其中任何一个要素都可以认定该行为是在投机。计算最优套期保值率则主要分了两种方式,一种是利用期货,另一种是利用期权。利用期货进行套期保值则主要有普通最小二乘法,误差修正模型(ECM),广义自回归条件异方差模型,双变量向量自回归模型以及VaR最小方差套期保值方法;利用期权进行套期保值则是通过建立风险最小化与收益最大化的模型求得。 本文的第三章主要是对我国企业使用金融衍生品的现状进行了分析,首先是以时间顺序对金融衍生品投资方面的政策法规进行了梳理,从这其中可以看到在2008年数家大型国企爆出巨额套期保值亏损后,政府加快了完善相关政策的步伐。然后通过引用2009年9月份国家统计局的统计报告以及财政部和ISDA的报告可以得知,中国已经成为了制造业大国且随着国际化进程进一步加快与企业不断走出去的需求,我国企业尤其是制造类企业面临着越来越多的风险,与世界发达国家的企业相比,我国企业参与金融衍生品交易规模较小,利用金融衍生品进行风险管理的水平还不够,同时也说明了我国虚拟经济发展相比国外还不很成熟,金融创新还需要加强。最后通过引起一些学者的研究介绍了企业投资金融衍生品的一些动机,主要包括降低财务危机成本,减少纳税义务,增强债务能力,缓和投资不足问题以及管理人自利。 本文的第四章主要是对我国国有企业投资金融衍生品的案例进行介绍,然后对案例进行剖析得出问题所在。其中主要是对国内航空业的原油套期保值案例以及中信泰富的杠杆性外汇衍生品投资案例进行了分析,通过对案例的分析得出的结论是上述企业在投资金融衍生品方面存在着如巨大风险敞口暴露,收益风险不匹配,数量不匹配,时间不匹配,套期保值与投机不分,风险管理机制缺失,信息不对称,监管失责等问题。 本文的第五章主要是对企业投资金融衍生品进行了反思,并分别从监管层面与公司层面对企业投资金融衍生品的风险防范提出了建议。从监管层面来看,主要是要完善金融衍生品交易的内外部法律环境、构建协调监管的体制、实施有针对性的市场准入制度、建立有效的信息披露制度、改革对企业及其高管人员的考核薪酬制度、完善国有企业金融衍生品投资风险监控制度、加快境内金融衍生品市场发展及其制度建设、拓展国内券商业务及培育专业人才;从企业层面则要建立完善的内控制度,要对投资过程进行事先,事中和事后全过程的研究讨论并实时监控,最后本文也给出了整个监管体系的流程图。 二.论文的主要贡献与不足 在本文选题的时候恰好是传出中国国航跟中信泰富巨亏消息之后,这些国有企业的套期保值行为在各大媒体引起了很大的争议,很多错误的说法也屡被转载,这其中包括对套期保值的理解以及套期保值与投机的区别,本文的选题紧密的联系了实际。论文也对套期保值行为进行了界定,只有同时满足套期保值规则所有条件的投资行为才能算的上是套期保值,因为套期保值的目的本来就是为了规避风险而不是为了获利。接着本文就对如何计算套期保值比率建立了模型,从研究方法来看,本文主要是采用案例分析的方法,对于具体的衍生金融工具定价则由于公开信息的有限而未能进一步地研究。 由于本人学识和水平有限,文中疏漏在所难免,恳请各位老师同学批评指正。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F832.2;F276.1

【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 余维彬 ,王云海;巴林银行倒闭 谁是罪魁祸首?[J];银行家;2004年01期
2 陈很荣,吴冲锋;金融衍生市场上企业套期保值的动机理论研究[J];国际金融研究;2001年08期
3 董坤;;对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析[J];甘肃科技纵横;2006年01期
4 梁权熙;欧阳宗旨;廖焱;;我国期货市场套期保值有效性实证研究——以白糖期货为例[J];金融发展研究;2008年11期
5 何晓彬;周恒;;对我国期货市场套期保值有效性的测度[J];统计与决策;2006年14期
6 袁卫秋;;套期保值动机研究综述[J];云南财经大学学报;2006年06期
7 于建忠;;中国利率互换套期保值有效性实证研究[J];中国货币市场;2008年03期
8 罗伯川;;加强市场监管 促进金融衍生品市场健康发展[J];中国货币市场;2009年05期
9 周荣芳;毛焱;吴民;;场外金融衍生品的国际监管及启示[J];中国金融;2007年22期
10 ;中航油 巨亏5.5亿美元[J];中国投资;2006年01期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 项立群;概率方法在一种期权定价中的应用[J];安徽工程科技学院学报(自然科学版);2003年02期
2 李平;程鹏;;工科院校“金融工程”专业研究生课程体系研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2007年01期
3 陈建忠;中国股票指数期货的构建[J];商业研究;2002年01期
4 于栋华,陈淑燕;利用金融工程技术发展住房金融业[J];商业研究;2002年18期
5 王春红,曹兴华;VaR方法在国债利率风险管理中的应用[J];商业研究;2004年01期
6 王旭霁;住房按揭贷款资产证券化——中国住宅商品化的出路[J];商业研究;2005年01期
7 何军;禹慧;;金融衍生产品管制的成本与收益分析——两个简单的经济学模型[J];滨州职业学院学报;2005年01期
8 吴曦;金融工程学的数学模型与方法[J];财经科学;2003年05期
9 贺国生,冯强;金融衍生工具的工程化特征描述[J];财经科学;2004年S1期
10 张汉飞;关于可转债的风险研究[J];财经科学;2004年S1期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 潘涛;;运用套期保值理论进行投资基金的市场风险管理:基于我国金融一体化趋势背景的研究[A];风险管理与经济安全:金融保险业的视角——北大CCISSR论坛文集·2006[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 吴云峰;金融创新监管法律问题研究[D];中南大学;2010年
2 陈晓丹;生命周期视角下的上市公司价值评估方法研究[D];西南财经大学;2010年
3 潘娜;波动指数:理论、方法和在我国的应用[D];华中科技大学;2011年
4 罗开位;企业经营者知识资本价值研究[D];中南大学;2000年
5 李慕春;股指期货市场研究[D];东北财经大学;2001年
6 彭江平;基于风险价值的商业银行风险管理理论研究与系统开发[D];中南大学;2001年
7 苑德军;金融创新论[D];中国社会科学院研究生院;2000年
8 尚理慧;金融投资工具研究[D];中国社会科学院研究生院;2000年
9 杨琳;虚拟经济与实体经济[D];中国社会科学院研究生院;2001年
10 李建军;股票市场的分形特征和股票价格的FIGARCH模型研究[D];中国社会科学院研究生院;2002年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 韩强;论国际金融衍生工具的法律监管[D];中国海洋大学;2010年
2 张卿;我国企业运用金融衍生产品与企业绩效的实证研究[D];江西财经大学;2010年
3 宣蓓;国际虚拟经济立法规制问题研究[D];南京财经大学;2010年
4 陈锦萍;基于VaR的商品期货基差风险研究[D];暨南大学;2010年
5 罗文琦;金融危机背景下我国金融衍生品市场发展研究[D];南昌大学;2010年
6 齐方正;金融数据元表述标准化基础上中国股市程序化交易研究[D];华东理工大学;2011年
7 吴荣斌;我国股票市场中小投资者投资问题研究[D];福建师范大学;2010年
8 于翔宇;我国金融衍生品法律监管研究[D];东北财经大学;2010年
9 李开吉;企业并购的财务风险研究[D];东北财经大学;2010年
10 陈彬;企业投资衍生金融工具风险研究[D];石家庄经济学院;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前5条
1 刘列励;严美艺;;协整关系对期货套期保值率影响的实证研究[J];北京理工大学学报(社会科学版);2006年05期
2 华仁海,仲伟俊;期货市场套期保值理论述评[J];经济学动态;2002年11期
3 吴冲锋,钱宏伟,吴文锋;期货套期保值理论与实证研究(I)[J];系统工程理论方法应用;1998年04期
4 花俊洲,吴冲锋,刘海龙,邹炎;期铜套期保值有效性实证研究[J];系统工程理论方法应用;2003年03期
5 袁象,王方华;期货交易所评价套期保值有效性综述介绍[J];预测;2002年06期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 赵亚奇;王妍;;“波动率的微笑”在实际中的应用分析——基于东航套期保值巨亏的研究[J];经济论坛;2009年16期
2 迟铁;黄一康;;浅析我国推出股指期货的意义与风险[J];长春市委党校学报;2007年06期
3 钱青红;;企业理财中金融衍生品的运用[J];财会月刊(综合版);2006年33期
4 李文新;方玲玉;李彤;;企业金融衍生品交易和监管中存在的问题及对策[J];当代经济;2011年06期
5 安子铮;;中资企业金融衍生品投资困境与对策研究[J];海南金融;2009年10期
6 王小慧;;对国有企业参与金融衍生品交易的法律规制[J];湖北财经高等专科学校学报;2011年01期
7 王利,江孝感;我国推出股指期权的可行性探讨[J];现代管理科学;2005年12期
8 陈琦;顾纪生;;我国企业汇率风险的规避利器:外汇衍生品的适时创新及其路径指向[J];浙江金融;2008年06期
9 张足天;;我国发展股指期货的意义与可行性[J];时代金融;2009年11期
10 汪洋;;让投机向理性保值回归——中信泰富金融衍生品巨亏的启示[J];中国外汇;2008年23期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 冯博;;后金融危机时代,金融衍生品定价的法律规制[A];新规划·新视野·新发展——天津市社会科学界第七届学术年会优秀论文集《天津学术文库》(中)[C];2011年
2 游桂云;荆艳妮;;从金融衍生品的异化角度分析金融危机的传导机制[A];建设经济文化强省:挑战·机遇·对策——山东省社会科学界2009年学术年会文集(2)[C];2009年
3 王红艳;王亮;王克勤;;九、中央企业金融衍生品风险管理的实例分析[A];2010中国国有经济发展论坛暨“中国经济发展方式转变与国有经济战略调整”学术研讨会论文集[C];2010年
4 王建辉;;灰色灾变理论在气候类金融衍生品价值评估中的应用[A];第19届灰色系统全国会议论文集[C];2010年
5 何永贵;白洁;黄仁辉;韩月娥;;基于案例推理的金融衍生品风险评价的研究[A];2006中国控制与决策学术年会论文集[C];2006年
6 赵于平;郑羌;;资产证券化与广电行业增值策略[A];数字电视产业与三网融合学术研讨会论文集[C];2009年
7 赵于平;郑羌;;资产证券化与广电行业增值策略[A];自主创新与持续增长第十一届中国科协年会论文集(4)[C];2009年
8 赵晓红;李凤国;王巧荣;;风险导向内部审计在确定套期保值审计重点中的应用[A];全国内部审计理论研讨优秀论文集(2010)[C];2011年
9 冉秋锦;;东航套期保值下行风险分析[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
10 鞠立新;;论国际金融衍生品市场与国际金融危机——马克思主义政治经济学视阈中的若干剖析[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 成思危;股指期货推出条件相对成熟[N];人民日报海外版;2006年
2 平安期货 侯书锋;印度共同基金如何投资金融衍生品[N];证券时报;2007年
3 本报记者  钟采;央企金融衍生品投资不能“剑走偏锋”[N];中国证券报;2006年
4 记者  刘小敏;金融衍生品,走进你我他· 主力猜想[N];上海金融报;2006年
5 唐玮;当前推出股指期货条件相对成熟[N];中国经济时报;2007年
6 证券时报记者  于扬;成思危:股指期货需防过度投机[N];证券时报;2006年
7 记者  吴玥;金融衍生品,走进你我他· 市场变局[N];上海金融报;2006年
8 刘潇;应正确看待金融衍生品[N];江苏经济报;2008年
9 黄琳 纪敏;保险资金的金融衍生品需求[N];中国保险报;2004年
10 记者 冯娟;股指期货最有条件推出[N];上海金融报;2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王飞;中国金融衍生品市场非完备性问题研究[D];中共中央党校;2011年
2 王石;中国金融衍生品研究与中国期货市场实践[D];吉林大学;2006年
3 吴云峰;金融创新监管法律问题研究[D];中南大学;2010年
4 吴云峰;金融创新监管法律问题研究[D];中南大学;2012年
5 冷平生;金融衍生品结算体系研究[D];西南财经大学;2008年
6 傅俊辉;基于高阶矩和逐日盯市风险的套期保值模型研究[D];华南理工大学;2012年
7 窦登奎;我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究[D];西南财经大学;2011年
8 吴晓;套期保值技术及其在汇率风险管理中的应用研究[D];湖南大学;2004年
9 黄晓千;我国农产品期货市场功能和效率的实证研究[D];吉林大学;2010年
10 张海亮;我国外汇储备的商品资产配置研究[D];昆明理工大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王剑;我国国有企业金融衍生品投资研究[D];西南财经大学;2009年
2 严萍;国内企业投资金融衍生品的风险问题研究[D];上海师范大学;2010年
3 李晓宁;金融衍生品的法律监管问题研究[D];山东大学;2010年
4 陈骏俊;国际金融衍生品监管比较研究及对我国相关立法的启示[D];南京财经大学;2010年
5 方玲玉;后危机时代企业金融衍生品交易存在的问题及对策研究[D];湖北工业大学;2011年
6 康亮;中国企业金融衍生品风险防范法律问题研究[D];山东大学;2012年
7 尚婧;场外金融衍生品交易担保的法律问题研究[D];华东政法大学;2010年
8 李子予;金融衍生品的风险及风险控制[D];天津大学;2010年
9 罗斌;企业在金融衍生品交易中的操作风险研究[D];北京交通大学;2011年
10 欧阳俊明;论场内、场外金融衍生品比较研究[D];西南财经大学;2011年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026