收藏本站
《西南财经大学》 2011年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

我国最佳家族上市企业融资行为特征及影响因素研究

罗晓雪  
【摘要】:家族企业起源于18世纪的欧洲工业革命发源地----英国,历尽200多年的发展历史,在全球经济活动中扮演着举足轻重的角色。家族企业是推动我国经济发展的一支“主力军”,我国自改革开放以来,尤其是江浙东南沿海一带涌现出的一大批家族企业极大地推动了我国的整体经济发展,同时在缓解就业压力、保证高效供给、逐步形成健康良好的经济结构等方面起着不可替代的作用。我国的家族企业生存于我国经济体制转轨的大环境中。随着我国经济深入纵向发展的大势所趋,代表新兴经济势力的民营企业正迅速崛起。 家族企业经营规模的不断扩大,为谋求可持续发展,需要不断提升企业价值,扩充企业实力,追加资本。仅仅依靠企业创业者及其家族成员自我融资的方式已经严重阻碍家族企业的发展壮大,需要借助一定的外部融资方式,然而目前我国家族企业不如央企、国企以及大型的企业拥有广泛的正规融资渠道,家族企业往往因为规模较小、管理不够规范等原因容易给银行信贷带来较大的交易风险及成本,而并不被各大银行列为首选放贷对象。 自2008年全球金融危机爆发以来,随着我国经济企稳回升的趋势渐趋明朗,家族企业发挥自身优势,主动适应市场变化,在国家一系列保增长、扩内需政策的带动下,出现了积极的变化。但资金仍是制约家族企业进一步发展的关键因素,家族企业普遍面临融资难的问题。在资本市场的不断发展和融资渠道的多元化倾向的新形势下,家族企业如何更为科学有效的对融资结构进行优化选择来迎合自身的发展,这是一个需要社会各界群策群力并且尽快解决的现实问题。 放眼国内外,学界、理论界对家族企业融资和资本结构的研究重视程度远远没有家族企业对经济发展所起的作用一样高,关于家族企业融资问题的学术研究数量较少,而且对家族企业融资问题的解释力也不足。绝大部分研究与方向着重于家族企业治理结构、家族成员管理、企业传承等企业管理方面入手分析如何将资金有效集中、分配和使用的问题。但是在家族企业成长与发展的过程中,资金匮乏与融资困难一直是制约家族企业发展的“瓶颈”和家族企业发展的长期态势,从现有的企业融资研究成果来看,企业融资理论作为财务、金融学研究的一个重要组成部分业已比较成熟,却很少有人将其细化到家族企业融资行为的研究,也很少深入的分析影响家族企业融资结构影响因素、融资效率高低、融资方式变化原因等等问题。同时学术界对家族企业融资结构理论和实践检验结果尚不能达成一致,存在与家族企业多样性、复杂性和环境多变性等特点相似的理论结构,还有很多问题和争论有待深入求解。 我国家族企业的发展又呈现出与我国国情密切相关的特点,上市家族企业的融资结构及其影响因素在我国更为复杂,受到经济环境和政治体制等多方面影响,因此,我国家族企业融资行为的理论研究和实证分析有待于进一步解释和发展。本文希望从融资行为(结构)的角度来分析影响我国家族企业融资决策的主要因素,并在此基础上区分出最关键因素,进一步从这些关键因素入手提出相应的策略以达到优化家族企业融资行为的目的,与我国家族企业实际发展情况相结合进行分析,发挥家族企业自身优势,改进缺点与不足,提高企业融资效率。 本文首先对家族企业融资范畴的理论进行探讨。通过对家族企业的概念、企业融资理论以及国内外关于家族企业融资的相关研究梳理和回顾,得出具有我国特色的家族企业的概念界定。包括回顾了传统融资理论以及现代融资理论,主要是MM融资理论、权衡理论、非对称信息理论、代理成本理论、新优序融资理论、控制权理论、企业金融成长周期理论等。本文研究的范围为家族上市企业,所以本文认为只要上市公司的绝对控股股东可以是自然人或其家族,亦可以是自然人及其家族成员直接或间接持有股权的公司法人,那么该上市公司就可以被界定为家族上市企业。 其次对家族企业上市采取的方式进行了总结归纳,区分为直接上市家族企业与间接上市家族企业,共6种形式。另外对目前我国家族家族企业融资生存和发展的优劣势进行了分析。 再次,从本质上说企业的融资结构是其融资行为的结果,它不仅揭示了企业资产的权属和债务保证程度,而且也反映了企业融资风险的大小,也就是说流动性大的负债所占比重越大,企业的偿债风险越大,反之亦然。所以本文以融资结构来替代家族企业融资行为进行说明。企业的融资结构受多种因素的影响,如企业的规模、公司治理状况、资金需求量的大小及外部融资环境等等。合理的融资结构能够有效地降低企业融资成本,增强企业的融资能力和市场竞争力。 本文将企业融资结构按照资金来源不同、资金属性不同、占用期限长短进行分类。同时结合我国的实际情况,将家族企业不同发展阶段的融资结构进行了探讨,以及目前我国家族企业的融资结构现状及特征。得出我国家族企业的融资主要是以内源融资和债务融资为主,因此家族企业在考虑是否进行债务融资时需要结合自己对家族企业的控制度以及企业所面临的风险来权衡考虑是否负债,利用好杠杆作用。 最后本文注重分析了影响家族企业融资结构的因素,主要区分为家族因素、企业因素、财务因素、外界因素等。再将这些影响因素细化到可量化的指标,作为本文实证研究部分对家族企业融资行为进行解释的主要变量,包括净资产收益率(ROE)、每股收益(EPS),市值面值比(MBR)代表公司市场价值情况;融资结构变量具体由代表融资行为的两个变量综合说明,分别是资产负债率(DAR)和产权比率(DER)。控制变量主要由股权集中度、离散度、公司成长率、公司规模构成;家族因素包括家族控股比例、家族控制度;家族治理结构变量还包括高管任命人员情况、董事会规模、外部董事占董事会成员情况等。 运用多元线性回归的方法研究家族企业融资行为的影响因素分析,检验模型的整体拟合程度,各因素的显著程度,观察影响家族企业融资行为的显著因素,为优化家族企业融资行为提出建议。 实证结果发现,影响我国家族上市企业融资行为的最关键因素主要有内源融资比例、家族控股比例、前十大股东持股比例、净资产收益率、每股收益、企业市值面值比、成长率、企业规模等因素。其中代表家族对企业的控制程度指标如家族控股比例PF、前十大股东控股比例之和CR与企业融资结构DAR、DER呈显著负相关;代表内源融资偏好的内源融资比率PN与融资结构DAR、DER显著正相关;盈利能力指标如净资产收益率ROE、每股收益EPS、市值面值比MBR与企业融资结构DAR、DER呈显著负相关;成长性指标CL与企业融资结构DAR、DER呈显著负相关,企业规模SIZE与融资结构DAR、DER呈显著正相关。 根据本文分析的结果来看,提出优化家族企业融资行为的建议,利用好家族企业融资结构与治理结构相互之间的正面影响,达到双向优化,企业家对企业的控制欲较强,注意提高个人综合素质能力,维护好与社会各界的关系网络,拓宽眼界思路,积极采用多元化的融资方式,家族企业控股上市公司也未必只有IPO一条路可走。2008年金融危机后国家产业政策进行调整,国家相关政策已经表现出对中小型企业(主要是民营企业)的扶持,家族企业注意把握好我国经济转型时期的各种机会,构建各自核心竞争力,在竞争激烈的市场环境中发展壮大。 本文对我国家族企业的融资做了初步性的研究,在理论、方法和应用上也有所进步:第一、总结了我国家族企业为达到上市可以采取的几种形式,而不再是传统单一的通过发行股票让企业实现上市目标。第二、将家族企业家的商业谈判能力、对企业的控制欲以及对风险的偏好程度等个人或组织特质纳入影响家族企业融资结构的考察因素,并提出家族因素与融资结构的关系假设,并在之后的实证分析中证明家族因素确实对企业融资行为有重大影响。 本文选取的研究样本虽然具有代表性但是数量还是不够大,并且限制了范围----2010年最优秀的中国家族上市公司,所以结果往往不具有普遍性。当然,这些企业代表着我国家族企业发展的较好模式,因此也可以考虑对企业的其他方面进行研究。
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.51;F276.5

【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 曹德骏;家族企业研究的几个理论问题[J];财经科学;2002年06期
2 廉勇;李宝山;;中外家族企业前沿理论研究综述[J];财经科学;2006年01期
3 易宪容;家族上市公司的制度分析[J];财贸经济;2002年03期
4 程书强;家族企业融资机制创新[J];当代经济科学;2004年06期
5 王谦;我国家族控股上市公司的现状分析[J];湖北社会科学;2002年06期
6 刘星;中国上市公司融资策略影响因素的实证分析[J];重庆大学学报(自然科学版);2001年01期
7 王宣喻,储小平;资本市场的层级结构与信息不对称下的私营企业融资决策[J];上海经济研究;2002年04期
8 李强;增长与控制:从企业家视角透视中小家族企业融资[J];上海经济研究;2005年03期
9 王连娟,姚中良,田旭;我国家族企业产权制度变迁因素分析[J];经济理论与经济管理;2001年12期
10 储小平;华人家族企业的界定[J];经济理论与经济管理;2004年01期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘银楼;;论股权分置改革对融资偏好的影响[J];安徽商贸职业技术学院学报(社会科学版);2008年03期
2 王跃生;论当代企业所有权与经营权融合的趋势[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2004年01期
3 代晓茜;王朝全;;飞雁模型对家族企业制度变迁的解释[J];北方经济;2006年08期
4 陈翠文;;关于潮商家族企业管理权威与管理绩效的实证研究[J];北方经济;2012年10期
5 宋冬林;李政;;文化基因、信任模式与中国家族企业的管理专业化及国际化[J];北方论丛;2007年03期
6 唐立杰;;家族企业存在的必然性与问题[J];边疆经济与文化;2006年10期
7 薛永基;李健;;初创科技型企业债权融资与治理机制研究[J];北京理工大学学报;2010年01期
8 李欲晓;中国家族企业的制度分析[J];北京师范大学学报(社会科学版);2003年04期
9 周泳,边秋娟,洪汉烈;浅析珠宝首饰公司的人力资源管理模式[J];宝石和宝石学杂志;2004年02期
10 刘玉生;民营企业突破家族制治理模式的道德诉求[J];商业研究;2003年12期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 唐杰;;家族企业人才流失与管理因素关系的实证研究——基于江浙皖地区30家家族企业的分析[A];区域人才开发的理论与实践——港澳台大陆人才论坛暨2008年中华人力资源研究会年会论文集[C];2008年
2 孟艳丽;李建德;;家族企业定义探析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
3 周建伟;;中国上市公司股权性融资与EVA关系的实证分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2005年学术年会暨第十二届年会论文集[C];2005年
4 汤海溶;黄登仕;周嘉南;;是什么改变了上市公司资本结构——来自中国上市公司的证据[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
5 郭媛媛;;民营企业成长过程中的控制权配置研究[A];中国企业持续成长问题学术研讨会暨中国企业管理研究会2007年会论文集[C];2007年
6 黄速建;王钦;;环境约束、需求驱动与适应性选择——中国民营企业治理演进的分析[A];中国企业改革发展三十年[C];2008年
7 贺小刚;连燕玲;;家族权威与私营企业的经营效率[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(年度主题卷)[C];2008年
8 金永红;钱雯婷;;我国中小板企业上市前融资偏好实证研究[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(经济·管理学科卷)[C];2008年
9 彭松建;汪段泳;;英、美、日家族制企业历史变迁的启示[A];中华外国经济学说研究会第十四次学术讨论会论文摘要文集[C];2006年
10 王棣华;;合伙会计师事务所做大做强的对策[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 江金锁;市场环境、实际控制人控制方式与负债治理效应[D];暨南大学;2011年
2 李春光;社会资本视角下的中小企业融资问题研究[D];东北财经大学;2010年
3 曲春青;管理者过度自信对公司金融决策影响的实证研究[D];东北财经大学;2010年
4 毕金玲;上市公司股权再融资方式选择研究[D];东北财经大学;2010年
5 陈文婷;创业学习、知识获取与创业绩效[D];东北财经大学;2010年
6 徐萌娜;股权分置改革对民营上市公司大股东控制权的影响研究[D];浙江大学;2011年
7 高锐;上市公司盈余管理与投资支出的关系研究——融资约束视角[D];大连理工大学;2011年
8 李锦玲;关系网络、银行信贷与新创企业绩效的关系研究[D];大连理工大学;2011年
9 林枫;基于企业家社会资本视角的企业创业导向及其作用机制研究[D];浙江大学;2011年
10 陈淑娟;东方管理视角下中国家族企业接班传承研究[D];复旦大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 艾辉;金字塔结构下家族上市企业资本结构研究[D];大连理工大学;2010年
2 姜洋;家族企业可持续发展研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
3 徐伟红;我国家族企业内部信任机制的构建研究[D];湘潭大学;2010年
4 郑敏;我国家族企业代际传承之子承父业模式研究[D];湘潭大学;2010年
5 方玲玉;家族理性视角下家族企业治理结构与发展路径研究[D];湘潭大学;2010年
6 李华金;我国上市家族企业控股股东代理问题研究[D];湘潭大学;2010年
7 余小波;基于企业生命周期的中国家族企业治理模式研究[D];湘潭大学;2010年
8 滕暄;家族企业内部治理的策略研究[D];湘潭大学;2010年
9 张立娟;我国军工企业发行优先股上市融资问题的探讨[D];江西财经大学;2010年
10 王霞;中国上市公司资本结构影响因素分析[D];南京财经大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈文申;试论国家在制度创新过程中的基本功能——“诺斯悖论”的理论逻辑解析[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2000年01期
2 陈小悦,李晨;上海股市的收益与资本结构关系实证研究[J];北京大学学报(哲学社会科学版);1995年01期
3 ;中国文化与新世纪的社会学人类学——费孝通、李亦园对话录[J];北京大学学报(哲学社会科学版);1998年06期
4 曹德骏;家族企业研究的几个理论问题[J];财经科学;2002年06期
5 邓德强;谷祺;;我国家族上市公司的效率评价与改进[J];财经问题研究;2007年05期
6 庞道满,胡军;东南亚及海外华人家族企业特征浅析[J];东南亚研究;1998年02期
7 赵旭,凌亢;对民营上市公司绩效的实证分析与评价[J];中国工业经济;2000年10期
8 于东智;股权结构、治理效率与公司绩效[J];中国工业经济;2001年05期
9 冯均科;不同产权结构下内部控制效率的研究[J];中国工业经济;2001年08期
10 郭跃进;论家族企业家族化水平的测定原理与方法[J];中国工业经济;2002年12期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 香港中文大学财务学讲座教授 郎咸平;[N];中国证券报;2001年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 周长聚;浅析中华文化与家族企业的发展特点[J];上海企业;1999年12期
2 王京安,欧晓明;重新认识家族经营[J];重庆商学院学报;2002年04期
3 潘峰,韩宏明;民营企业家族化现状及利弊分析[J];计划与市场;2002年10期
4 徐泰玲;家族企业创新思考[J];南京社会科学;2002年S1期
5 曹祥涛,郭熙保;社会资本与我国家族企业的发展[J];武汉大学学报(社会科学版);2003年02期
6 谷峰,由建勋;家族企业优化治理结构的策略[J];乡镇企业研究;2004年02期
7 沈晓笑,丁宪浩;乡村家族企业及家族式治理模式优劣势分析[J];市场周刊.财经论坛;2004年09期
8 付文阁,于春晖;我国家族企业职位开放的模式选择[J];经济理论与经济管理;2004年06期
9 肖知兴;家族企业的代理危机[J];IT经理世界;2004年21期
10 李秀娟;;从杨协成的兴衰看家族企业[J];东方企业文化;2005年10期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 梁磊;杨鲲鹏;邢欣;;家族企业组织演进的进化博弈模型[A];管理科学与系统科学研究新进展——第7届全国青年管理科学与系统科学学术会议论文集[C];2003年
2 张建民;任玲;;改革单一按资分配制度是家族企业实施人才战略的突破口——兼论按要素分配是家族企业实现可持续发展的基础[A];中国社会科学院第三届中国经济论坛论文集(下)[C];2007年
3 韩晓舟;万国强;;辽宁家族企业公司治理现状分析[A];第八届沈阳科学学术年会论文集[C];2011年
4 黎文靖;黄琼宇;程敏英;魏明海;;家族企业的政治关联如何影响盈余质量?——来自中国家族企业的证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
5 江金锁;;审计意见影响上市家族企业的银行贷款吗?[A];中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论研讨会论文集[C];2011年
6 辛金国;;家族企业治理结构对代理成本的影响研究——基于上市家族企业数据的实证研究[A];中国会计学会审计专业委员会2010年学术年会论文集[C];2010年
7 史煜筠;;家族企业社会资本传承和传承绩效关系研究[A];第五届(2010)中国管理学年会——创业与中小企业管理分会场论文集[C];2010年
8 夏春玉;王鑫文;;论我国中小家族企业的三项修炼[A];中国中小企业改革与发展研讨会暨中国企业管理研究会2001年年会论文集[C];2001年
9 徐志刚;;职业经理人的剑,总在无奈中归鞘![A];2007年度中国汽车摩托车配件用品行业年度报告[C];2008年
10 徐志刚;;职业经理人的剑,总在无奈中归鞘![A];21世纪中国汽配市场论文集(四)[C];2007年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 田野;李秀娟:家业常青靠超越家族情理[N];第一财经日报;2008年
2 本报记者 边长勇;大午集团变革:家族企业推行选举制度[N];第一财经日报;2008年
3 中山大学教授、中国家族企业研究中心主任 李新春 本报记者 江海波;如何调试家业与企业?[N];中国经营报;2011年
4 王洋;家族企业应该提倡[N];中国工商报;2002年
5 本报记者 邹大虎 黄平 江帆;做大家族企业哪条路最近[N];经济日报;2001年
6 老文;家族企业要谋突破[N];中国县域经济报(中国农机化报 );2003年
7 方成;西方家族企业仍有价值[N];计算机世界;2001年
8 王易;家族企业怎样才能做大[N];中国劳动保障报;2001年
9 李方;家族企业为何风光难续[N];民营经济报;2005年
10 陈虎;西方家族企业仍有价值[N];中国经营报;2000年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王晓婷;基于家庭视角的家族企业传承研究[D];浙江大学;2010年
2 叶素文;基于信任的家族企业职业经理人制度设计研究[D];西南交通大学;2012年
3 刁建东;乡镇家族企业可持续发展战略研究[D];中国海洋大学;2011年
4 范烨;基于社会资本理论视角的家族企业治理研究[D];浙江大学;2009年
5 黄启安;中国家族企业制度变迁的研究[D];首都经济贸易大学;2011年
6 鲁莉劼;中国家族企业治理结构:基于静态和动态的分析视角[D];浙江大学;2010年
7 陈淑娟;东方管理视角下中国家族企业接班传承研究[D];复旦大学;2011年
8 姚清铁;信任与家族企业代际传承关系研究:国际比较与历史经验[D];上海社会科学院;2010年
9 陈燕辉;家族主义影响家族企业之研究[D];南开大学;2013年
10 张华志;第二家庭—家族企业的人类学研究[D];中央民族大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 郑洪;基于中国传统文化的家族企业信任扩展研究[D];广西工学院;2010年
2 沈纯;家族企业治理结构演变的实证研究[D];华东理工大学;2011年
3 陈哲;中国家族企业的股票风险特征研究[D];北京交通大学;2011年
4 帅文;文化对家族企业治理的影响[D];广东商学院;2011年
5 张海丽;家族企业人际公民行为的影响因素及管理策略[D];暨南大学;2011年
6 王海霞;基于投融资效率的家族企业治理结构研究[D];河北大学;2010年
7 高全乐;我国家族企业传承问题研究[D];河北大学;2010年
8 黄胜涛;中小家族企业转型研究[D];复旦大学;2010年
9 刘丽娜;河北省家族企业产权制度研究[D];河北师范大学;2011年
10 鲍士迪;家族企业发展研究[D];重庆大学;2001年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026